\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 745 Wingtech Technology Co.Ltd(600745) )
Resumo do investimento
O novo espaço para expansão horizontal do negócio de terminais inteligentes é amplo, e o líder industrial inaugura um novo poder de crescimento triplo. Atualmente, a taxa global de terceirização de telefones inteligentes é de apenas 35%. Comparado com 80% dos PCs e quase 100% dos tablets, ainda há espaço para múltiplas melhorias. No futuro, com a redução das diferenças técnicas, a taxa de terceirização de telefones celulares continuará a aumentar. Os embarques anuais globais de 100 milhões de unidades, tablets e dispositivos IOT (relógios, fones de ouvido e VR, etc.) são sobrepostos a servidores brancos de alto preço unitário da marca e eletrônicos automotivos, o que dobrará o novo espaço de crescimento no futuro. Com a aquisição do delta para cortar na cadeia industrial da Apple, o negócio de terminais inteligentes introduziu uma melhoria significativa na qualidade e escala do cliente. Com a implementação de nova capacidade de produção de novas fábricas em Wuxi, Kunming e Índia, espera-se atender às necessidades dos clientes para entrega global e apoiar uma nova rodada de crescimento do negócio de terminais inteligentes da empresa.
Ao romper os módulos ópticos e sip, a indústria está realmente pousando em coordenação, que se espera abrir 100 bilhões de espaço. O conjunto de terminais inteligentes enfrenta baixa competição dimensional e flutuações cíclicas nos lucros. A solução é expandir a integração vertical de módulos e componentes upstream. A Wentai adquiriu sucessivamente o negócio de semicondutores e módulos ópticos delta ANSYS, e organizou linhas de produção de displays miniled e módulos SIP auto-desenvolvidos. Somente os módulos ópticos representam 5-12% do custo BOM dos terminais inteligentes, com um espaço de mercado correspondente de 100 bilhões, Espera-se que a auto configuração dos módulos aumente significativamente o volume de receita de clientes individuais / produtos, suavize as flutuações de lucro e se livrar do mar vermelho da concorrência de baixa dimensão.
O modelo industrial do lado da oferta e a alta expansão do lado da procura determinam que a incompatibilidade entre a oferta e a procura dos produtos energéticos dos veículos excede as expectativas. Esta rodada de inteligência elétrica automotiva promove o crescimento sustentado e alto da expansão no lado da demanda, enquanto a indústria de semicondutores de potência do nível de especificação do veículo no lado da oferta é dominada por grandes fabricantes de IDM no exterior, sobrepostas a altas barreiras industriais. Como a nona maior fábrica de MOS do mundo e um fornecedor de classe mundial de produtos de simulação de potência de veículos, a Anse continuará a se beneficiar no futuro.
Os produtos antigos de Anshi são estáveis, Zhiyuan aumenta sua participação, e novos produtos devem se acumular um pouco. Os produtos antigos da Anse beneficiam da incompatibilidade entre a oferta e a procura de energia de nível de especificação do veículo. Espera-se que, em 23 anos, em virtude da transformação técnica da antiga fábrica + a capacidade incremental recém-lançada da NWF + principal acionista da fábrica Lingang, ajude a aumentar a participação de produtos antigos e impulsione o crescimento composto da receita e lucro da Anse de 30% + nos próximos três anos; Com a equipe internacional de P & D de primeira classe e a capacidade de produção madura e suporte técnico da NWF, os novos produtos da Anse, como MOS de alta tensão / igtb / nitreto de gálio / carboneto de silício / simulação, devem vir em primeiro lugar e abrir um novo espaço para a potência do veículo.
Previsão de lucros
Manter a classificação “comprar”. Ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202123 para RMB 2,943/47,48/7,087 bilhões, com aumento homólogo de 21,8% / 61,3% / 49,3%, correspondendo a EPS de 2,36/3,81/5,69, e a avaliação do PE em 21-23 foi de 48,91/30,32/20,31 vezes. Como um fornecedor principal de classe mundial de semicondutores de energia automotiva, os produtos antigos da empresa se beneficiarão plenamente da alta prosperidade da nova indústria de veículos de energia e da expansão acelerada da capacidade de produção nos próximos dois anos, impulsionarão a participação de mercado para continuar a aumentar, acumular e desenvolver novos produtos de alta tensão e high-end e abrir novos espaços.
Dicas de risco
Risco de política, risco de goodwill e desenvolvimento de novos produtos são menores do que o esperado
