\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Em 2021, o lucro líquido atingiu 40-55% da previsão de lucro, mantendo a classificação de “comprar”
A empresa espera que o lucro líquido em 2021 atinja o centro de 40-55% da previsão de lucro. A receita em 2021 será de 17,47 bilhões de yuans (+ 25,40%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 2,768 bilhões de yuans (+ 47,34%), o que se deve principalmente à alta taxa de imposto de renda causada pelos dividendos em 2021. Após excluir a influência da taxa de câmbio, a receita e o lucro líquido aumentarão 34,09% e 57,55%, respectivamente. Em um único trimestre, esperamos que a receita em 2021q4 aumente 33,5% e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumente 37,4%. A taxa de crescimento aumentará em 2pct / 7,2pct respectivamente mês a mês, e a margem de lucro bruto também aumente ligeiramente mês a mês. Devido ao impacto limitado da epidemia, a empresa tem forte lado da demanda e claro plano de expansão da produção de longo prazo, e espera-se aumentar continuamente sua participação em vários sistemas de marca. No entanto, considerando que a nova planta ainda está no período de aumento da capacidade, reduzimos a previsão de lucro para 20222023. Estima-se que o lucro líquido para 20222023 será de 3,57 / 4,57 bilhões de yuan (anteriormente 3,81 / 4,89 bilhões de yuan), o EPS correspondente será de 3,1 / 3,9 yuan, e o preço atual da ação será 28,1 / 22,0 vezes o do PE respectivamente, Manter a classificação “comprar”.
Pedidos: pedidos de clientes antigos continuam a crescer rapidamente, e pedidos de novos clientes estão em forte demanda
Em termos de clientes-chave, a estrutura dos cinco principais clientes manteve-se inalterada ao longo do ano, ainda Nike / Deckers / VF / puma / UA. Em termos de taxa de crescimento, a taxa de crescimento das encomendas da Hoka, Nike, ugg e puma manteve-se elevada ao longo do ano. De acordo com os dados divulgados pela Hoka, a taxa de crescimento da receita de 2021q1-q4 foi de 74,2% / 95,5% / 47% / 30,4%; Em termos de novos clientes, os pedidos Arthurian e Nb foram produzidos em massa e enviados para fornecer aumento de receita. Atualmente, do ponto de vista do volume de remessa, o aumento da capacidade de produção está em linha com as expectativas. Espera-se que a escala de pedidos de novos clientes em 2022 aumente ainda mais e reflita o efeito da escala.
Capacidade: a capacidade de três fábricas no Vietnã do Norte subiu suavemente, e a capacidade deve aumentar em 20% em 2022+
O volume de vendas de 2021q1-q3 é de 153 milhões de pares (+ 30,43%), e o volume de vendas anual é esperado para ser de 210 milhões de pares de yuan. A capacidade de produção deve aumentar em 20% em 2022, principalmente a partir da liberação de capacidade de produção de três novas plantas no Vietnã do Norte, a contribuição da capacidade de produção da planta de fase I da Indonésia colocada em operação no final de 2022 e a expansão de plantas antigas e a melhoria da eficiência de produção. A capacidade de três novas fábricas no Vietnã do Norte (Weilin, Yongshan e Hongxin) continua a subir. A partir de 2021q1 até o final de dezembro, a capacidade mensal atinge 6 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 00000 pares (1 milhão de pares por mês em plena capacidade). Estima-se que um total de 40 milhões de pares serão adicionados após a conclusão da produção. Ao mesmo tempo, a longo prazo, espera-se lançar uma nova fábrica em Qinghua; Espera-se que as plantas de fase I e fase II da Indonésia contribuam com 60 milhões de pares de capacidade de produção após a conclusão.
Perdas cambiais e aumento dos custos de matérias-primas têm impacto limitado na empresa
Em termos de taxa de câmbio, as vendas e aquisições da empresa são liquidadas em dólares americanos, e a moeda de reporte da empresa de Hong Kong é dólares americanos. Estima-se que a perda cambial será responsável por uma proporção relativamente pequena da receita em 2021; Em termos de matérias-primas, marcas e fornecedores de matérias-primas bloqueiam os preços, e o mecanismo de transmissão de preços é suave. A empresa suporta apenas o frete e outros custos relacionados das matérias-primas, e o impacto do aumento do preço da matéria-prima é limitado.
Dica de risco: a expansão de pedidos e capacidade de produção é menor do que o esperado, e a deterioração da situação epidêmica no Vietnã do Norte levou ao aumento das despesas de prevenção epidêmica.
