\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 546 Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) )
Evento: a empresa divulgou o expresso anual de desempenho de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 48,14 bilhões de yuans, um aumento anual de 35,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,95 bilhões de yuans, um aumento anual de 498,7%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 5,03 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 490,5%. O lucro básico por ação foi de 2,5 yuan, um aumento anual de 495,2%.
O lucro trimestral do quarto trimestre superou em muito as expectativas do mercado, com um aumento mensal de 252%. De acordo com o cálculo da previsão de desempenho da empresa, no 4º trimestre de 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,19 bilhões de yuans, um aumento anual de 1660,9% e um aumento mensal de 251,7%, excedendo muito a expectativa do mercado. Principais razões: (1) afetado pela melhoria contínua da prosperidade da indústria do carvão e o aumento contínuo do preço do mercado do carvão, o preço médio de q5500 em Qinhuangdao em 2021 foi 1030 yuan / ton, um aumento de 78,5% ano a ano, dos quais o preço médio do Q4 em 2021 foi 1350 yuan / ton, um aumento de 18,2% mês a mês em comparação com o Q3; (2) A empresa implementou de forma abrangente o gerenciamento enxuto, os custos controlados cientificamente, a capacidade de produção avançada liberada moderadamente, o fornecimento de energia assegurado e a qualidade dos ativos extremamente otimizada.
O fardo da história foi basicamente digerido, e os ativos foram otimizados e carregados levemente. No início de sua criação, a empresa era uma empresa comercial tradicional. Anteriormente, devido à má gestão de risco da empresa de negócios de comércio de carvão, era difícil para a empresa cobrar o pagamento, eo risco de dívidas ruins aumentou significativamente. Desde 2014, a empresa retirou uma perda total de dívidas ruins de cerca de 8,1 bilhões de yuans. A fim de otimizar a qualidade dos ativos, desde 2016, a empresa tem controlado rigorosamente o risco comercial, reduzido a escala comercial, feito esforços para limpar os problemas deixados pela história, acelerou a alienação de algumas subsidiárias comerciais com sérias perdas, lançou o “plano de downsizing”, e continuamente reduziu a carga de desempenho subsequente.
Fluxo de caixa abundante na mão, os dividendos devem exceder as expectativas. A empresa tem uma variedade completa de carvão comercial, principalmente carvão magro, incluindo carvão de coque, carvão gordo, carvão magro, carvão magro, antracite, carvão a gás, carvão de chama longa, etc; Como alguns produtos de carvão não são carvão elétrico, eles não estão sujeitos ao controle de limite de preços do porto, e os preços são vendidos principalmente a preços spot. Sob o pano de fundo de preços elevados do carvão, a flexibilidade de desempenho é enorme, e ainda há espaço para o crescimento do lucro. Considerando que a carga histórica da empresa foi basicamente digerida, não há grandes despesas de capital, o lucro é maior do que o esperado, o fluxo de caixa em mãos é abundante e o dividendo da empresa deve aumentar sob o contexto de altos dividendos na indústria.
No contexto de um crescimento constante, os preços do carvão podem exceder as expectativas do mercado, e a avaliação precisa ser reparada urgentemente. Por um lado, espera-se que a política de garantia de abastecimento se retire gradualmente após o ano, e o limite máximo de produção aparece basicamente; Por um lado, a anterior conferência central de trabalho econômica definiu a “tarefa política” centrada na construção econômica (pela primeira vez em sete anos), com clara intenção de estabilizar (estimular) o crescimento. Considerando que a avaliação correspondente do desempenho da empresa em 2021 é inferior a 5 vezes, ela precisa ser reparada urgentemente.
Consultoria de investimento. A empresa possui tipos completos de carvão e excelente qualidade de carvão. Continua a controlar rigorosamente os riscos comerciais, reduzir as vendas comerciais de carvão e melhorar significativamente a sua rentabilidade. Actualmente, a avaliação estática é inferior a 4 vezes, o que está no nível mais baixo da história e precisa ser reparado urgentemente. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de 4,95 bilhões de yuans, 5,5 bilhões de yuans e 5,72 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 2,50 yuan, 2,77 yuan e 2,89 yuan respectivamente. O PE correspondente é de apenas 4,9, 4,4 e 4,2, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: os preços do carvão caíram acentuadamente, o risco de dívida ruim eclodiu e a transformação de novas energias foi menor do que o esperado.
