\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 563 Xiamen Faratronic Co.Ltd(600563) )
A iteração da tecnologia de capacitor de filme fino diminui, o índice de desempenho dos produtos chineses é próximo ao dos produtos no exterior e tem vantagens de custo, e a tendência de substituição doméstica é óbvia. Comparado com as empresas estrangeiras, o gasto de capital de Farah tem sido relativamente radical nos últimos dois anos. A estrutura do setor é estável e o atributo de crescimento da empresa sobreposta é aprimorado, podendo entrar em um período de crescimento acelerado. Mudar de campos tradicionais para novas energias e expandir o espaço do mercado
Capacitores de filme fino têm forte escalabilidade da indústria, estendendo-se de eletrodomésticos e iluminação em campos tradicionais para veículos elétricos e energia eólica fotovoltaica. Em 2019, o mercado global de capacitores foi de cerca de US $ 20,3 bilhões, e capacitores de filme fino representaram 7%.
Novos veículos de energia: estima-se que o espaço de mercado em 22 e 25 anos será de 3,58 bilhões de yuans e 9,05 bilhões de yuans respectivamente, com um CAGR de 36%.
Fotovoltaica: estima-se que o espaço de mercado em 22 e 25 anos será de 1,39 bilhão de yuans e 2,39 bilhões de yuans respectivamente, com CAGR de 23%;
Energia eólica: estima-se que o espaço de mercado em 22 e 25 anos será 330 milhões de yuan e 500 milhões de yuan respectivamente, com CAGR de 15%;
Armazenamento de energia: estima-se que o espaço de mercado será de 230 milhões de yuans e 1,13 bilhão de yuans em 22 e 25 anos, com um CAGR anual de 71%.
Alterações no padrão da concorrência: tanto o lado da procura como o lado da produção voltaram-se para a China, e a substituição doméstica ocorreu no momento certo
No estágio inicial, o lado da demanda de capacitores de filme fino era principalmente na Europa, América, Japão e Coréia do Sul, e as empresas estrangeiras tinham a vantagem do primeiro movimento. Com o desenvolvimento de eletrodomésticos da China, controle industrial, veículos elétricos, fotovoltaicos e outros campos, a extremidade de produção de capacitores de filme fino também foi transferida para a China. Do ponto de vista dos parâmetros do produto, achamos que Farah está perto de marcas estrangeiras. No entanto, do ponto de vista da rentabilidade, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido de Farah são superiores às de empresas estrangeiras semelhantes. As empresas chinesas têm vantagens significativas de fabricação,
Controle de custos e capacidade de cooperar com downstream são melhores do que no exterior.
Do ponto de vista dos gastos de capital, Farah expandiu sua produção significativamente mais rápido do que as empresas no exterior nos últimos anos. Em 2020, Farah pagou 132 milhões de yuans em dinheiro para a compra e construção de ativos fixos, ativos intangíveis e outros ativos de longo prazo, com um aumento homólogo de 50%. Em 2021, o q1-3 aumentou para 233 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 235%.
Tenha uma compreensão profunda do processo, e a linha de produção automática + layout integrado traz vantagens de custo
Para Panasonic e TDK, os capacitores são pequenas empresas em grandes grupos. Os capacitores de estado sólido representam a maior proporção na estrutura de receita da Jimei, e a Nichicon também inclui vários produtos de capacitores. Farah atribui importância à produção automática e introduziu tecnologia avançada estrangeira e equipamentos desde 1983. O fluxo de processo do capacitor de filme fino é complexo, e farad organiza filme metálico upstream. O eletrodo de evaporação tem a função de auto-cura e maior segurança. Farah faz seu próprio link de evaporação e layout para o link upstream para reduzir o custo. Em comparação com outros concorrentes, Farah presta mais atenção ao layout de novas energias, com novas receitas de energia representando 48% em 2020. Tomando como exemplo a TDK, a distribuição industrial downstream de componentes passivos do terceiro trimestre no ano fiscal de 2022: automotivo, comunicação, equipamentos industriais e outros representaram 40,7%, 16,5%, 29,8% e 12,9%, respectivamente.
Previsão e avaliação dos lucros
Estima-se que a receita de Farah de 2021 a 2023 será de 2,84 bilhões de yuans, 3,83 bilhões de yuans e 5,06 bilhões de yuans, um aumento de 50%, 35% e 32% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 830 milhões de yuans, 1,11 bilhão de yuans e 1,43 bilhão de yuans, com um aumento de 49%, 33% e 30%, respectivamente.
Espera-se que a proporção da nova receita energética da empresa aumente de 48% em 2020 para 74% em 2023. Considerando o crescimento do desempenho da empresa e avaliação histórica, PE 40x é dado em 2023, com um valor de mercado correspondente de 57,2 bilhões e um preço alvo de 254 yuan / ação. A classificação “Comprar” é dada pela primeira vez.
Dica de risco: o volume de vendas de novos veículos energéticos é menor do que o esperado, o desenvolvimento dos clientes não é suave, a concorrência da indústria é intensificada, a escassez de matérias-primas, e o cálculo é subjetivo apenas para referência
