\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 876 Jiangsu Dingsheng New Material Joint-Stock Co.Ltd(603876) )
Folha de alumínio da bateria: a trilha do crescimento do ciclo dos ativos leves, o íon de sódio acelera a comercialização e aumenta o espaço do mercado
A folha de alumínio é amplamente utilizada a jusante, e o mais preocupado é a bateria de lítio. A folha de alumínio é usada como coletor positivo na bateria de lítio, comumente conhecida como folha de alumínio da bateria. A julgar pela trilha, a folha de alumínio da bateria mostra as características dos ativos leves e do crescimento do ciclo:
Ativo leve: diferente da folha de cobre com foco em ativos (investimento de RMB 600700 milhões por 10000 toneladas), os ativos de folha de alumínio são leves (investimento de menos de RMB 100 milhões por 10000 toneladas). Sob ativos leves, o efeito de investimento da folha de alumínio da bateria é melhor.Tomando Jiangsu Dingsheng New Material Joint-Stock Co.Ltd(603876) como um exemplo, o ROIC (lucro unitário / investimento unitário) é de cerca de 53%.
Periodicidade: o custo de material direto da folha de alumínio da bateria é de cerca de 85%, a matéria-prima principal é alumínio commodity a granel, e o modo de preços é custo mais baseado no alumínio.
Crescimento: beneficiando do alto crescimento do mercado de veículos de energia nova, a folha de alumínio da bateria mostra o crescimento. Esperamos que a demanda global por folha de alumínio de lítio seja 320000 toneladas em 22 anos e 97000 toneladas em 25 anos, com uma taxa de crescimento composto de 48%. Além disso, a folha de alumínio é usada para coletores positivos e negativos de baterias de íons de sódio. Se for comercializada em grandes quantidades, espera-se aumentar consideravelmente a demanda por folha de alumínio no futuro.
O padrão da indústria da folha de alumínio da bateria está concentrado, e a oferta e a demanda são apertadas na dimensão de dois anos
Ao contrário do padrão disperso da folha de cobre, o padrão da folha de alumínio da bateria é relativamente concentrado. Os três principais mercados da folha de alumínio da bateria representam 69%, eletrodo positivo ternário e folha de cobre representam mais de 30%, e eletrodo positivo de lítio de ferro e eletrodo negativo representam mais de 50%.
Esperamos que o fornecimento da folha de alumínio da bateria esteja em equilíbrio apertado nos próximos dois anos. O lado da demanda da folha de alumínio da bateria aumenta rapidamente, mas o lado da oferta aumenta lentamente, principalmente devido a 1) o longo ciclo de expansão da produção da folha de alumínio da bateria, e o ciclo de entrega do equipamento dos novos participantes é de cerca de 1,5-2 anos; 2) É difícil para os fabricantes tradicionais da folha de alumínio mudar a produção, que exige o tempo para acumular a tecnologia; 3) O ciclo de verificação dos clientes do nível da especificação do veículo é longo.
Jiangsu Dingsheng New Material Joint-Stock Co.Ltd(603876) : o líder na indústria da folha de alumínio da bateria, que se espera aumentar o volume e o lucro no futuro
A perda em 20 anos foi causada por negócios tradicionais e perda única, e foi transformada em lucro em 21 anos. A empresa sofreu perdas em 20 anos, principalmente devido a 1) a baixa taxa de utilização da capacidade do negócio tradicional de folha de alumínio afetado pela epidemia, e a perda de material novo Liansheng, uma subsidiária, foi de RMB 115 milhões em 20 anos; 2) A perda de troca da exportação tradicional da folha de alumínio foi 42 milhões de yuan;
3) a flutuação do preço do alumínio leva à perda de futuros de commodities de RMB 50 milhões. Nos primeiros três trimestres de 21 anos, transformou perdas em lucros, com um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 260 milhões de yuans.
Liberação acelerada da capacidade de produção + estrutura de cliente de alta qualidade, espaço de mercado de expansão da capacidade da bateria de sódio e o crescimento futuro podem ser esperados.
Capacidade & cliente: esperamos que a capacidade efetiva da empresa alcance 60000 a 150000 toneladas nos 21 e 22 anos. Os clientes incluem Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Byd Company Limited(002594) , LGC e outros fabricantes de baterias convencionais.
Em termos de equipamentos e tecnologia, o know how acumulou profundo conhecimento para reduzir custos. O lado do investimento adota equipamentos domésticos + desenvolvimento personalizado, o ciclo de expansão da produção e investimento unitário são menores do que aqueles dos pares, e o lado da produção adota o processo de fundição e rolamento com menor custo.
Como uma empresa líder de folha de alumínio da bateria, espera-se que a empresa beneficie plenamente do grande volume de bateria de sódio. Ningde liberou baterias de íons de sódio em julho de 2021, e espera-se que uma cadeia industrial básica seja formada em 2023. Em 21 de dezembro, a empresa assinou um acordo-quadro com Ningde de não menos de 512000 toneladas em quatro anos. Acreditamos que os coletores positivos e negativos da bateria de sódio são feitos de folha de alumínio, e a empresa é esperada para se beneficiar como líder.
Estima-se que a empresa enviará 120000 e 170000 toneladas de folha de alumínio da bateria em 22-23 anos, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será RMB 810 milhões e RMB 1,13 bilhão respectivamente. Considerando a posição de liderança estável da empresa e boa estrutura do cliente, a empresa receberá uma avaliação de 22 anos 30x, um preço-alvo de RMB 50, a primeira cobertura e uma “classificação de compra”.
Dicas de risco: o volume de vendas de veículos elétricos é menor do que o esperado, o risco de flutuação do preço do alumínio, o risco de flutuação da taxa de câmbio, a liberação da capacidade de produção da empresa é menor do que o esperado e o desvio de previsão.
