\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 337 Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) )
Líder de bebidas lácteas, com desempenho CAGR de 4 anos superior a 20%
Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) , com sede em Jinhua, província de Zhejiang, foi criada em 22 de outubro de 1994 e listada na Bolsa de Valores de Xangai em 8 de fevereiro de 2021. De 2016 a 2020, a receita total da empresa aumentou de 453 milhões de yuans para 1088 milhões de yuans, e o CAGR de quatro anos foi 24,47%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou de 102 milhões de yuans para 215 milhões de yuans, e o CAGR de quatro anos foi de 20,30%. De acordo com os dados mais recentes, a receita em 2021 foi de 1,47 bilhão de yuans, um aumento de 35,14% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 262 milhões de yuans, um aumento de 22,31% ao mesmo tempo.
A indústria tem uma perspectiva alta, e é possível criar outro grande único produto
1) lado da demanda: a escala do mercado varejista de bebidas lácteas aumentou de 85,028 bilhões de yuans em 2014 para 136182 bilhões de yuans em 2019, e o CAGR de cinco anos foi de 9,88%. Considerando a situação epidêmica em 2020 e a recuperação subsequente, esperamos que o mercado varejista seja de 226,3 bilhões de yuans em 2025; A escala do mercado varejista da indústria de bebidas aumentou de 465216 bilhões de yuans em 2014 para 578,56 bilhões de yuans em 2019, e o CAGR de cinco anos foi de 4,46%. Considerando a situação epidêmica em 2020 e a recuperação subsequente, prevemos que o mercado varejista aumentará para 805,2 bilhões de yuans em 2025. A demanda da China por bebidas lácteas aumentou de 9,5208 milhões de toneladas em 2013 para 173939 milhões de toneladas em 2019, com um CAGR de seis anos de 10,57%. Considerando a situação epidêmica em 2020 e a subsequente recuperação, esperamos que a demanda aumente para 27,72 milhões de toneladas em 2025.
2) lado da oferta: a produção de bebidas lácteas aumentou de 132494 milhões de toneladas em 2015 para 173944 milhões de toneladas em 2019, e o CAGR em quatro anos foi de 7,04%; A produção da indústria de bebidas aumentou de 176,61 milhões de toneladas em 2015 para 177635 milhões de toneladas em 2019, e o CAGR de quatro anos foi de 0,14%. Acreditamos que bebidas contendo leite podem atender às necessidades dos consumidores de sabor e saúde ao mesmo tempo, e a produção de bebidas contendo leite deve manter um crescimento constante no futuro.
3) padrão de concorrência: há um aumento na estabilidade, e ainda é possível criar outro grande produto único. O Cr5 aumentou de 33,84% em 2014 para 34,15% em 2018, e o CR10 aumentou de 40,73% em 2014 para 42,26% em 2018, prevendo-se um aumento constante no futuro. Existem bilhões ou mesmo bilhões de produtos únicos no mercado de bebidas lácteas, como leite de cálcio AD, nutrition express, leite wangzi, etc. acreditamos que empresas com capacidade de produção e vantagens de canal ainda são possíveis para criar grandes produtos individuais.
Analisar a empresa de seis ângulos, e a nacionalização está acelerando
1) lado da marca: a empresa toma “novo fresco Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) , naturalmente cair no amor com você” como seu apelo e conceito da marca; Tomar “grupos de jovens consumidores e jovens lazer, nutrição e conveniência” como posicionamento de mercado da marca; Ganhe o favor de grupos-alvo de 15 a 35 anos com sabor doce e excelente qualidade.
2) lado do produto: tome o leite doce como a placa básica para empurrar através do velho e trazer o novo. Novos produtos como bebidas de frutas e vegetais, leite de café e leite de coco foram lançados em 2021. As vendas de novos produtos naquele ano foram de cerca de 100 milhões de yuans. Espera-se que as vendas de novos produtos da empresa dupliquem em 2022.
3) fim do canal: o modo de distribuição representou mais de 95% da receita nos últimos cinco anos. A venda direta é realizada principalmente através de canais de comércio eletrônico, tendo cooperado sucessivamente com jd.com e tmall. As vendas on-line aumentaram de 5,68 milhões de yuans em 2017 para 45,46 milhões de yuans em 2020, e o CAGR em três anos foi 100%. Nos últimos três anos, os rendimentos dos concessionários que colaboraram há mais de três anos representam mais de 60% dos canais de distribuição.
4) expansão regional: a empresa toma a China Oriental, a China central e o sudoeste da China como áreas centrais. Em 2020, a receita e a proporção da China Oriental, da China central e do sudoeste da China são 612 milhões de yuans (57%), 205 milhões de yuans (19%) e 177 milhões de yuans (16%), respectivamente. A taxa de crescimento composto das regiões emergentes é óbvia: o CAGR de vendas no Sul da China, Norte da China, Nordeste e Noroeste de 2017 a 2020 é de 101%, 41%, 106% e 91%, respectivamente.
5) lado da capacidade: a empresa tem cinco bases de produção, incluindo Zhejiang Jinhua, Zhejiang Longyou, Jiangxi Shanggao, Yunnan Qujing e Henan Hebi. Em 2021, a capacidade de produção total da empresa será de cerca de 300000 toneladas. Jiangxi e Longyou expandirão sua capacidade de produção na fase II. Espera-se que a capacidade de produção total da empresa alcance eventualmente 55 Shenzhen Zhongjin Lingnan Nonfemet Co.Ltd(000060) 0000 toneladas, o que pode atender às necessidades de expansão nacional da empresa nos próximos 2-3 anos.
6) lado do custo: a empresa toma o leite em pó como a matéria prima principal, representando mais de 50% do custo total. Geralmente, o preço do leite em pó no segundo ano é bloqueado meio ano de antecedência. O preço do leite cru tem uma tendência ascendente óbvia este ano, e o preço dos produtos da empresa pode ser aumentado.
Previsão de lucros
Estamos otimistas sobre a continuação de novos produtos em larga escala da empresa e expansão nacional. Espera-se que o EPS seja de 1,21/1,56/1,94 yuan de 2021 a 2023, e o preço atual da ação correspondente ao PE será de 30/23/19 vezes respectivamente, mantendo a classificação de investimento “recomendada”.
Dicas de risco
Risco macroeconômico descendente, arrasto epidêmico no consumo, promoção de novos produtos é menor do que o esperado, matérias-primas aumentam acentuadamente, capacidade de produção é menor do que o esperado, risco de produto único, etc.
