\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 46 By-Health Co.Ltd(300146) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 7,431 bilhões de yuans, um aumento anual de + 21,93%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,754 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 15,07%; Entre eles, 21q4 alcançou uma receita operacional de 1,403 bilhões de yuans, um aumento anual de + 32,06%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 91 milhões de yuans, um aumento anual de + 58,64%, e o desempenho estava em linha com as expectativas.
A promoção do “espaço de vida” na China é suave, e a participação de mercado da empresa ocupa o primeiro lugar na indústria. De acordo com a Euromonitor, a quota de mercado das vendas da empresa em 2021 foi de 10,3%, ficando em primeiro lugar no setor. (1) Por marca: ① em 2021, a principal marca ” By-Health Co.Ltd(300146) ” alcançou uma receita de 4,445 bilhões de yuans, yoy + 24,36%, principalmente devido ao crescimento de canais on-line e à consolidação do Maiyou. ② A marca de cuidados articulares “jianliduo” alcançou uma receita de 1,408 bilhões de yuans, yoy + 7,46%. ② “Espaço de vida” China alcançou 184 milhões de yuans de receita, yoy + 36,33%; Overseas LSG alcançou uma receita operacional de 659 milhões de yuans, yoy + 16,20% (136 milhões de dólares australianos, um aumento anual de 14,18%). Entre eles, 21q4 ① a principal marca alcançou uma renda de 802 milhões de yuans, yoy + 35,47%. ② A marca de cuidados articulares “jianliduo” alcançou uma receita de 252 milhões de yuans, yoy + 10,04%. ① A renda do “espaço de vida” China é de 19 milhões de yuans, yoy + 1800%; Overseas LSG alcançou receita operacional de 163 milhões de yuans, yoy + 24,43%. Atualmente, o espaço de vida cobriu 40% – 50% dos canais de farmácia existentes da empresa na China, e a taxa de crescimento da receita em canais de farmácia em 21 anos é de cerca de 60%.
(2) por canal: em 2021, ① receita de canal offline representou 64,29% da receita doméstica, yoy + 8,58%; Entre eles, a receita de canais da farmácia 21q4 aumentou em mais de 40%. No final de 2021, a empresa contava com 1070102 distribuidores nacionais/estrangeiros, com uma variação de – 55 / + 7 respectivamente. ② Receita online do canal yoy + 45,88%. A meta de crescimento da receita da empresa em 2022 é de 20%. Offline, a empresa inovará o terminal dinâmico de vendas e modo de serviço através de milhares de pessoas nutrition day group e revendedores; Espera-se que a taxa de crescimento on-line exceda o crescimento geral da receita da empresa e melhore ainda mais a margem de lucro operacional on-line, garantindo o crescimento da receita on-line.
A taxa de despesa com vendas aumentou significativamente, resultando em uma queda na margem de lucro líquido em 21 anos: 1) a margem de lucro bruto das vendas da empresa em 21 anos foi de 66,06%, um aumento de 3,25 PCTs ano a ano. 2) A relação de despesas de vendas da empresa foi de 33,35% em 21 anos, com um aumento anual de 3,51 PCTs, que foi causado principalmente pelo aumento da demonstração consolidada Guangzhou Maiyou, despesas de plataforma e despesas de promoção de marketing. A empresa espera que a taxa de despesas de vendas permaneça em um nível alto em 2022. 3) No 21º ano, a taxa de despesas de gestão da empresa e a taxa de despesas de I&D foram de 5,22% e 2,02%, respectivamente, com uma relação homóloga de -1,91 / -0,28pcts, respectivamente. 4) Globalmente, a margem de lucro líquido das vendas da empresa em 21 anos foi de 23,77%, uma diminuição homóloga de 1,57 PCTs.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: mantemos a previsão da empresa de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 em 2,253 / 2,771 bilhões de yuans respectivamente, e introduzimos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 em 3,183 bilhões de yuans, equivalente a EPS de 1,33 / 1,63 / 1,87 yuan respectivamente de 2022 a 2024. O preço atual da ação corresponde ao PE de 19x / 15x / 13X de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco: desaceleração do crescimento econômico, aumento da pressão, risco de comprometimento do goodwill e problemas de segurança alimentar.
