\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 96 Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) )
Principais pontos de investimento
Em 3 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 4,127 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 57,04%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 647 milhões de yuans, um aumento homólogo de 45,96%. Ao mesmo tempo, a empresa emitiu o plano de aumento fixo para 2022. Desta vez, a empresa planeja levantar não mais do que 3,1 bilhões de yuans para projetos de P & D do sistema operacional do veículo, projetos de P & D e industrialização da estação de computação de borda, projetos de P & D e industrialização da realidade estendida (XR), projetos de P & D de tecnologia de rede de computação distribuída e capital de giro suplementar.
Q4, os três principais negócios, tiveram um bom desempenho e promoveram o alto crescimento da receita anual. Após uma breve desaceleração no crescimento do terceiro trimestre, a empresa alcançou uma receita de 4,127 bilhões de yuans em 2021, incluindo 1,455 bilhões de yuans em 21q4, um aumento homólogo de 73% e um aumento mensal de 48,76%. Em 2021, a receita de negócios de software inteligente / carro inteligente / Internet inteligente das coisas da empresa foi de 1,631/12,24/1,272 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de 40,33% / 58,91% / 82,87%, respectivamente. Entre eles, as três linhas de negócios de 21q4 alcançaram receita de 576 / 443 / 446 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 79% / 53% / 90% respectivamente. Em termos de negócios de software inteligente, a promoção de telefones celulares 5g acelerou, e a extensão do campo de aplicação de telefone móvel melhorou continuamente o valor do sistema de telefone móvel. Em termos de negócios de carros inteligentes, a empresa criou uma plataforma de cockpit de integração de arquitetura SOA, que mantém o alto crescimento do campo de cockpit, aumenta continuamente o layout do negócio de condução automática, acelera a conexão e integração dos dois campos e gradualmente obtém mais pedidos de clientes principais, que é esperado para continuar a crescer em alta taxa no futuro; No campo da Internet das coisas, com base nas principais vantagens da tecnologia de desenvolvimento do sistema operacional e da diferenciação de serviços de software, a empresa continua a investir em P & D e expandir categorias de produtos com base no crescimento contínuo das categorias originais, abrir as tecnologias subjacentes, melhorar a reutilização da tecnologia e realizar o efeito de escala, de modo a melhorar o nível de lucro bruto. Acreditamos que a receita 21q4 da empresa retorna ao estado de alto crescimento, e o progresso de cada linha de negócios confirma mais uma vez a capacidade de diferenciação da empresa na posição de cartão central do sistema operacional e serviços de software, que se tornará uma barreira competitiva única para a empresa manter alta taxa de crescimento no futuro e ser continuamente consolidada.
A pressão de custos e o aumento da demanda por preparação de bens arrastaram temporariamente para baixo o desempenho financeiro, e o investimento em P & D acelerou a transformação das conquistas. Em 2021, o custo operacional da empresa foi de 2,5 bilhões de yuans, com uma taxa de custo operacional de 60,6%, um aumento de 4,82 PCT ano a ano, principalmente devido ao custo de compra de produtos de hardware e materiais de 966 milhões de yuans, um aumento de 138,68% ano a ano. O fluxo de caixa operacional líquido da empresa em 2021 foi de 139 milhões de yuans, uma diminuição anual de cerca de 202 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento das despesas de compra devido ao aumento substancial das reservas de estoque de matérias-primas em 2021. Em 2021, a taxa de capitalização das despesas em I&D da empresa aumentou acentuadamente para 37,91%, principalmente devido à transformação faseada do investimento em projetos de aumento fixo em 2020. Acreditamos que, em 2021, a situação econômica global continuou a flutuar devido ao impacto da epidemia e da situação geográfica, a pressão na cadeia de suprimentos de chips e outros materiais permaneceu alta e o custo de transporte continuou elevado. A empresa tomou medidas positivas para lidar com essa situação, o que afetou em certa medida seu desempenho financeiro. Com a recuperação subsequente da operação econômica global, o desempenho financeiro da empresa voltará ao normal. Ao mesmo tempo, a alta taxa de capitalização do investimento em I&D no curto prazo também reflete o bom andamento dos projetos de I&D da empresa, que contribuirão com mais incremento no final da receita no futuro.
Ele aumentará 3,1 bilhões de yuans e aumentará o tamanho da trilha tuyere. O plano de captação de fundos de aumento fixo lançado pela empresa levantará não mais do que 3,1 bilhões de yuans, investidos principalmente em projetos de P & D de sistemas operacionais de veículos, P & D de estação de computação de borda e projetos de industrialização, P & D de realidade estendida (XR) e projetos de industrialização, e projetos de P & D de tecnologia de rede de computação distribuída. Os 900 milhões de yuans restantes estão planejados para complementar o capital de giro. Na economia digital, todos os tipos de produtos eletrônicos tradicionais têm uma nova demanda por poder de computação no final do produto. A ecologia emergente da indústria da informação e a demanda de negócios para interação humano-computador também estão promovendo a pesquisa e desenvolvimento do ecossistema industrial XR. Atualmente, as indústrias de computação de ponta e XR estão no estágio de alta fragmentação e falta de sistema de regras da indústria. Além de manter o investimento alto consistente no campo automotivo, a empresa também investe uma grande quantidade de fundos no investimento de P & D de computação de ponta e indústrias XR, a fim de apreender o período de ponta tuyere das duas principais faixas e criar um sistema de produtos Internet das coisas mais perfeito, E liderar o desenvolvimento da indústria, esforçar-se para a capacidade de fazer regras da indústria, e continuar a beneficiar-se com o desenvolvimento do amplo mercado da Internet das coisas.
Sugestão de investimento: espera-se que a receita comercial da empresa mantenha uma tendência de crescimento rápido, mas a grande quantidade de investimento prospectivo trazido pelo projeto de investimento de aumento fixo pode colocar pressão sobre o desempenho do lucro a curto prazo. Com base nisso, ajustamos as previsões de receita e lucro da empresa para 2022 e 2023, e adicionamos uma nova previsão de lucro para 2024. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 6,006/82,03/10,737 bilhões de yuans (o valor previsto antes de 2022 e 2023 será de 5,598/7,149 bilhões de yuans), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 924/12,36/17,17 bilhões de yuans (o valor previsto antes de 2022 e 2023 será de 9,39/12,85 bilhões de yuans), e EPS será de 2,17/2,91/4,04 yuan, O PE correspondente ao preço atual da ação é 48/36/26 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Eventos de aviso de risco: 1) 5g promoção e aplicação não são como esperado; 2) A supervisão do pouso foi apertada e a promoção da condução automática foi menor do que o esperado; 3) A iteração e o fornecimento do chip não são como esperado; 4) A entrada de forças emergentes da Internet e a intensificação da concorrência industrial; 5) Os riscos de bloqueio tecnológico e obstáculos de transação causados pela confrontação científica e tecnológica dos EUA da China e turbulência geopolítica; 6) O risco de que o progresso do projeto de aumento fixo seja menor do que o esperado.
