Química por Satélite ( Zhejiang Satellite Petrochemical Co.Ltd(002648) )
\u3000\u30001. Perfil da empresa
Fundada em 2005, a empresa é um dos poucos fabricantes de ácido acrílico, éster e materiais poliméricos funcionais com toda a cadeia industrial na China. No passado, a empresa gradualmente se expandiu upstream e entrou na indústria C2 em 2021; No futuro, a empresa planejará adicionar solvente de bateria de lítio, EAA, acrilonitrilo e outros produtos, pesquisar e desenvolver produtos como Poe e envolver-se no campo de novos materiais e novos produtos químicos de energia.
\u3000\u30002. Placa C3: com PDH e ácido acrílico como o núcleo
A cadeia industrial C3 da empresa é altamente integrada e toma o ácido acrílico como núcleo, que é único entre os pares chineses, para que a empresa possa desfrutar da prosperidade trazida pelo aperto da oferta e da demanda e a otimização do padrão da indústria de ácido acrílico; Também pode desfrutar da vantagem de custo trazida pela diferença de rota PDH e a vantagem de custo da auto-suficiência de butanol e octanol. A capacidade de produção de ácido acrílico e a capacidade de produção de ácido acrílico da empresa são 660000 toneladas e 750000 toneladas respectivamente, ambos os quais são os primeiros na China. De 2022 a 2025, a taxa de crescimento da oferta e da procura de acrilato de butilo é quase a mesma, e espera-se que a rentabilidade do acrilato de butilo permaneça em um bom nível em 2021.
\u3000\u30003. Sector C2: as vantagens da rota são difíceis de replicar e novos materiais a jusante ajudam o crescimento
A empresa começou a estabelecer a cadeia industrial C2 em 2017, e a primeira fase do projeto da empresa foi oficialmente colocada em operação no primeiro semestre de 2021. Do ponto de vista a montante, a empresa importa etano de baixo custo dos Estados Unidos, que não só tem vantagens de custo, mas também é difícil de ser copiado por outras empresas; Do ponto de vista a jusante, a empresa introduziu produtos de alto valor agregado, como eletrólitos e solventes.
A rota de cracking de etano adotada pela empresa tem múltiplas vantagens: 1) forte vantagem de custo e alta rentabilidade; 2) Existem certas barreiras à aquisição de recursos etanos; 3) A vantagem da emissão de carbono da rota do etano é óbvia; 4) Uma grande quantidade de hidrogênio é produzida por cracking etano.
\u3000\u30004. Espaço de crescimento de longo prazo do layout de energia de hidrogênio
Em 2023, os veículos movidos a hidrogênio no Delta do Rio Yangtze devem exigir um total de 170000 ~ 210000 toneladas de hidrogênio. Com base no lucro de 17 yuan / kg, o espaço total do mercado é de cerca de 2,9 bilhões ~ 3,6 bilhões.
\u3000\u30005. Previsão de lucros e perspectivas de investimento
Em 20222023, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe deve ser de 8,334 bilhões e 10,717 bilhões. Os EPS em 2021, 2022 e 2023 são 3,69/4,85/6,23 respectivamente. A avaliação atual do PE é de 12/9/7 vezes em 21, 22 e 23 anos respectivamente. Considerando que a fase II do projeto C2 da empresa entrará em operação em junho de 2022; 250000 toneladas de peróxido de hidrogênio g3g4 foram colocadas em operação; Espaço de lucro a longo prazo trazido pela energia do hidrogênio. Dê 9 vezes PE em 2023, preço alvo 56,07 yuan e mantenha a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o aumento do preço do propano traz o risco de que a renda da cadeia industrial C3 seja menor do que o esperado; O risco de que o progresso da produção da empresa seja mais lento do que o esperado; O risco de queda futura dos preços de alguns produtos.
