\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 46 By-Health Co.Ltd(300146) )
Evento: no dia 5 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com receita anual/lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 7,431/1,754 bilhões, aumento homólogo de + 21,93% / + 15,07%; O 4º trimestre obteve uma receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,403/91 bilhão, um aumento homólogo de + 32,06% / + 58,64%. O EPS básico em 2021 é de 1,06 yuan.
O principal negócio cresceu de forma constante, e a Maiyou consolidou a tabela para aumentar ligeiramente a taxa de crescimento da renda. A taxa de crescimento da receita da empresa em 2021 foi relativamente estável, excluindo os fatores de consolidação do Maiyou, a taxa de crescimento da receita foi +15,38%, ligeiramente inferior à meta estabelecida no início do 21. A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 15,07%, o que igualou o crescimento do lucro após excluir a Maiyou.
Por produto, em 2021, a principal marca de Tomson / jianliduo / LSG alcançou receita de 4,445 / 14,08 / 659 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 24,36% / + 7,46% / + 16,20% respectivamente; Combinado com o 4º trimestre, a receita foi 802 / 252 / 163 milhões de yuans, com um aumento anual de + 35,47% / + 10,04% / + 24,43%, respectivamente. O crescimento da receita das principais marcas da Tomson continuou forte em 21 anos; Grande único produto, crescimento forte e estável; Os negócios do LSG no exterior retomaram o crescimento com o relaxamento do controle epidêmico. A receita anual foi de RMB 18,3 bilhões / + 1,84 bilhão / vida. O negócio da China está acelerando sua introdução. Atualmente, está à frente de seus concorrentes em probióticos. Espera-se manter o crescimento rápido e tornar-se um único produto principal no futuro. Por canal, a receita de canais offline em 2021h1 representa cerca de 64,29% da receita doméstica, com um aumento homólogo de + 8,58%; A receita online foi de 35,71%, alta + 45,88%. A receita online da empresa cresceu fortemente e recebeu um bom feedback do mercado durante o período “duplo 11” de 21 anos. No final do ano, a empresa contava com 1171 distribuidores off-line, com um aumento homólogo de – 3,94%, incluindo 1070 / 101 distribuidores nacionais / estrangeiros, com um aumento homólogo de – 4,89% / + 7,45%. A equipe de distribuidores off-line da empresa era relativamente estável e continuamente otimizada.
Afetada pelo aumento da proporção da receita de vendas diretas online, a margem de lucro bruto melhorou significativamente em 21 anos. A margem de lucro bruta das vendas da empresa em 21 anos foi de 66,06%, ano a ano + 3,25ppt (21q4 foi de 62,96%, ano a ano + 12,45ppt). A razão é que a proporção de receita comercial direta online com margem de lucro bruta relativamente alta aumentou para 17,22% (7,77% no mesmo período de 20 anos).
Em 2021, o rácio de despesas de vendas da empresa foi de 33,35%, ano a ano + 3,52 ppt (21q4 foi de 59,85%, ano a ano -17,57 ppt), devido (1) ao impacto da consolidação da Guangzhou Maiyou; (2) As taxas de plataforma de comércio eletrônico e as taxas de promoção de marca relacionadas aumentaram ano a ano. O rácio de despesas de gestão foi de 5,22%, homólogo -1,91ppt (21q4 foi de 7,34%, homólogo -6,63ppt). O rácio de despesas em I & D foi de 2,02%, em termos homólogos -0,27 ppt (21q4 foi de 3,77%, em termos homólogos -2,41 ppt). A taxa de despesa financeira foi de -0,41%, com uma taxa homóloga de -0,62ppt (21q4 foi de -0,66%, com uma taxa homóloga de -3,25ppt), devido ao aumento das receitas de juros e à diminuição das despesas com juros devido ao reembolso de empréstimos.
Sugestão de investimento: estima-se que a empresa alcançará uma receita de 9,132 / 109,78 / 12,88 bilhões de yuans e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,04 / 26,24 / 3,062 bilhões de yuans em 22-24 anos, equivalente a EPS de 1,30 / 1,54 / 1,80 yuan respectivamente. Atualmente, o preço da ação correspondente do PE em 22-24 anos é 19 / 16 / 14 vezes. Atualmente, a avaliação da empresa em 2022 é equivalente a 20 vezes o nível de avaliação geral de outros setores de alimentos (vento previu unanimemente que a indústria CITIC). Como uma empresa líder na indústria de VDS, a empresa tem fortes vantagens de escala e efeito de marca, e seu negócio on-line mantém rápido crescimento. No futuro, a nova capacidade de produção de tablet e pó da empresa será colocada no mercado um após o outro, com bom crescimento a médio e longo prazo. Para resumir, mantenha a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: o impacto da epidemia é mais do que o esperado, a expansão offline é menor do que o esperado, problemas de segurança alimentar, etc
