\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 96 Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) )
Evento: Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) emitiu o relatório anual de 2021 no dia 4 de março. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,127 bilhões de yuans, um aumento anual de 57,04%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 647 milhões de yuans, um aumento anual de 45,96%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 576 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 57,29%.
O desempenho em 2021 está alinhado com as expectativas, e os três negócios alcançaram rápido crescimento
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,127 bilhões de yuans, um aumento anual de 57,04%. Em termos de regiões, a receita operacional da empresa na China foi de 2,543 bilhões de yuans, um aumento anual de 72,22%, e a receita operacional no exterior foi de 1,583 bilhões de yuans, dos quais o crescimento da receita no Japão e Europa e Estados Unidos foi de 31,08% e 50,28%, respectivamente. Em termos de negócios: 1) em termos de negócios de software inteligente, a empresa alcançou receita de 1,631 bilhão de yuans em 2021, um aumento de 40,33% sobre o mesmo período do ano passado, dos quais a receita dos fabricantes de terminais foi de 1,054 bilhão de yuans, um aumento de 47,88% sobre o mesmo período do ano passado, e a receita dos fabricantes de chips foi de 369 milhões de yuans, um aumento de 4,83% sobre o mesmo período do ano passado. Acreditamos que, sob o pano de fundo que as remessas globais de celulares tendem a se estabilizar e o padrão de mercado de fabricantes principais muda, o negócio da empresa ainda mantém um alto crescimento, impulsionado principalmente pela melhoria da complexidade e valor da solução. Espera-se que, com a promoção contínua da cooperação entre a empresa e os clientes principais, o negócio de software inteligente ainda seja a pedra angular da receita da empresa. 2) Em termos de negócios de veículos conectados à Internet inteligente, a empresa alcançou receita de 1,224 bilhão de yuans em 2021, um aumento de 58,91% sobre o mesmo período do ano passado, incluindo desenvolvimento de software e receita de serviço técnico de 1,082 bilhão de yuans, um aumento anual de 72,87%; A receita de licença de software foi de 142 milhões de yuans, uma diminuição anual de 1,70%. Acreditamos que o excelente desempenho do negócio de carros inteligentes se deve principalmente à prosperidade vigorosa da indústria downstream, ao aumento contínuo da taxa de penetração do cockpit inteligente e à superposição da posição precisa do cartão da empresa e da trilha central de “carro definido por software”. 3) Em termos de negócios inteligentes da Internet das coisas, a empresa alcançou uma receita de 1,272 bilhão de yuans em 2021, com um aumento ano a ano de 82,87%, principalmente devido ao aumento acentuado nas remessas de produtos inteligentes do hardware tais como Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) , visão inteligente e XR e a expansão contínua dos clientes.
A margem bruta de lucro está sob pressão no curto prazo, e a subsequente estabilização e recuperação pode ser esperada
Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa diminuiu 4,82pct, ou 39,40%, face ao mesmo período do ano anterior. Acreditamos que a margem de lucro bruto da empresa diminuiu em certa medida, principalmente devido a: 1) a mudança da estrutura de receita, a alta proporção de hardware de negócios IOT e o rápido crescimento da receita, resultando no declínio da margem de lucro bruto geral; 2) O preço das matérias-primas no upstream aumentou, afetado pela epidemia, o custo de hardware e o custo de aquisição de material aumentaram significativamente em 2021; 3) A entrada e saída de alguns projetos são incompatíveis no tempo. No entanto, olhando para o futuro, julgamos que fatores adversos, como o aumento dos preços das matérias-primas e o pré-investimento, serão reparados ou digeridos com o tempo e o progresso dos negócios. Portanto, estamos otimistas quanto à estabilização e recuperação da margem de lucro bruto da empresa no futuro. Do lado da despesa, beneficiando do efeito de escala do crescimento substancial da receita, a taxa de despesa de vendas / taxa de despesa de gestão / taxa de despesa de I&D da empresa em 2021 foi de 3,12% / 9,85% / 12,43%, respectivamente, queda de 1,03pct/0,12pct/2,90pct respectivamente em comparação com o mesmo período do ano passado.
Acelere o layout do negócio de veículos inteligentes, do cockpit à condução inteligente, do software às soluções de hardware e software
Em 2021, a empresa fez grandes progressos no campo dos veículos inteligentes, tanto em negócios como em desempenho. Olhando para a frente para 2022, ainda estamos otimistas sobre o crescimento da empresa sob a trilha de carros inteligentes. Por um lado, durante a recente exposição ces2022, a empresa lançou uma nova solução de cockpit inteligente baseada na plataforma de hardware Qualcomm sa8295 e kanzione, que suporta o design de interação humano-computador de uma nova geração de cockpit inteligente, consolidando ainda mais as vantagens do cockpit inteligente. Além disso, acreditamos que a lógica de crescimento subsequente do negócio automóvel da empresa reside em: 1) avançar do cockpit inteligente para a condução inteligente. Com o progresso acelerado da Qualcomm no campo da condução inteligente, como a aquisição da veener, a integração da plataforma de arriver, e a cooperação com a BMW, GM e great wall, espera-se que a empresa, como um parceiro profundo da Qualcomm, assuma a liderança em se beneficiar dela, e está otimista sobre a condução inteligente assumindo o cockpit inteligente, que se tornará a força motriz para uma nova rodada de crescimento do negócio automotivo da empresa. 2) Expandir de software para hardware. De acordo com as informações divulgadas pela empresa, a empresa estabeleceu uma subsidiária da condução inteligente Changhang em Suzhou, com foco no desenvolvimento de controlador de domínio de condução automática e plataforma de computação de alto desempenho, e está comprometida em fornecer soluções de condução automática integradas de software e hardware. Acreditamos que o núcleo da entrada da empresa na plataforma de computação de alto desempenho está na posição do cartão.
O negócio IOT floresce em muitos pontos e espera-se que se torne a terceira curva de crescimento da empresa
Em 2021, o negócio IOT da empresa floresceu em muitos pontos e continuou a expandir remessas de produtos e expansão do cliente nos campos de produtos de Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) , UAV, câmera inteligente, VR / XR, terminal portátil e assim por diante. Além do crescimento constante dos produtos tradicionais de hardware inteligente, a empresa também começou a traçar o campo da computação de borda. A estação inteligente EB5 edge lançada pela empresa em 2021 tem sido amplamente utilizada em vários cenários inteligentes por muitos clientes, e a nova plataforma de treinamento de algoritmo e estação inteligente de borda EB2 de alto custo e EB6 de alto desempenho foram lançadas na exposição 2022ces. De acordo com a pesquisa da Gartner, prevê-se que até 2025, os dados corporativos gerados e processados na borda fora da plataforma tradicional de data center e nuvem saltem de 10% em 2019 para 75% em 2025, e a demanda por computação de borda deve continuar a expandir-se. Acreditamos que, sob o pano de fundo da forte demanda, os produtos padronizados criados pela empresa devem aproveitar a oportunidade e se tornar a terceira curva de crescimento da empresa.
Crescimento fixo aponta a direção de desenvolvimento de acompanhamento, com esforços duplos de carros inteligentes e Internet inteligente das coisas
Além do relatório anual de 2021, a empresa também divulgou o plano de colocação privada 2022. De acordo com o plano, a empresa planeja levantar um total de não mais de 3,1 bilhões de yuans, que é investido principalmente em projetos de P & D de sistema operacional de veículos, projetos de P & D e industrialização de estação de computação de borda, projetos de P & D e industrialização de realidade estendida (XR), projetos de P & D de tecnologia de rede de computação distribuída e fundos de liquidez suplementares. No campo de veículos inteligentes, a empresa planeja estabelecer a próxima geração de sistema operacional de veículos inteligentes através do projeto de P & D do sistema operacional do veículo, desenvolver componentes do sistema de HPC do veículo e desenvolver o sistema operacional inteligente do veículo mattrans. No campo da Internet inteligente das coisas, a empresa está comprometida com a P & D e industrialização de estações de computação de borda e o desenvolvimento de projetos de tecnologia de rede de computação distribuída, com um investimento de 1,005 bilhão e 185 milhões respectivamente para atender às necessidades dos usuários industriais para atualização de computação e ajudá-los a completar sua transformação inteligente. Além disso, a empresa planeja investir 360 milhões de yuans em projetos de P & D e industrialização de realidade estendida (XR) para consolidar e melhorar a força técnica dos produtos da empresa no desenvolvimento da tecnologia XR.
Sugestão de investimento: a empresa beneficia plenamente da onda de intelectualização. Com o sistema operacional como núcleo, a linha de produtos para carros inteligentes / telefones celulares / Internet das coisas continua a expandir-se, e a lógica de crescimento subsequente dos três negócios é clara. Esperamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de 6,13/83,4/11 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 8,92/12,14/1,597 bilhões de yuans respectivamente, mantendo a classificação de investimento Buy-A. Como a empresa ainda está no período de crescimento, damos PE 70 vezes o lucro líquido em 2022, correspondendo ao preço alvo de seis meses de 147,7 yuan / ação.
Dicas de risco: 1) O investimento em I & D é inferior ao esperado; 2) A demanda para AR, VR e outros equipamentos é menor do que o esperado; 3) A taxa de penetração de veículos inteligentes conectados à Internet é menor do que o esperado; 4) O impacto das flutuações cambiais.
