\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 136 Shanghai Lily&Beauty Cosmetics Co.Ltd(605136) )
Vista central
Desempenho: o lucro aumentou de forma constante ano a ano, e o efeito da redução de custos e aumento da eficiência foi ainda demonstrado. Em 21 anos, a receita foi de 4,155 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de – 9,67%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 411 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 20,99%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe alcançou um crescimento de dois dígitos por oito anos consecutivos. O declínio na receita foi principalmente devido à mudança do modo de reconhecimento de receita causada pela transformação de algumas marcas cooperativas do modo de distribuição para o modo de operação do agente. Trimestral a trimestral, Q4 alcançou uma receita de 1,654 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de – 22,56%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 148 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 0,96%.
Dividendo as receitas: as plataformas emergentes cresceram rapidamente e a margem de lucro bruta dos negócios de varejo de comércio eletrônico aumentou. Divisão da receita da empresa: 1) por indústria: nos últimos 21 anos, tmall China / tmall global / outras receitas representaram 89,27% / 3,95% / 6,78% respectivamente, e a receita foi de – 14,78% / 1,43% / 228,51% respectivamente ano a ano. A empresa ainda está operando principalmente na plataforma tmall, e o negócio da plataforma dithering aumentou significativamente em outros negócios; 2) Subprodutos: cuidados de beleza / outras categorias conta para 97,50% / 2,50% respectivamente; 3) Por Região: a proporção de receitas domésticas / ultramarinas é de 95,32% / 4,68%, respectivamente; 4) Modo de sub-vendas: comércio eletrônico varejo negócios / operação de marketing de marca negócios / outros representaram 93,19% / 5,22% / 1,60%, respectivamente, e a receita foi de – 11,25% / 8,85% / 73,06% ano a ano, respectivamente. O ajuste estrutural deveu-se principalmente à transformação de algumas marcas do modo de comércio eletrônico varejo para modo de serviço de marketing de marca.
Operação lucrativa: a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido aumentaram ambos, e continuaram a reduzir custos e aumentar a eficiência. A margem de lucro bruto no ano de 21 foi de 36,46%, com um aumento homólogo de + 6,10pct, principalmente devido ao aumento da margem de lucro bruto causado pela transformação do modelo de negócio de algumas marcas cooperativas (o modo de distribuição foi alterado para o modo de operação do agente e passou para o modo de taxa de serviço de alto lucro bruto); A taxa de juro líquida aumentou 2,52% para 9,86%; A taxa de vendas aumentou de + 3,53% para 20,12% em termos homólogos, principalmente devido ao ajuste retroativo das políticas contábeis. Em termos de capacidade operacional, o número de dias de faturamento de estoque em 21 anos + 60,43 dias para 143,60 dias, principalmente devido à expansão do negócio da marca e ao aumento da preparação de mercadorias; O fluxo de caixa operacional líquido foi de -134 milhões de yuans, um aumento anual de – 176,39%, principalmente devido à expansão dos negócios e à crescente pressão na preparação de mercadorias.
Alerta de risco: a situação epidêmica afeta repetidamente a demanda; Algumas marcas cooperativas terminam ou mudam o modo de cooperação.
Sugestões de investimento: continuar a reduzir custos e aumentar a eficiência, prestar atenção à expansão de novas marcas e novas plataformas, e manter a classificação “comprar”. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 494 / 580 / 647 milhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 20 / 18 / 12%; EPS diluído = 1,23 / 1,40 / 1,56 yuan, e o preço atual da ação corresponde a PE = 17 / 14 / 13X. Como operador principal de agentes de beleza, a empresa tem profunda capacidade de operação multi-marca e multi-canal. Especificamente, 1) cooperação de marca: através de incubação de marca independente e investimento externo, a empresa continua a expandir a matriz de marca. A incubação de marca fez rápido progresso e incubou com sucesso várias marcas privadas; 2) Operação da plataforma: continuar a investir em plataformas emergentes, como buffeting e alcançar um crescimento rápido. Nos 21 anos em que a indústria da Internet fortaleceu a governança e o crescimento do tráfego desacelerou, ajudou o desenvolvimento diversificado da plataforma e reduziu os custos e aumentou a eficiência através da visão completa do consumidor da categoria e modelo de dados plurianual, de modo a perceber o crescimento constante do desempenho; A médio e longo prazo, com base na manutenção do negócio de marca cooperativa existente, espera-se que a empresa aumente a expansão de novas marcas e novas categorias, agite o som e outras plataformas, obtenha novos pontos de crescimento do lucro e impulsione a melhoria contínua do desempenho. Manter a classificação “comprar”.
