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Principais pontos de investimento
Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) : de variedades competitivas à plataforma de vacina potencialmente ideal
Desde que a empresa lançou a primeira vacina da hepatite E listada no mundo em 2012 e a quarta vacina bivalente do HPV listada com sucesso no final de 2019, as vendas de variedades principais continuaram a exceder as expectativas. Do ponto de vista do impulso de crescimento, acreditamos que o crescimento da receita a curto e médio prazo da empresa vem da melhoria da taxa de vacinação contra HPV, o crescimento a médio e longo prazo vem da conexão de novas variedades, como a vacina contra varicela, a competitividade a longo prazo vem do design da vacina de biologia estrutural e eficiente sistema de expressão de antígenos recombinantes de engenharia genética, e há mais espaço para o negócio inovador de P & D e IVD de vacinas. Especificamente:
① no curto e médio prazo (20212025), estimamos que a taxa de vacinação abrangente da vacina contra HPV na China será de 6,5-7% em 2021. Considerando que a taxa de vacinação está no período de janela de melhoria rápida, assumimos que a taxa de vacinação abrangente atingirá cerca de 30% em 2025 (correspondendo a 45-50 bilhões de yuans) Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) A participação de mercado da vacina HPV da China é de cerca de 35% (principalmente a vacina bivalente do HPV, incluindo uma pequena quantidade de vacina HPV nove valente. Assumindo que a participação de mercado leva em conta o ritmo da vacina HPV recém-listada e a capacidade de produção da empresa, a receita da vacina HPV aumentará em 40% de 2021 a 2025.
② a médio e longo prazo (20252030), esperamos que após a vacina contra a varicela (vacina atenuada contra a varicela + vacina inovadora contra a varicela) e a vacina de preço nove do HPV sejam listadas sucessivamente, o escalão da variedade vacinal deve ser mais abundante, e as reservas técnicas existentes da empresa de vacina contra rotavírus e vacina RSV devem fazer novos avanços. A longo prazo, com base nas vantagens da capacidade técnica front-end + capacidade de comercialização back-end, estamos otimistas sobre o potencial da empresa para se tornar uma potencial plataforma de vacinas de primeira classe. Considerando o novo impulso de desenvolvimento de negócios trazido pelo cultivo profundo contínuo da empresa no campo da quimioluminescência, estamos otimistas de que a empresa se tornará uma empresa de inovação de plataforma em todos os setores de IVD e vacinas com base em pesquisa de estrutura de antígenos e vírus.
Setor de vacinas: I&D front-end + comercialização back-end para criar uma plataforma potencialmente ideal
Médio e curto prazo: período de janela de volume da vacina contra HPV, otimista quanto à verificação contínua da capacidade de comercialização.
① nível da indústria: a taxa de vacinação continua a aumentar, abrindo um grande espaço para a vacina contra o HPV. Em termos de espaço de mercado, estimado pelo preço de venda terminal, o volume de vendas da vacina contra HPV será de cerca de 13-15 bilhões de yuans em 2020 e 20 bilhões de yuans em 2021 +. Em termos de energia cinética de melhorar a taxa de vacinação, espera-se que a carga da doença seja significativamente reduzida após a vacinação contra o HPV, e ainda há espaço para melhoria contínua sob a meta de “90% das meninas serão vacinadas contra o câncer cervical antes dos 15 anos” até 2030. ② Nível da empresa: verificar continuamente a capacidade de comercialização da vacina contra HPV e estabelecer o espaço que ocupa a capacidade da vacina contra HPV. Do ponto de vista da equipe comercial, a promoção acadêmica + canais afundam, e espera-se que a empresa estabeleça rapidamente uma equipe de vendas de vacinas com a ajuda de grandes variedades.
Médio e longo prazo: liderar a capacidade técnica e lançar as bases para vacinas inovadoras superando as expectativas.
Acreditamos que as principais vantagens técnicas da empresa em pesquisa e desenvolvimento de vacinas são a base para a rápida promoção e listagem bem sucedida de pipeline de vacinas inovadoras.As principais vantagens técnicas são refletidas no design de vacinas baseado na biologia estrutural e eficiente sistema de expressão de antígenos recombinantes de engenharia genética.
A partir da pesquisa e desenvolvimento de vacinas HEV e HPV no Laboratório Universitário de Xiamen, as principais capacidades da empresa: pesquisa de estrutura de epítopo de antígeno específico e design de imunogenicidade têm escalabilidade de plataforma cruzada e variedade cruzada.Acreditamos que essas vantagens são esperadas para ser continuamente verificadas em pesquisa / produtos clínicos tais como VZV, RV, RSV e vacinas enterovírus. Sistema de expressão baseado em Engenharia Genética: resolve os principais problemas de preparação, montagem e preparação. Além da vacina contra hepatite E e da vacina contra HPV, a empresa aplica a produção de sistema de expressão de E. coli a outras variedades vacinais. As vantagens da empresa são a transformação genética do mecanismo de regulação de expressão exógena e a otimização das condições e parâmetros de crescimento, que também possuem certa escalabilidade. Estamos otimistas sobre as vantagens e avanços da empresa na seleção e transformação de sistemas de expressão e tecnologia de produção de vacinas.
Campo IVD: forças tradicionais baseadas na pesquisa do anticorpo/antígeno
① reagente diagnóstico: tem vantagens competitivas e espera-se que contribua para o fluxo de caixa estável.
A participação de mercado de kits de diagnóstico de anticorpos como vírus da hepatite C, sífilis, vírus da hepatite B e HIV da empresa está liderando durante todo o ano, refletindo o acúmulo de pesquisa de epítopo de neutralização antígeno-específica pela equipe de pesquisa; Acreditamos que os métodos tradicionais de detecção, como o ensaio imunoenzimático ligado, ainda têm muitos cenários aplicáveis.Baseado nas principais vantagens da empresa, esperamos que este setor traga fluxo de caixa estável.
② quimioluminescência: começou a tomar forma com foco estratégico e grande flexibilidade no final do lucro.
Em termos de volume de receita, a receita da empresa com reagentes e equipamentos de quimioluminescência é inferior à do primeiro escalão da indústria, e começou a tomar forma e crescer rapidamente (estima-se que a taxa de crescimento composto da receita de reagentes de quimioluminescência é de 55% + e a dos instrumentos de diagnóstico de quimioluminescência é de 40% + de 2017 a 2020). Do ponto de vista dos reagentes de quimioluminescência, segundo dados nmpa, a partir de 2021, Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) e suas subsidiárias foram aprovadas 83 reagentes de quimioluminescência, inferiores a Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) (141), mas superiores à Beckman e outras empresas; Em termos de testes, as vantagens da empresa centram-se nos oito itens antes da operação. Acreditamos que a expansão das categorias de reagentes é a chave para a expansão contínua do negócio de quimioluminescência da empresa. Do ponto de vista dos equipamentos de quimioluminescência, embora o equipamento principal da empresa tenha espaço para melhorar em termos de velocidade de teste, tamanho da amostra, itens de teste e outros indicadores, a lacuna com o líder diminuiu. Esperamos que com a melhoria das vendas de equipamentos da empresa e popularidade, o negócio de quimioluminescência terá elasticidade de lucro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Esperamos que o EPS da empresa de 2021 a 2023 será de 4,65 yuan, 6,96 yuan e 9,15 yuan / ação respectivamente. O preço de fechamento em 4 de março de 2022 corresponde a 36 vezes o de 2022, que é maior do que a média de empresas comparáveis. Achamos que isso pode refletir a expectativa do crescimento contínuo das grandes vendas de produto único da empresa e o prêmio na capacidade técnica da empresa. Acreditamos que, considerando que a vacina contra o HPV da empresa tem uma janela de vantagem em relação a seus concorrentes, espera-se que a vacina contra a varicela tradicional esteja no mercado em 2023, e a nova vacina contra a varicela e a vacina contra o HPV nove valentes possam estar no mercado em sucessão a partir de 2025, de modo a cobrir a possível pressão competitiva do HPV bivalente. Em termos de competitividade do núcleo, o centro de pesquisa cooperado pela empresa na Universidade de Xiamen tem vantagens competitivas no projeto da vacina baseado na biologia estrutural e no sistema eficiente da expressão do antígeno recombinante da engenharia genética. No setor de IVD, o negócio de quimioluminescência da empresa está crescendo e fornece fluxo de caixa em campos tradicionais vantajosos, que deve continuar se beneficiando das vantagens de pesquisa da equipe cooperativa no campo de antígenos. Considerando integralmente a vantagem competitiva da empresa e o status da indústria, a classificação de “excesso de peso” é dada pela primeira vez.
Catalisador
A velocidade de listagem das principais variedades de vacinas superou as expectativas; Assinar autorização de comercialização de vacinas ou acordo de cooperação; As vendas de reagentes ou instrumentos de quimioluminescência excederam as expectativas.
Dicas de risco
A velocidade de promoção clínica da vacina foi menor do que o esperado; Risco de redução excessiva dos preços das variedades principais; A cooperação com a Universidade de Xiamen na transformação de P & D é menor do que o risco esperado; Risco de deterioração do padrão de competição de variedades IVD.
