\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 96 Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) )
Evento: em 3 de março, a empresa divulgou o relatório anual de 2021.A receita operacional foi de 4,127 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 57,04%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 647 milhões de yuans, um aumento homólogo de 45,96%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 576 milhões de yuans, um aumento homólogo de 57,29%. No quarto trimestre, a receita operacional foi de 1,455 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 73,03%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 197 milhões de yuans, um aumento homólogo de 30,00%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 170 milhões de yuans, um aumento homólogo de 71,31%.
Evento 2: a empresa emitiu um plano de aumento fixo e propôs levantar 3,1 bilhões de yuans.
Comentários:
Crescimento fixo: o território empresarial está se movendo para a Internet das coisas. Combinado com seu próprio capital de 1,6 bilhão de yuan, é usado para projetos de P & D do sistema operacional do veículo (1 bilhão de yuan), projetos de P & D e industrialização da estação de computação de borda (1,79 bilhão de yuan), projetos de P & D e industrialização da realidade estendida (XR) (760 milhões de yuan), projetos de P & D de tecnologia de rede de computação distribuída (290 milhões de yuan) e capital de giro suplementar (900 milhões de yuan). Acreditamos que esse aumento fixo pode aumentar ainda mais a força de P & D da empresa nas áreas de sistema operacional automotivo, computação em nuvem e AR / VR / MR, especialmente a computação de borda e projetos de energia de computação distribuída, marcando a vigorosa expansão da empresa para o campo de IOT industrial.
O lucro bruto está sob pressão a curto prazo e o investimento elevado em I & D continua a reforçar as barreiras técnicas. A margem de lucro bruta do negócio Internet das coisas aumentou 39,4% em relação ao mesmo período do ano passado, representando 39,4% da margem de lucro bruta da empresa, inferior à de 2024,4% no mesmo período do ano passado. A empresa continuou a manter alto investimento em P & D. A quantidade de investimento em P & D atingiu 826 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 72,08%, representando 20,02% da receita operacional e um aumento ano a ano de 1,75%. O pessoal de P & D também aumentou rapidamente, de 6300 a 10350, com um aumento ano a ano de 52,21%. Estabeleça as bases para o crescimento a longo prazo do desempenho.
A situação financeira está em consonância com a situação atual do rápido desenvolvimento da empresa. Em 2021, as contas a receber da empresa totalizaram 1,293 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 61,83%, representando 31,3% da receita operacional, com um aumento homólogo de 0,9%, principalmente devido ao desenvolvimento de negócios.Os principais clientes da empresa têm forte força econômica e baixo risco de contas a receber; O estoque era de 715 milhões de yuans, um aumento anual de 78,75%, principalmente devido ao rápido desenvolvimento do negócio da Internet das coisas, pedidos abundantes e aumento da empresa nas reservas de matéria-prima; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 139 milhões de yuans, uma diminuição anual de 59,25%, principalmente devido ao aumento na preparação de bens para o alto boom na jusante da Internet das coisas.
Software inteligente: beneficiando da inovação de aplicativos 5g, a receita do cliente final da empresa aumentou rapidamente. Em 2021, a receita do software inteligente foi de 1,631 bilhão de yuans, um aumento anual de 40,33%, dos quais a receita dos fabricantes de terminais foi de 1,054 bilhão de yuans, um aumento anual de 47,88%, e a receita dos fabricantes de chips foi de 369 milhões de yuans, um aumento anual de 4,83%, o que excedeu nossas expectativas. De acordo com os dados da Academia de Comunicações e Comunicações da China, o volume total de remessas do mercado de telefones celulares da China em 2021 foi de 351 milhões, com um aumento homólogo de 13,9%, incluindo 266 milhões de telefones celulares 5g, com um aumento homólogo de 63,5%, representando 75,9% do volume de remessas de telefones celulares no mesmo período. Acreditamos que a onda de substituição trazida pela atualização e substituição de 5g impulsionou o crescimento das remessas no mercado de telefones móveis, enquanto a tecnologia 5g pode melhorar significativamente o valor do software de telefones móveis e impulsionar o aumento do valor autônomo.Com as principais vantagens técnicas e relações de cooperação a longo prazo com fabricantes principais, como Samsung, oppo, vivo, Xiaomi e Huawei, espera-se que o negócio de telefones móveis da empresa continue a alcançar um bom crescimento.
Smart car: royalty’s large-scale + 8295 pré pesquisa + pouso do passeio.O negócio de automóveis da empresa vem crescendo fortemente em 22 anos. Em 2021, a receita de veículos inteligentes foi de 1,224 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 58,91%, dos quais a receita de desenvolvimento de software e serviços técnicos foi de 1,082 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 72,87%, e a receita de licenciamento de software foi de 142 milhões de yuans, com uma diminuição homóloga de 1,71%. De acordo com a Associação Automóvel da China, em 2021, o volume de vendas de automóveis da China foi de 26,275 milhões, com um aumento homólogo de 3,8%, incluindo 3,521 milhões de novos veículos de energia, com um aumento homólogo de 160%, e a quota de mercado aumentou para 13,4%. Em 2022, o volume total de vendas de automóveis da China deve chegar a 27,5 milhões, com um aumento homólogo de cerca de 5%, incluindo 5 milhões de novos veículos de energia, com um aumento homólogo de 42%, e a quota de mercado deve exceder 18%. Acreditamos que, com a promoção ordenada de novos veículos de energia e condução automática, o negócio de veículos inteligentes da empresa continuará a manter o alto crescimento.Os principais destaques são 1) o progresso constante da plataforma de passeio Qualcomm, eo desenvolvimento gradual e produção em massa de sua grande parede cooperativa e motores gerais, impulsionando o aumento da receita de condução automática da empresa; 2) Os modelos equipados com a plataforma de cockpit Qualcomm 8155 impulsionarão gradualmente o crescimento da receita de royalties da empresa, e a P & D da plataforma Qualcomm 8295 impulsionará o aumento da receita NRE da empresa.
Internet inteligente das coisas: a receita continua a crescer explosivamente, e a margem de lucro bruta está sob pressão de curto prazo devido a fatores como aumento de preços upstream e expansão da inovação. Em 2021, a receita da Internet inteligente das coisas foi de 1,272 bilhão de yuans, um aumento anual de 82,87%, excedendo nossas expectativas. A margem bruta de lucro das vendas de commodities e outros negócios correspondentes à Internet inteligente das coisas da empresa foi de 14,5%, uma diminuição de 8,4% em relação ao mesmo período do ano passado. Acreditamos que isso se deve principalmente às flutuações cambiais, ao aumento de preços causado pela escassez de componentes upstream e ao grande investimento na fase inicial de expansão de novos produtos. No futuro, com a diminuição das flutuações cambiais, a oferta de componentes upstream será retomada A amortização em larga escala de novos produtos e o baixo custo impulsionarão a recuperação da margem bruta de lucro. Acreditamos que na era da Internet das coisas, a Internet inteligente das coisas sempre foi uma faixa de alta qualidade. Sua varredura downstream Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) , AR / VR, câmera inteligente, UAV e outros produtos principais continuam a manter um alto perfil. Qualcomm tem vantagens significativas no campo da Internet das coisas chips. Com seu relacionamento de cooperação a longo prazo e estável em profundidade, o negócio inteligente da Internet das coisas da empresa deve alcançar alto crescimento em linha com a tendência dos tempos.
Previsão de lucros e avaliação. Acreditamos que sob a tendência de interconexão de todas as coisas, a empresa tem fortes vantagens técnicas, conecta os fabricantes de sistemas operacionais, chips e terminais, desempenha um papel único na cadeia industrial, pode adaptar o sistema operacional, chips e equipamentos terminais, e tem vantagens óbvias. O desempenho tem forte impulso de crescimento a curto, médio e longo prazo. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será 9,17 / 12,52 / 1,677 bilhões de yuans, com uma avaliação correspondente de 49 / 36 / 27 vezes. Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco: 1 Intensificação da concorrência no mercado; 2. A escassez de chips intensificou-se; 3. A pesquisa e desenvolvimento de tecnologia é menor do que o esperado.
