\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 481 Shuangliang Eco-Energy Systems Co.Ltd(600481) )
O desempenho do relatório anual aumentou rapidamente e o retorno dos ativos líquidos aumentou significativamente
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 na noite de 7 de março. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 3,83 bilhões de yuans, um aumento anual de 84,87% e uma taxa de crescimento composta de 23,10% em dois anos; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 310 milhões de yuans, com um aumento anual de 125,68% e uma taxa de crescimento composto de dois anos de 22,47%; A margem de lucro bruta anual foi de 27,84%, com um aumento homólogo de -1,65pct; A taxa de juro líquida foi de 8,87%, homóloga + 2,32pct; A ova da empresa foi de 13,47%, com aumento homólogo de + 7,33pct; Os ativos totais foram de 8,991 bilhões de yuans, um aumento anual de 118,82%; O rácio de passivo patrimonial da empresa foi de 72,66%, com um aumento homólogo de + 26,50pct.
Este aumento de alto desempenho beneficiou principalmente da estratégia nacional de “duplo carbono”, o sistema de economia de energia e água da empresa e a nova indústria de energia fotovoltaica inauguraram enormes oportunidades de desenvolvimento. As variações dos três fatores aumentaram as ovas em 1,36 pct, 0,93 pct e 5,04 pct respectivamente, e a contribuição do multiplicador de patrimônio foi a maior.
Devido ao aumento substancial do passivo da empresa no período corrente, o rácio da dívida no final do período ultrapassou 70%. Entre o crescimento total dos ativos de 4,882 bilhões de yuans, o crescimento dos passivos contribuiu com 4,636 bilhões de yuans, dos quais os passivos correntes aumentaram 3,790 bilhões de yuans. Entre passivos correntes, passivos contratuais (aumentado em 611 milhões de yuan), empréstimos de curto prazo (aumentado em 827 milhões de yuan), notas a pagar e contas a pagar (aumentado em 1,041 bilhão de yuan) e outras contas a pagar (aumentado em 1,072 bilhão de yuan, principalmente para projetos de infraestrutura e equipamentos, aumentou em 1,089 bilhão de yuan), todos os quais aumentaram em 3,55 bilhões de yuan no período atual, Basicamente corresponde ao crescimento da construção em andamento (um aumento de 1,872 bilhão de yuan), ativos fixos (um aumento de 674 milhões de yuan), inventário (um aumento de 609 milhões de yuan) e capital monetário (um aumento de 692 milhões de yuan) (o aumento total dos quatro neste período é de 3,847 bilhões de yuan). Durante o período de relatório, a empresa realizou oficialmente a fase I 20GW negócio de bolacha monocristalina de silício de grande porte, com um investimento total de 7,487 bilhões de yuans. Portanto, é normal que o rácio da dívida da empresa aumente significativamente neste período. Considerando que o plano da empresa para levantar 3,488 bilhões de yuans foi aprovado pelo CSRC em janeiro de 2022, e o fluxo de caixa trazido para a empresa pelo próprio negócio de silício monocristalino, acreditamos que o aumento acentuado no rácio da dívida da empresa neste período não terá um grande impacto na operação normal no futuro.
O negócio da bolacha do silicone é relatado inicialmente, e o crescimento futuro do lucro pode ser esperado
A empresa estabeleceu a subsidiária Baotou em fevereiro de 2021 e lançou oficialmente a fase I 20GW negócio de wafer de silício monocristalino de grande porte. Durante o período de relatório, a construção da oficina da planta de cristal único nº 1 foi basicamente concluída, e a aquisição, instalação, comissionamento e preparação de produção de todos os equipamentos e instrumentos estavam avançando de maneira ordenada. Em junho de 2021, a primeira haste de silício monocristalino de grande porte da empresa foi assada com sucesso.Em outubro de 2021, o comissionamento de equipamentos de pequenos lotes de haste de silício monocristalino de grande porte foi realizado.
A empresa divulgou o negócio de silício monocristalino pela primeira vez em seu relatório anual de 2021. Neste período, a receita de silício monocristalino da empresa é de 235 milhões de yuans, o custo é de 263 milhões de yuans e a margem de lucro bruta é de – 12,05%. O volume de vendas de silício monocristalino é de 35,42 milhões de peças, e o preço médio de cada peça é de 6,64 yuan (excluindo impostos). Com base em 182 bolachas de silício, 35,42 milhões de bolachas de silício correspondem a um volume de vendas não superior a 0,27gw. No custo comercial de silício monocristalino deste período, o material de silício policristalino é de 182 milhões de yuans, representando 77,20% da receita. A razão para o lucro bruto negativo do negócio de silício monocristalino neste período pode ser que, por um lado, o preço da bolacha de silício estava na faixa descendente no quarto trimestre de 2021 O preço da bolacha de silício 182 no final de dezembro foi 5,7 yuan / peça, 17% menor do que no início de outubro; Por outro lado, a principal razão é que a capacidade de produção da empresa ainda está em fase de ascensão, e o efeito da escala precisa ser melhorado ainda mais, resultando em lucro bruto negativo. Da atual situação de produção e comercialização, a proporção de produção e comercialização da empresa excede 93%.
Com a aceleração do progresso da construção e operação, a empresa se esforça para concluir a construção da oficina de recuperação de argônio, oficina de limpeza, subestação de 220kV e planta de cristal único 2 dentro do primeiro trimestre de 2022, e realizar a operação completa da planta de cristal único 1 (um total de 5 Aluminum Corporation Of China Limited(601600) fornos de cristal único, com uma capacidade estimada de cerca de 7gw). Com o aumento gradual da utilização da capacidade da empresa e a recuperação do preço da bolacha de silício no primeiro trimestre de 2022, espera-se que o negócio de silício monocristalino da empresa faça lucros no futuro.
Novas ordens de compra de equipamentos foram assinadas, e a capacidade de produção de bolacha de silício foi acelerada
No mesmo dia, a empresa anunciou a ordem de compra de equipamentos e comprou 1,43 bilhão de yuans de equipamentos de forno de cristal único de Liancheng Kekes e Zhejiang Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) respectivamente. Anteriormente, a empresa comprou 3,088 bilhões de yuans de equipamento de forno de cristal único, e a capacidade de produção correspondente excedeu 20GW. Portanto, esta compra pode se preparar para o projeto de fase II de silício de cristal único 40gw da empresa (20GW), indicando a aceleração da expansão da capacidade de produção de bolacha de silício da empresa.
Aumentar o montante de 5 bilhões de empréstimos estrangeiros para complementar as necessidades de capital operacional da empresa
No mesmo dia, a empresa também emitiu um anúncio sobre o aumento do montante de empréstimos estrangeiros. O investimento do projeto de fase II da empresa (20GW) é esperado para ser de 6,2 bilhões de yuans. Além do investimento de construção do projeto de fase I (20GW), a fim de atender às necessidades reais de capital da operação da empresa, a empresa planeja emprestar não mais de 5 bilhões de yuans em 2022. O rácio de dívida atual da empresa é de 72,66%. Se o montante do empréstimo de RMB 5 bilhões for totalmente retirado, o rácio de passivo ativo da empresa atingirá cerca de 82,43%, o que pode afetar a solvência da empresa. No entanto, se o fundo de ações de 3,488 bilhões de yuans proposto para ser levantado pela empresa for considerado, o rácio de passivo de ativos da empresa será reduzido para 65,98% e a estrutura de ativos será otimizada ainda mais. Ao mesmo tempo, quando se espera que o lucro da empresa aumente significativamente, assumir a forma de dívida em vez de financiamento de capital para a demanda de 5 bilhões de yuans ajudará a proteger os interesses dos acionistas originais e evitar que os ganhos por ação sejam diluídos.
Aconselhamento em matéria de investimento
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 906 milhões de yuans, 1386 milhões de yuans e 1,66 bilhão de yuans respectivamente, correspondendo ao atual PE de 22x / 14x / 12x respectivamente, que continuará a ser recomendado.
Dicas de risco
Diminuição macroeconómica e diminuição da procura no mercado; O preço das matérias-primas flutua acentuadamente; Risco de mudanças políticas na indústria fotovoltaica.
