\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 200 Beijing Huafeng Test & Control Technology Co.Ltd(688200) )
Principais pontos de investimento:
Beijing Huafeng Test & Control Technology Co.Ltd(688200) emitir relatório anual. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 878 milhões de yuans, com um aumento anual de 120,96%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 439 milhões de yuans, um aumento anual de 120,28%. O lucro básico por ação é de 7,16 yuan. A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 21,50 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações.
O alto crescimento do relatório anual de 2021 superou as expectativas, beneficiando da forte demanda downstream e aumento substancial na entrega de equipamentos
Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 878 milhões de yuans, com um aumento anual de 120,96%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 439 milhões de yuans, um aumento anual de 120,28%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 435 milhões de yuans, com um aumento anual de 193,79%.
Em 2021, foram produzidos 1975 conjuntos de sistemas de teste, com um aumento homólogo de 146,88%; Foram entregues 1514 conjuntos, um aumento homólogo de 113,54%. A partir do relatório anual de 2021, a capacidade instalada dos sistemas de teste desenvolvidos e fabricados pela empresa é de 4500, e a capacidade instalada dos produtos está entre as melhores do mundo.
A margem de lucro não líquido da empresa aumentou significativamente, a lucratividade foi significativamente aumentada e o fluxo de caixa foi bom
Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 80,22%, com aumento homólogo de + 0,47pct; A taxa de juro líquida foi de 49,96%, com um aumento homólogo de -0,15pct. Após deduzir o resultado líquido das variações do justo valor no relatório anual de 2020, a taxa de juro não líquida é deduzida em 49,48%, com um aumento homólogo de + 12,27pct.
Em 2021, a ova ponderada da empresa foi de 18,58%, com um aumento homólogo de + 7,36pct. A rentabilidade da empresa foi grandemente melhorada.
Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 354 milhões, com um aumento homólogo de 155,6%, basicamente sincronizado com o lucro líquido atribuível à empresa-mãe, e o fluxo de caixa operacional da empresa foi bom.
Com a superposição de liberação de capacidade e forte demanda por vedação e testes downstream, a capacidade de entrega da empresa foi significativamente melhorada
Em 2021, a base de produção Tianjin da empresa foi lançada, o gargalo de capacidade foi completamente liberado e a capacidade de entrega aumentou significativamente ano após ano. Em 2021, a capacidade de entrega mensal de máquinas de teste aumentou de 70 para 200. Em 2021, a escassez de núcleo downstream continuou, a expansão da produção de empresas de vedação e teste downstream acelerou e a demanda por máquinas de teste foi forte.A empresa aumentou o desenvolvimento de produtos e clientes, a competitividade continuou a aumentar e o volume de pedidos aumentou significativamente.
Em 2021, o passivo contratual da empresa foi de 129 milhões, um aumento homólogo de 220,68%, e seu estoque foi de 189 milhões, um aumento homólogo de 170,15%. O crescimento substancial dos passivos contratuais e estoques mostra que a empresa tem forte demanda por pedidos, e os produtos acabados e receita a serem reconhecidos aumentaram significativamente.
O lançamento de novos produtos acelerou, e a empresa expandiu ainda mais seu espaço de mercado de máquinas de teste low-end para high-end, de testes de chips analógicos para SOC e testes de semicondutores de potência
A série sts8200 do modelo principal da empresa é a primeira na China a colocar oficialmente na produção em massa de testes de circuito integrado de sinal analógico e misto flutuante completo de 32 estações. Em 2018, a empresa lançou a plataforma sts8300, que pode instalar todos os módulos de teste na cabeça de teste. A plataforma tem a capacidade de teste paralelo de mais de 64 estações e pode testar circuitos integrados de sinal analógico e misto com maior número de pinos e mais estações. A plataforma sts8300 acelerou sua penetração nos últimos anos, com maior preço unitário do produto, que tem sido reconhecido pelos clientes. No relatório intercalar de 2021, mais de 100 unidades foram instaladas no mundo. Com a inclinação da empresa, o volume será acelerado em 2022, impulsionando o aumento do preço unitário médio dos produtos da empresa.
Após a conclusão do projeto de IPO da empresa, espera-se produzir 200 testadores SOC por ano. Atualmente, a empresa está realizando ou realizará uma série de pesquisa técnica e desenvolvimento de sistemas de teste automáticos de circuito integrado SOC, e alguns produtos foram produzidos e instalados em massa.
A empresa fornece aos clientes soluções de teste especiais PIM baseadas na plataforma de teste sts8200 para o módulo de potência IGBT/SiC de alta potência e teste KGD. Com a contínua superação das expectativas de veículos fotovoltaicos e de energia nova, e a alta tendência de crescimento de novos mercados de aplicação representados pela Internet das coisas, big data, inteligência artificial, comunicação 5g e eletrônica automotiva, a demanda de testes de dispositivos de energia representados por IGBT, Gan e SiC aumentou significativamente.A empresa tem um grande espaço de mercado para entrar na máquina de teste de semicondutores de potência. De acordo com semidados, a escala global de mercado de equipamentos de teste de semicondutores globais em 2018 foi de cerca de US $ 5,633 bilhões, dos quais a escala de mercado de SOC e equipamentos de teste de circuito integrado digital foi de cerca de US $ 2,549 bilhões. De acordo com dados da CCID Consulting, em 2018, a escala de mercado do sistema de teste de circuito integrado analógico na China (continente) era de 431 milhões de yuans, e a escala de mercado do sistema de teste de circuito integrado SOC era de 845 milhões de yuans. O espaço de mercado do verificador SOC é mais do que o dobro do verificador analógico, e o espaço de mercado é mais amplo.
Previsão e avaliação dos lucros
Sob a influência da epidemia e da guerra comercial, a escassez global do núcleo não foi aliviada. As empresas de vedação e teste a jusante continuam a expandir a produção, e a demanda por equipamentos é forte. Os novos produtos das máquinas de teste de simulação da empresa entraram na fase de produção em massa, ajudando o crescimento do desempenho da empresa no próximo ano e no próximo. A médio e longo prazo, a empresa entrou no campo de máquinas de teste SOC e semicondutores de potência com maior espaço de mercado a partir de máquinas de teste analógicas e explorou ativamente mais clientes para abrir espaço de mercado no futuro. Prevemos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 1,317 bilhão, 1,791 bilhão e 2,355 bilhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 657 milhões, 895 milhões e 1,178 bilhões respectivamente, e o PE correspondente será de 37,33x, 27,43x e 20,84x respectivamente, será coberto pela primeira vez e classificado como “excesso de peso”.
Dicas de risco: 1: a prosperidade da indústria de semicondutores está diminuindo e as despesas de capital a jusante estão enfraquecendo; 2: A expansão do produto novo da empresa é menor do que o esperado; 3: O aumento do preço das matérias-primas e a contínua escassez de chips afetam a entrega do produto da empresa e a margem de lucro bruto.
