\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 96 Imeik Technology Development Co.Ltd(300896) )
A empresa divulgou seu desempenho em 2021, e o lucro estava alinhado com as expectativas. Em 2021, a empresa realizou receita de 1,448 bilhão de yuan / yoy + 104,13%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 958 milhões de yuan / yoy + 117,81%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 914 milhões de yuan / yoy + 115,55% após dedução, que está em linha com as expectativas do mercado, e fluxo de caixa líquido de atividades operacionais de 943 milhões de yuan / yoy + 121,48%; Em um único trimestre, 2021q4 alcançou uma receita de 425 milhões / yoy + 73,48%, um lucro líquido atribuível à mãe de 249 milhões / yoy + 66,69%, e um lucro líquido atribuível à mãe de 244 milhões / yoy + 69,77% após dedução.
A margem de lucro bruto permaneceu em um nível elevado, e a margem de lucro líquido aumentou constantemente. Em 2021, a margem bruta de lucro é de 93,70% / + 1,89 PCTs (a proporção de altos rendimentos brutos do produto do lucro) e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 66,15% / + 4,15 PCTs (o efeito da escala é significativo, e a taxa de despesa durante o período de diluição); Em um único trimestre, a taxa de lucro bruto de 2021q4 é de 94,07% / + 1,75pcts, a taxa de lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 58,59% / -2,39pcts, e Q4 é a temporada de bônus. O custo do mecanismo de incentivo para vendedores é maior do que em outras temporadas. A taxa de custo de vendas do Q4 único é de 13,21%, diminuindo a taxa de lucro líquido. A diluição das despesas durante o período provocada pelo efeito da escala continuou a ser realizada: (1) o número de pessoal de vendas aumentou de 160 no final de 2020 para 236 no final de 2021, abrangendo cerca de 5000 instituições médicas e terminais norte-americanas, e havia mais de 10000 médicos cooperativos na quanxuan Academy. O custo de mão-de-obra de vendas aumentou 100% para 108 milhões, representando 7,46% / – 0,15pct de receita. A situação marginal de epidemia melhorou em 2021, e a empresa organizou 150 conferências acadêmicas, A proporção de taxas de conferência na receita aumentou para 0,90% / + 0,81pcts, e a taxa global de despesas de vendas foi de 10,81% / + 0,81pcts. Espera-se que com a listagem de novos produtos, a empresa melhore o número e a qualidade do pessoal de vendas, e realize conferências acadêmicas para promover o crescimento das vendas; (2) A expansão da escala de negócios dilui o impacto do aumento da remuneração dos gestores. Em 2021, a taxa de despesa gerencial foi de 4,47% / – 1,66% PCTs, dos quais o custo trabalhista representou 2,86% / – 0,18pcts; (3) A área de P&D continuou a investir. A equipe de P&D expandiu-se para 117 / + 26, representando 23,1% do total de funcionários. O custo da mão-de-obra de P&D aumentou 96,8% para 51 milhões, representando 3,52% / -0,13 pcts. A equipe expandiu-se para corresponder a múltiplos projetos de reserva sob pesquisa.
Alto desempenho do crescimento do corpo não é ruim. espera-se que a agulha Tongyan esteja em grande quantidade rapidamente e reserve uma variedade de produtos sob pesquisa. (1) Os produtos de injeção de solução representados pela hi body alcançaram uma receita de 1,046 bilhão / yoy + 133,8% em 2021, e sua contribuição de receita aumentou para 72,25%. Hi body é o único produto de dispositivo médico classe III no mercado que foi aprovado pela nmpa para linhas de pescoço. A demanda do mercado é alta e o padrão de concorrência é bom. No futuro, Imeik Technology Development Co.Ltd(300896) força do produto e força da marca continuarão a ser realizados. As agulhas Panda são diferenciadas no preenchimento de olhos negros, e está planejado promover o crescimento da série hi body ampliando o número de instituições cobertas. (2) Depois de ser listado em 21 de julho, Rubai angel fez contribuição de receita. Ao configurar o sistema de autorização de licença de injeção médica, a partir do produto, b-end reduz o risco + C-end melhora a experiência de efeito. Está planejado expandir a equipe de vendas em 2022 para melhorar a amplitude e profundidade da cobertura terminal dos clientes. Espera-se que os produtos cresçam rapidamente e em grandes quantidades. (3) Espera-se que o ensaio clínico do creme tetracaína lidocaína seja concluído em 20222023, toxina botulínica A para injeção está em ensaio clínico de fase III, injeção de liraglutido está em ensaio clínico de fase I, e a linha de implante de segunda geração, injeção de ácido desoxicólico e outros produtos estão sob pesquisa.A empresa continua a expandir em muitos campos e construiu e melhorou a matriz de produtos para liderar o desenvolvimento da indústria.
Sugestão de investimento: no futuro, vamos aumentar a alocação da equipe de vendas e formação acadêmica. Espera-se que a hi sports series continue a consolidar sua vantagem competitiva, crescer em grandes quantidades e consolidar a posição de liderança da beleza médica com novas reservas de produtos. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa mãe de 2022 a 2024 seja de 1,51 bilhão / 2,1 bilhão / 2,8 bilhões, com um PE correspondente de 67x / 48x / 36x, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: riscos relacionados a políticas médicas e americanas, riscos de intensificação da concorrência de produtos médicos e americanos, riscos de implementação de novos produtos abaixo do esperado e riscos de redução de ações.
