\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 499 Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) )
Resumo do evento
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e realizou uma receita de 6,98 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 40,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,19 bilhão de yuans, um aumento anual de + 46,9%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 1,08 bilhão, um aumento homólogo de + 34,7%. Entre eles, a receita 4q21 foi de 1,42 bilhão de yuans, um aumento anual de + 54,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 197 milhões de yuans, um aumento anual de + 82,3%; Deduza 120 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe.
Análise e julgamento:
Ganhe rapidamente participação de mercado na faixa de crescimento
Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) atualmente em um período de rápido crescimento, a receita da empresa em 2021 foi de + 40,7% ano a ano. Por um lado, o rápido crescimento da renda é devido ao crescimento do próprio mercado de bebidas energéticas da China, com um aumento homólogo de + 10,8% em 2021; Por outro lado, Dongpeng aproveitou a oportunidade da indústria para expandir rapidamente, e sua participação de vendas aumentou de 20,2% para 23,4%. Os dados da Nielsen mostram que as vendas a retalho da Red Bull registaram uma tendência descendente homóloga desde as 2h21; A energia física e o desempenho de vendas de produtos competitivos também são mais fracos do que o da indústria como um todo; Dongpeng destaca-se entre as principais marcas de bebidas energéticas. Em 2022, a empresa estabeleceu uma meta de crescimento da receita de não menos que + 15% ano a ano, e deu orientações sobre o crescimento da receita futura pela primeira vez. Com base na estrutura do setor e nos fundamentos da empresa, esperamos que a empresa atinja um maior crescimento de renda.
Melhoria sistemática da capacidade para promover a nacionalização
1) em termos de oferta de capacidade, a capacidade de fornecimento dos principais produtos é melhorada e mais garantida. Por exemplo, em 2021, a taxa de utilização da capacidade da linha de engarrafamento é de 72%, em 2020, as taxas de utilização da capacidade de 500ml garrafa dourada bebida especial e 250ml garrafa dourada linhas de produção de bebidas especiais são 89% e 77%, respectivamente. Em 2021, a receita é de 5,02 bilhões de yuans (ano a ano + 62,8%, representando 72%) e 850 milhões de yuans (ano a ano + 3,3%, representando 12%), respectivamente. Por exemplo, a taxa de utilização da capacidade da linha de produção de bebidas especiais BRICs de 250ml foi de 109% em 2020 e 76% em 2021. O crescimento da capacidade vem da liberação de capacidade depois que a base do Sul da China é colocada em operação em julho de 2020 e a base de Chongqing é colocada em operação em maio de 2021. Atualmente, a empresa construiu e colocou em operação sete bases de produção, e a construção de duas bases de produção está em andamento. Espera-se que o fornecimento do produto seja melhor garantido e o custo de transporte seja otimizado no futuro.
2) em termos de expansão da rede de vendas, a empresa acelerou a velocidade de expansão do canal. No final de 2021, o número de revendedores atingiu 2312, que foi de +45% em relação ao final do ano passado (22% eliminados e 66% aumentado); O número de terminais em todo o país atingiu 2,09 milhões (vs Red Bull ultrapassou 4 milhões), acima de + 74% no final do ano passado. Ao mesmo tempo, a empresa também reforçou o incentivo e o empoderamento dos canais de vendas.Até o final de 2021, o desconto e o desconto a pagar para vendas de canais era de 770 milhões de yuans, representando 11% da receita anual (ano a ano + 1,7 PCT); Em 2021, a taxa de promoção do canal foi de 280 milhões de yuans, um aumento anual de + 125%, principalmente devido ao aumento da empresa de 134 milhões de yuans em freezers e outras despesas. A nível regional, a expansão nacional é irresistível. Em 2021, a renda de Guangdong, o acampamento base, foi de + 29,7% ano a ano, representando 46%; A receita de regiões fora de Guangdong (exceto comércio eletrônico e canais diretos) aumentou em + 53,6% ano a ano, dos quais a taxa de crescimento da China Oriental e sudoeste da China foi maior do que a de todo.
3) em termos de marketing de marca, Dongpeng tem sido relativamente conservador no custo geral da publicidade nos últimos dois anos, representando apenas 5,3% (ano a ano -0,4 pct) da receita em 2021.O aumento é principalmente devido aos 120 milhões de yuans de comunicação ad hoc convidados por estrelas após a listagem. Sob a situação de que red bull, o principal produto competitivo, ainda está na disputa sobre marcas comerciais, julgamos que Dongpeng ainda pode obter um aumento relativo na voz da marca através de investimento de custo relativamente conservador. Comparado com a comunicação on-line, a empresa presta mais atenção ao investimento de despesas off-line da promoção do canal, e a proporção da receita está aumentando ano a ano. Nós julgamos que a distribuição e a exposição de produtos Dongpeng são mais importantes do que a comunicação da marca nesta fase.
Em dezembro de 2020, a Dongpeng planeja lançar bebidas expresso de 5ml e latas de café expresso de 250ml, e bebidas expresso Dongpeng e bebidas expresso Miaoli serão lançadas em dezembro de 2020. Embora esperemos que novos produtos necessitem de um determinado período de cultivo, a contribuição a curto prazo para a receita total é pequena, principalmente no mercado maduro; No entanto, em comparação com produtos concorrentes, fornece uma escolha mais rica de produtos e ajuda a expandir rapidamente a população de consumidores e cena de consumo, aproveitando o rápido aumento da influência da marca principal.
5) a melhoria da capacidade digital de Dongpeng também é digna de atenção. A empresa disse que o rastreamento digital da circulação de mercadorias foi atualizado de “quatro correlação de código” para “cinco correlação de código”, o que acreditamos consolidará ainda mais a vantagem competitiva da empresa. Por exemplo, a promoção de “um yuan Lexiang” tem uma boa força motriz para o consumo dos consumidores e operação dos clientes revendedores de Dongpeng, e bebidas pertencem a FMCG, Um sistema digital eficiente permitirá desempenhar melhor o papel de incentivo das atividades promocionais.
A rendibilidade manteve-se estável
Devido ao lucro e perda não recorrentes de 120 milhões de yuans de produtos financeiros e fundos de investimento de private equity, observamos a lucratividade do principal negócio de Dongpeng na perspectiva de deduzir o lucro não líquido. A taxa de juro não líquida deduzida em 2021 foi de 15,5%, com um aumento homólogo de -0,7pct, relativamente estável de 2019 a 20213. Em 2021, a margem de lucro bruto foi de + 0,74pct ano a ano, e o aumento no preço de mercado da matéria prima PET chip de poliéster não incomodou a empresa. Como a empresa bloqueou o preço com antecedência, o preço médio de compra foi de – 12% ano a ano. Com base nisso, calculamos que o preço médio real de compra da microplaqueta de poliéster em 2021 foi de cerca de 6000 yuan / ton. Desde o final do ano passado, o preço de mercado de chips de poliéster tem flutuado entre 6 Jiangnan Mould & Plastic Technology Co.Ltd(000700) 0 yuan / ton, representando cerca de 30% do custo. Acreditamos que o lado custo material da empresa ainda é esperado para ser bem controlado em 2022. Em 2021, o rácio de despesas de vendas da empresa foi de + 1,6pct ano a ano, principalmente devido ao aumento da taxa de promoção de canais e taxa de promoção de projetos de listagem. O custo do projeto é um impacto a curto prazo, excluindo este impacto, a relação custo-eficácia mostra uma tendência ascendente.
Aconselhamento em matéria de investimento
Em 2021, Eastroc Beverage (Group) Co.Ltd(605499) alcançou melhoria de capacidade abrangente e sistemática no layout de capacidade, expansão da rede de vendas, marketing de marca, capacidade digital, etc., apoiando a empresa para promover rapidamente a nacionalização, alcançar rápido crescimento maior do que a indústria e manter a lucratividade estável. Esperamos que Dongpeng mantenha um crescimento rápido em 2022, aumente a previsão de receita para 202223 de RMB 8,48 / 10,4 bilhões para RMB 8,77 / 10,78 bilhões e o lucro líquido atribuível à matriz de RMB 1,44 / 1,78 bilhão para RMB 1,51 / 1,87 bilhão, e introduza a receita prevista de RMB 13,05 bilhões e o lucro líquido atribuível à matriz de RMB 2,27 bilhões em 2024. Em 202224, o EPS foi de 3,78/4,68/5,68 yuan respectivamente, e o preço de fechamento de 2022 / 3 / 7 foi 156,5 yuan, correspondendo a 41 / 33 / 28 vezes de P / E em 202224, mantendo a classificação de excesso de peso.
Dicas de risco
① o preço das matérias-primas aumentou acentuadamente; ② Intensificação da concorrência no mercado; ① Questões de segurança alimentar.
