\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Principais pontos de investimento:
Evento: a empresa divulgou o expresso de desempenho anual de 2021. Estima-se que a receita operacional atingirá 17,47 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 25,40%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingirá 2,768 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 47,34%. Após excluir o impacto das mudanças cambiais, a receita operacional e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe devem aumentar 34,09% e 57,55% ano a ano em 2021, o que está de acordo com a expectativa.
A alta tendência de crescimento de todo o ano continuou. O crescimento geral da empresa em 2021 foi significativo, da qual a taxa de crescimento do lucro líquido foi maior do que a da receita operacional, principalmente porque a empresa continuou a implementar a estratégia de negócios de clientes-chave de alta qualidade, otimizar a estrutura do cliente e do produto, promover ativamente automação e produção enxuta, melhorar a eficiência da produção e a margem de lucro bruto aumentou em comparação com o ano passado. Em um único trimestre, espera-se que o Q4 da empresa atinja uma receita operacional de 4,834 bilhões de yuans, um aumento anual de 33,48%, e a receita em dólares americanos aumente cerca de 35% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 771 milhões de yuans, um aumento homólogo de 37,43%, continuando a alta tendência de crescimento nos três primeiros trimestres.
A melhoria da eficiência operacional impulsiona a melhoria contínua da rentabilidade. A margem de lucro bruto/margem de lucro líquido da empresa nos três primeiros trimestres foi de 27,87% / 15,81%, respetivamente, com um aumento homólogo de 3,90/3,03pct respetivamente. A empresa aumentou suas despesas de prevenção de epidemias em 2021, mas graças ao fortalecimento da gestão da empresa, melhoria do nível de automação, estrutura otimizada do cliente, aumento do efeito de escala e melhoria da eficiência operacional, espera-se que a margem de lucro bruto anual e a margem de lucro líquido aumentem em 3-4pct ano a ano em 2021, e a rentabilidade continue a aumentar.
A receita dos cinco principais clientes aumentou significativamente. Nos três primeiros trimestres de 2021, a receita dos cinco principais clientes foi de 11,752 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 27,81%, excluindo o impacto das mudanças cambiais, um aumento homólogo de 38,08%, representando 93,01%. Especificamente, a Nike ainda é o maior cliente da empresa, contribuindo com uma receita operacional de 4,422 bilhões de yuans nos primeiros três trimestres, um aumento homólogo de 38,07% (excluindo o impacto das mudanças cambiais, um aumento homólogo de 49,17%), representando 35,00% da receita; Deckers, VF, Pu Ma e under blind contribuíram com RMB 2746 milhões, 2453 milhões, 1402 milhões e 729 milhões, respectivamente, com crescimento homólogo de 45,94%, 1,30%, 14,50% e 56,84%, respectivamente. Excluindo o impacto das mudanças cambiais, Deckers, VF, Pu Ma e under blind aumentaram 57,67%, 9,44%, 23,71% e 69,45%, respectivamente, representando 21,73%, 19,41%, 11,10% e 5,77%, respectivamente. A contribuição de receita dos cinco principais clientes da empresa aumentou de forma constante, e a estrutura do cliente e do produto continuou a ser otimizada. A receita dos principais clientes aumentou significativamente em 2021. Ao mesmo tempo, as encomendas da empresa de novos clientes ASICs e novos balanços foram produzidos e enviados em massa. Espera-se que os cinco principais clientes em 2021 sejam consistentes com o terceiro relatório trimestral, e Nike, ugg e outras marcas mantenham rápido crescimento.
A capacidade continua a expandir-se, sendo o Vietnã do Norte e a Indonésia as principais regiões. O preço unitário dos produtos da empresa mudou ligeiramente ao longo dos anos. Referindo-se ao nível de preço unitário da empresa de 2019 a 2021q3 (81-85 yuan), estima-se que o volume total de remessas em 2021 será de 210 milhões de pares, um aumento de mais de 40 milhões de pares em comparação com 2020. Atualmente, as principais áreas da expansão da capacidade da empresa são Vietnã do Norte e Indonésia. Em 2022, espera-se que o ciclo de escalada da capacidade das três fábricas no Vietnã Weilin, Vietnã Yongshan e Vietnã Hongxin (colocado em operação no primeiro semestre de 2021) termine, e a fábrica atingirá a produção total. Ao mesmo tempo, a primeira fase da fábrica indonésia também será colocada em operação no final do ano, e espera-se contribuir com capacidade no início de 2023.
Sugestão de investimento: a empresa tem encomendas completas e estabeleceu relações de cooperação estáveis e de longo prazo com os principais clientes. Considerando que há muitos novos envios em 2021 e a baixa base em 2020, espera-se que os novos envios em 2022 sejam ligeiramente inferiores ou iguais ao incremento em 21 anos, sendo que a previsão de lucro da empresa é ajustada ligeiramente em conformidade, Estima-se que a receita operacional da empresa de 2021 a 2023 seja de RMB 17.470/20.891/24.710 bilhões, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 27,68/34,30/40 milhões respectivamente RMB 0,9 mil milhões, EPS é de 2,37/2,94/3,94 respectivamente 61 yuan / share. Como líder na fabricação de calçados esportivos, a empresa aderiu a medidas rigorosas de prevenção e controle epidêmico e efetivamente garantiu a capacidade de produção. Ao mesmo tempo, a empresa continuou a promover a automação e produção enxuta, melhorar a eficiência da produção e otimista sobre a lucratividade a longo prazo da empresa. A empresa recebeu uma avaliação PE de 35-38 vezes em 2022, com uma faixa de preço razoável de 102,90-111,72 yuan, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a expansão da capacidade é menor do que o esperado, e a epidemia afeta repetidamente a taxa operacional.
