\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 100 Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
Evento: em 7 de março, a empresa liberou o expresso de desempenho.Em 2021, a empresa realizou uma receita de 9,309 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 18,51%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,694 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 19,51%; O lucro líquido da empresa-mãe diminuiu 2,608 bilhões de yuans ano a ano, com uma diminuição ano a ano de 2,608 bilhões de yuans.
Visão central: desempenho atende às expectativas. Em 2021, o custo e a demanda da empresa estão sob pressão. Lado do custo: matérias-primas, aumento do frete, impacto da restrição de energia, depreciação do dólar americano, etc; Lado da demanda: a indústria de escavadeiras flutua muito, entrou no período de ajuste desde o segundo trimestre de 2021. Sob a pressão da demanda da indústria, os produtos da empresa também têm a pressão de redução de preços. Sob múltiplas pressões, a empresa alcançou um crescimento de dois dígitos tanto na receita quanto no lucro líquido, superando a indústria (a taxa de crescimento das vendas da indústria de escavadeiras foi de 4,6% em 2021). Impulsionada pela otimização da estrutura do produto e pelo fortalecimento do controle interno, a rentabilidade da empresa aumentou em vez de diminuir. Em 2021, a taxa de lucro líquido do quarto trimestre atingiu 33%, o que foi um único trimestre, refletindo um valor super alfa. Olhando para a frente para o futuro, a empresa continuará a aumentar a P & D e entrar ativamente no campo da hidráulica geral, que se espera abrir a terceira curva de crescimento, com escassez e crescimento, e forte volatilidade do desempenho de engomar.
Em 2022, novos produtos e exportações devem se proteger contra flutuações no mercado chinês e trazer novo crescimento no desempenho: de acordo com o anúncio da empresa, receita por produto: ① setor de escavadeiras: em 2021, a taxa de crescimento da receita da empresa de cilindro de óleo escavadeira e válvula de bomba hidráulica foi de 12% e 38%, respectivamente, em comparação com a taxa de crescimento das vendas da indústria de escavadeiras de 4,6%, e o desempenho da empresa excedeu muito o da indústria, Isso mostra que, por um lado, a participação de mercado dos produtos de cilindro de óleo da escavadeira e válvula de bomba da empresa está aumentando, por outro lado, também reflete a otimização adicional da estrutura de produtos da empresa e a produção contínua em larga escala de válvulas de bomba da escavadeira Zhongda com maior valor; ② Setor não padrão: em 2021, a receita não padrão do cilindro de óleo da empresa aumentou 24%, superando o cilindro de óleo da escavadeira, e a escala de receita deve exceder 1,6 bilhão de yuans (a receita deste setor em 2020 é de 1,37 bilhão de yuans), o que é propício para a flutuação suave do desempenho da empresa. Olhando para a frente para 2022, acreditamos que a estrutura de produtos e estrutura de mercado da empresa devem ser ainda mais otimizadas: por um lado, espera-se que novos produtos não escavados continuem a contribuir com novos incrementos de desempenho, como o desenvolvimento contínuo de bomba industrial v30g em engenharia marítima, máquina de blindagem e outros campos; O avanço técnico do sistema hidráulico da plataforma de trabalho aéreo tipo braço impulsiona as vendas colaborativas da bomba e do motor tipo braço; Assim como outras válvulas compactas da bomba, motores cicloidais e outros produtos novos expedição do lote; Por outro lado, a empresa fortaleceu a construção e layout de pontos de serviço no exterior e fábricas no exterior, e a proporção da receita de exportação deve aumentar.
Sob múltiplos fatores adversos externos, a rentabilidade da empresa contrariou a tendência e apresentou forte alfa: na perspectiva da taxa de juros líquida, em 2021, a taxa de juros líquida abrangente da empresa foi de 28,94%, ano a ano + 0,15pct, e a taxa de juros líquida do quarto trimestre único foi de 33,3%, ano a ano + 2,28pct, alta trimestral única, e a taxa de juros líquida após dedução ainda foi de + 1,7pct. Sob a influência de fatores adversos externos, como o aumento do preço das matérias-primas e a contínua depreciação do dólar americano, a empresa ainda garante a estabilidade de sua rentabilidade. Acreditamos que é impulsionada principalmente pela otimização contínua da estrutura do produto da empresa. Especificamente, a escala de receita do setor de bombas hidráulicas e válvulas com alto lucro bruto continua a expandir devido ao impacto de fatores como efeito de escala, remessa de novos produtos e o aumento da proporção de escavações médias e grandes. Esperamos que a rentabilidade da empresa permaneça estável no futuro: sob o pano de fundo de garantir o fornecimento e o preço das matérias-primas, a pressão no lado do custo é a pior, o status quo será mantido, a estrutura do produto será otimizada ainda mais, a participação de mercado da bomba e válvula de escavação Zhongda ainda tem espaço para melhorar e novos produtos não padronizados continuam a ser vendidos em grandes quantidades para manter a lucratividade geral.
Com a sua escassez e crescimento, a empresa tem uma forte capacidade de suavizar a flutuação do desempenho: do ponto de vista da indústria, sob o tom principal da política de crescimento estável, a conferência econômica central propôs realizar a construção de infra-estruturas moderadamente antecipadamente, e o relatório de trabalho do governo propôs um limite especial de dívida de 3,65 trilhões em 2022, O lado do investimento downstream deve melhorar marginalmente e impulsionar a demanda do setor de máquinas de construção. Tomando como exemplo a escavadeira, sob a influência da catálise política e a base de “alta antes baixa em 2021”, a taxa de crescimento das vendas em 2022 deve se recuperar trimestralmente. Do ponto de vista da empresa, ① escassez: por um lado, a indústria de peças hidráulicas tem altas barreiras de entrada. Por outro lado, após anos de cooperação e acumulação, a empresa liga muitos clientes de alta qualidade, incluindo lagarta, Hitachi, Sany e outros principais fabricantes de motores bem conhecidos no país e no exterior, destacando o valor da marca e alta posição na cadeia industrial. ② Crescimento: a expansão do produto da empresa e layout global continuam a se aprofundar.Os projetos adicionais propostos pela empresa, fábrica mexicana, planejamento da planta de cilindros elétricos e expansão da produção de peças hidráulicas no campo não escavação estão avançando de maneira ordenada. No futuro, a empresa se transformará em um fornecedor de uma gama completa de produtos hidráulicos, e a capacidade de flutuação do ciclo de engomar será reforçada ainda mais.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita da empresa de 2021 a 2023 será de 9,31 bilhões de yuans, 9,56 bilhões de yuans e 10,53 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 18,5%, 2,7% e 10,2% respectivamente, e o lucro líquido será de 2,694 bilhões de yuans, 2,825 bilhões de yuans e 3,170 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 19,5%, 4,9% e 12,5% respectivamente, e o PE correspondente será de 28,4, 27,1 e 24,1 vezes respectivamente; Mantenha a classificação de investimento de Buy-A, e o preço alvo de seis meses é de 64,8 yuan, o que equivale a 26,5 vezes a relação P / E dinâmica em 2023.
Dica de risco: o investimento em infraestrutura e imóveis caiu acentuadamente; O progresso no desenvolvimento de novos produtos é inferior ao esperado; A concorrência a jusante dos preços intensifica-se e a pressão do lado dos custos é transmitida para a jusante.
