\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 908 Comefly Outdoor Co.Ltd(603908) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o desempenho expresso. Em 2021, a empresa realizou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de RMB 923 milhões / 78 milhões / 61 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 44% / 70% / 95%. A receita superou ligeiramente a expectativa, e o lucro líquido atendeu à previsão de desempenho. A receita da 21q4 / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi RMB 199 / 07 / 0 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 51% e mês na aceleração mensal, e o lucro líquido na off-season foi revertido.
Análise e julgamento:
Em termos de divisão, estimamos que: 1) em 2021, a receita de exportação aumentou 30% ano a ano para 624 milhões de yuans, dos quais 21q4 aumentou 33% ano a ano para 106 milhões de yuans, ligeiramente mais rápido do que 21q3; 2) Em 2021, a receita comercial da marca aumentou 86% ano a ano para 299 milhões de yuans, dos quais 21q4 aumentou 83% ano a ano para 83 milhões de yuans, mantendo ainda o crescimento rápido. Em 2021, Da mu / Xiao Mu aumentou 145% / 18% para RMB 210 / 89 milhões, respectivamente.
Em 2021, o lucro líquido da empresa imputável à empresa-mãe foi de 8,5%, com um aumento homólogo de 1,3pct. A nossa análise decorre principalmente da melhoria da taxa de lucro líquido dos negócios de marca. Estimamos que a taxa de lucro líquido dos negócios de marca em 2021 foi de 5,3%, com um aumento homólogo de 10,8pct, dos quais a taxa de lucro líquido dos grandes / pequenos Mu foi de 9% / – 3%, respectivamente; A taxa de juro líquida das exportações é relativamente estável, estimamos que a taxa de juro líquida das exportações em 2021 seja de 10%.
Aconselhamento em matéria de investimento
A recente queda no preço das ações deve-se principalmente às preocupações do mercado sobre o impacto da situação na Rússia no negócio OEM da empresa, mas de acordo com nossa análise, a proporção de clientes russos é de apenas 3%, incluindo Malaca sourcing PTE Ltd.(SportmasterLtd.) Ele caiu do top cinco em 2015, e sua renda continuou a diminuir em 2016 devido ao impacto da recessão econômica russa.
No momento atual, a curto prazo, (1) negócios OEM: existem pedidos suficientes, e estimamos que mantenha uma taxa de crescimento de 20-30% em 2022; (2) Negócios de marca: as vendas da Damu continuaram crescendo, e suas vendas online ainda mais do que dobraram em janeiro. Em 22, a empresa lançou a nova série Lansheng. Os produtos usam pano Oxford para resolver o problema de amarelecimento e mofo de cortinas de algodão. A altura do chão é de 2 metros, as portas são abertas em todos os lados, e também pode ser usado em combinação com outras tendas. O preço também é maior do que o das categorias anteriores da barraca, e o preço é de cerca de 4000 yuan. A médio prazo, a empresa anunciou a mudança do projeto de investimento levantado em 7 de janeiro, que mudou o projeto de abertura da loja Xiaomu para expandir o armazenamento da Damu, ou seja, de 16000 m2 para 46000 m2 em cinco anos, e a área de armazenamento correspondente CAGR = 24%, aumentando a confiança do mercado. A longo prazo, as receitas domésticas / de exportação atuais são de 3:7, as vendas domésticas futuras devem representar mais da metade e a taxa de juros líquida sobreposta deve melhorar para mais de 15%. Considerando que o lucro excede a expectativa e o lucro líquido é ligeiramente inferior ao esperado, o lucro em 202123 é ajustado de RMB 915 / 12,4 / 1519 milhões para RMB 923 / 12,56 / 1537 milhões, o lucro líquido atribuível à controladora é ajustado de RMB 82 / 124 / 159 milhões para RMB 78 / 1,25/160 milhões, e o EPS é ajustado de RMB 1,23/1,86/2,39 para RMB 1,17/1,88/2,4. Para a avaliação do snowpeak peer padrão, se o negócio da marca de Comefly Outdoor Co.Ltd(603908) 22 é 30-45 vezes e o OEM é 20 vezes, o valor de mercado alvo correspondente é 3-3,79 bilhões de yuans e o preço alvo é 45-56,8 yuan.
Dicas de risco
A iteração do produto não é como esperado, a situação epidêmica é incerta, a oferta de acampamentos não é como esperado e há riscos sistêmicos.
