\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 089 Cabio Biotech (Wuhan) Co.Ltd(688089) )
As aplicações downstream continuam a expandir-se e há um grande espaço para novos mercados, como cosméticos
A empresa inicialmente se concentrou na produção de ARA, e gradualmente expandiu para DHA, SA e β- Caroteno. Com o desenvolvimento dos produtos da empresa, o mercado downstream da empresa também se expandiu de um único alimento de fórmula infantil para alimentos saudáveis, cosméticos e outros campos. Em 2020, a escala do mercado de leite em pó infantil da China foi de 176,4 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento composto de 6,8% de 2014 a 2017. Espera-se que, com o aumento da renda disponível e taxa de urbanização dos moradores urbanos, a mudança da estrutura familiar e a melhoria da capacidade de consumo dos moradores, a demanda por leite em pó infantil de alta qualidade aumente e a indústria global cresça de forma constante. Enquanto isso, a escala do mercado de cosméticos da China atingiu 477,7 bilhões de yuans em 2019, com uma taxa de crescimento anual de 14%, muito superior a 1% do mercado global. Entre eles, a taxa de crescimento do mercado high-end atingiu 31% e a do mercado de massa foi de 8%. O mercado de cosméticos da China está no estágio de rápido crescimento e tem uma grande capacidade de mercado. O canal de cosméticos deve se tornar um novo ponto de crescimento da empresa.
Fosco de longo prazo: tecnologia + canal + escala
Vantagens técnicas: o processo de produção de nutrientes é complexo. Para as empresas, a obtenção de cepas específicas de alto rendimento é o primeiro passo, e dominar processos de fermentação eficientes e tecnologia de pós-tratamento é um importante limiar para a industrialização e comercialização de produtos. O processo de fermentação e pós-tratamento de microrganismos requer uma alta combinação de equipamentos, tecnologia e gestão.A empresa dominou a tecnologia central em melhoramento de estirpes, fermentação, separação e purificação, incorporação de microcápsulas, aplicação e detecção de produtos, o que é difícil de ser replicado em pouco tempo.
Vantagens do canal: os fabricantes de fórmulas infantis têm rigorosa revisão de segurança alimentar em seus fornecedores.O ciclo de desenvolvimento de novos fornecedores de fabricantes de fórmulas infantis é de cerca de 1 a 3 anos, e o ciclo de desenvolvimento é longo, de modo que a viscosidade dos clientes downstream é alta. Como o maior fornecedor de ara na China, a empresa acumulou recursos de cliente de alta qualidade. A empresa manteve uma estreita cooperação com clientes chineses conhecidos como Beingmate Co.Ltd(002570) , Yili, Feihe e JUNLEBAO, e alguns clientes cooperaram por mais de 10 anos. Espera-se que com a introdução contínua de novos produtos pelos clientes, a demanda por produtos da empresa continue a aumentar.
Vantagem da escala: a produção de ARA, DHA, óleo de algas, SA e outros produtos requer muito investimento em equipamentos e plantas, de modo que o efeito da escala é óbvio. Com a melhoria gradual da utilização da capacidade, o custo de produção dos produtos mostra uma tendência descendente óbvia. Por exemplo, de 2016 a 2020, o custo unitário de Ara é de 374, 344, 315, 298 e 271 yuan / kg respectivamente. Uma vez que o efeito de escala é formado, o preço da empresa é mais flexível a baixo custo unitário. Comparado com empresas da mesma indústria, a empresa tem vantagens óbvias de preço e tem a capacidade de aproveitar o mercado a um preço baixo.
Catálise a curto prazo: a patente DSM expira + novo padrão nacional + novas matérias-primas da Sa Cosmetics aprovadas
A curto prazo, a empresa terá três catalisadores: (1) As patentes DSM expirarão uma após a outra antes de 2023. Portanto, as restrições à expansão da empresa no exterior serão levantadas. Uma vez que o custo de produção da empresa é menor do que o da DSM, espera-se que mais novos clientes sejam obtidos no mercado atual da área de patentes no futuro após as restrições são liberadas, e a participação de mercado internacional dos produtos da empresa deve ser melhorada ainda mais. (2) A nova norma nacional para o leite em pó será implementada em 2023. No novo padrão nacional, o limite superior da adição de DHA é aumentado em cerca de 36%, e o limite superior de Ara é aumentado em cerca de 37%, e o limite inferior do teor de aditivo de DHA é claramente especificado. Portanto, após a implementação do novo padrão nacional, espera-se que a adição de Ara e DHA por marcas chinesas de leite em pó aumente muito. (3) Em junho de 2021, o ácido do ninho de aves SA foi aprovado para uso em cosméticos. De acordo com os requisitos da gestão de arquivamento de cosméticos, novas matérias-primas terão um período de monitoramento de três anos. Durante o período de monitoramento, as marcas de cosméticos que utilizam as matérias-primas precisam estar relacionadas e confirmadas pela empresa, o que proporciona tempo para a empresa expandir o mercado de cosméticos.
Aconselhamento em matéria de investimento
Como um fabricante líder de nutrientes na China, a empresa formou altas barreiras em termos de tecnologia, canal e escala, e é difícil para novas empresas se replicarem a curto prazo. E com a expansão dos produtos da empresa de ara para DHA, SA e β- Caroteno, os clientes downstream da empresa expandem para alimentos saudáveis, cosméticos e outras indústrias com alta taxa de crescimento. Com a expiração da patente da DSM e a implementação do novo padrão nacional de leite em pó chinês, espera-se que os negócios de ARA e DHA da empresa cresçam rapidamente fora da China. Ao mesmo tempo, a SA da empresa foi aprovada para novas matérias-primas cosméticas, e espera-se que o negócio SA da empresa inaugure um novo crescimento. Esperamos que o EPS da empresa de 2021 a 2023 seja de 1,07, 1,43 e 1,81 yuan / ação respectivamente, correspondendo a 38, 28 e 22 vezes do preço atual da ação PE respectivamente. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Dicas de risco
Riscos para a segurança alimentar; Intensificação da concorrência no mercado; Flutuação dos preços dos produtos, etc.
