\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 338 Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) )
Evento: em 8 de março, a empresa anunciou que a Sra. Liang Jin, a Secretária do Conselho de Administração, planeja aumentar suas participações das ações da empresa nos próximos seis meses através de fundos próprios ou auto-levantados, com um montante que varia de 8 a 10 milhões de yuans. Antes da implementação do plano, a Sra. Liang Jin não detinha ações da empresa.
Visão central: o aumento das participações dos executivos seniores mostra confiança e está otimista sobre o valor a longo prazo da empresa. Nível da indústria: de 2015 a 2021, a taxa de crescimento composto de alta propriedade de motores e volume de vendas atingiu 53% e 59%, respectivamente, e a indústria ainda está em um período de rápido crescimento; A nível da empresa: de 2018 a 2021, a empresa tem experimentado continuamente atrito comercial, epidemia de covid-19, “duplo anti” e outros testes de estresse.No processo de resposta ativa, a competitividade do mercado tem sido continuamente aumentada. Acreditamos que o fator central que determina o desempenho da empresa em 2022 não está na oferta (o grau de correspondência da capacidade de produção e da demanda), nem na demanda (a demanda fora da China é muito boa), mas na liberação da elasticidade do lucro trazida pelo ajuste da estrutura do produto e da estrutura do cliente sob a condição de crescimento estável da renda. Em 2022, espera-se que a empresa inaugure a reversão de dificuldades fundamentais, sendo que a avaliação atual está no fundo da história e tem valor de investimento de médio e longo prazo.
A escala potencial do equipamento de plataforma de trabalho aéreo da China é de cerca de 1 milhão de unidades, e ainda há um grande espaço de mercado: de acordo com a Associação da Indústria de Máquinas de Construção da China, em termos de volume de vendas, a indústria de plataformas de trabalho aéreo vendeu 160100 unidades (incluindo exportações) em 2021, um aumento anual de 54,5%, e a taxa de crescimento composto de 2015 a 2021 atingiu 59%; Em termos de propriedade, a propriedade nacional atingiu 384400 unidades em 2021, um aumento homólogo de 43,4%, e a taxa de crescimento composto de 2015 a 2021 atingiu 53%; A taxa de penetração da indústria de plataformas de trabalho aéreo da China continua a aumentar, e ainda está no estágio de expansão de capacidade de alta velocidade, que é uma faixa de crescimento típica. Em comparação com a aplicação do mercado de terminais de alta tecnologia na China e nos Estados Unidos, a China está concentrada principalmente no campo da construção. De acordo com os dados relatados pelos investidores de locação nos Estados Unidos, a aplicação da indústria da construção nos Estados Unidos é responsável por apenas 50%. De acordo com nosso cálculo, a propriedade da aplicação da indústria da construção na China e nos Estados Unidos é relativamente próxima, ambos são cerca de 350000 unidades, enquanto a indústria China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) tem uma grande escala, e a propriedade potencial é esperada para chegar a 500000 unidades. No futuro, com a expansão dos campos de aplicação e a melhoria da penetração de equipamentos, assumindo que com o desenvolvimento de campos não de construção, a proporção de aplicação da indústria de construção cairá gradualmente para 50%, a escala potencial de propriedade de equipamentos no mercado da China é de cerca de 1 milhão de unidades.
A indústria tem forte demanda e tem a capacidade de digerir a capacidade de produção continuamente crescente, e o lado da receita da empresa deve manter um crescimento estável: como o maior e mais maduro mercado do mundo, tomamos os Estados Unidos como exemplo para verificar a demanda da indústria sob duas perspectivas: ① lado da manufatura: de acordo com o relatório de relações com investidores da Terex (empresa-mãe Guinness), em 2021, A escala de pedidos em mãos de seu negócio de máquinas de alta velocidade continuou a expandir. No final do quarto trimestre de 21, a escala de pedidos atingiu US $ 1,956 bilhão, com um aumento mensal de + 15% e um aumento homólogo de + 137%. Em 2021, a receita atingiu US$ 2,18 bilhões, um aumento homólogo de + 22,2%. Estima-se que a receita mediana em 2022 seja de US$ 2,35 bilhões, um aumento homólogo de + 7,8%. ② Fim do leasing: de acordo com o relatório do investidor conjunto de leasing, o maior locatário do mundo, o gasto total de capital real em 2021 ultrapassou US $ 3 bilhões, excedendo a escala orçamentária de 2-2,3 bilhões. Espera-se que 2022 ainda seja o ano de despesa de capital para aquisição de equipamentos, e o gasto orçamentário total seja o mesmo que em 2021, atingindo US $ 2,9-3,1 bilhões.
O pior período já passou, e espera-se que a empresa atinja melhoria nos lucros em 2022: a dupla antidumping e a adjudicação final da empresa foi implementada, e os fatores repressivos na fase inicial foram aliviados em certa medida, com uma taxa de imposto total de 43,65% (incluindo 31,7% de anti-dumping e 11,95% de compensação). Ou seja, a empresa → locadores americanos → clientes finais compartilham a responsabilidade de garantir as vendas normais no mercado americano. Acreditamos que o duplo reverso afetará a rentabilidade no curto prazo, mas no médio e longo prazo, elevou o limiar de entrada no mercado e otimizou o padrão. O fator central que determina o desempenho da empresa em 2022 é a liberação da elasticidade do lucro, que depende principalmente da otimização da estrutura do mercado e do cliente ①: a empresa fortalece o layout de outras regiões, exceto os Estados Unidos, e completa a certificação do produto, estabelecimento de canais e desenvolvimento de clientes na Europa, Austrália e outros lugares. 2022 é esperado para ser o primeiro ano para o desenvolvimento de produtos de armamento em mercados estrangeiros.A margem de lucro bruto de produtos de armamento no exterior é maior do que a da China, trazendo a reparação da rentabilidade; ② Otimização da estrutura do produto: por um lado, espera-se que o efeito em larga escala apareça após o lançamento da nova capacidade do braço; por outro lado, acelere o desenvolvimento de novos produtos diferenciados e os traga ao mercado, incluindo caminhão de ventosa de vidro, veículo aéreo ferroviário, veículo de elevação de cofragem, etc., e o nível de lucro de novos produtos é alto; ① Fortalecer o controle de custos internos: por um lado, fortalecer o efeito da escala através da gestão fina; por outro lado, melhorar a taxa de localização das peças através da gestão da cadeia de suprimentos. Do ponto de vista das mudanças no ambiente externo, os preços das matérias-primas e os custos de frete estão em altos históricos, e é menos provável que a pressão do lado dos custos continue a aumentar significativamente.
Sugestão de investimento: em fevereiro, a determinação final da taxa de dupla tributação dos EUA foi implementada, que excedeu nossas expectativas anteriores. Portanto, com base em expectativas conservadoras, a previsão de lucro da empresa para 20222023 foi revisada para baixo. Estima-se que a receita da empresa de 2021 a 2023 será de 5,05 bilhões de yuans, 6,13 bilhões de yuans e 7,61 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 70,7%, 21,4% e 24,2% respectivamente, e o lucro líquido será 860 milhões de yuans, 1,20 bilhão de yuans e 1,61 bilhão de yuans respectivamente, As taxas de crescimento homólogas foram de 29,0%, 40,2% e 33,9%, respectivamente, e a EP correspondente foi de 29, 21 e 16 vezes respectivamente; A avaliação atual está na parte inferior da história, mantendo a classificação de investimento Buy-A. O preço alvo de seis meses é de 68,73 yuan, equivalente a 22 vezes a relação P / E dinâmica em 2023.
Dica de risco: atrito comercial leva a um grande declínio no mercado de exportação; A intensificação da concorrência no mercado conduz a pressões sobre a margem de lucro bruta do produto; O progresso da construção do projeto de aumento fixo é menor do que o esperado; A dupla antitarifária conduz à diminuição da margem de lucro; Novamente sancionado pelo mercado americano.
