\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 642 Shenergy Company Limited(600642) )
Principais pontos de investimento:
A empresa possui baixo rácio de dívida e fluxo de caixa estável, o que é propício à expansão de novas energias. O rácio de passivo ativo da empresa é mantido em cerca de 50%. Embora tenha aumentado ano a ano, ainda está em um nível baixo na mesma indústria. O baixo rácio de dívida dá à empresa mais espaço para o desenvolvimento na expansão de novas energias. O fluxo de caixa operacional líquido da empresa nos últimos dois anos foi mantido em cerca de 5 bilhões. Os projetos de construção em andamento como Pingshan fase II e Rudong 350000 kW Haifeng foram basicamente colocados em operação. O gasto de capital da construção restante em andamento é relativamente pequeno, e a maioria do fluxo de caixa estável e abundante pode ser usado para apoiar o desenvolvimento de novas energias.
Durante o período do 14º Plano Quinquenal, não pouparemos esforços em novas energias, e a capacidade instalada de novas energias representará quase metade em 2025. No final de 2021, a capacidade instalada da empresa era de 139244 milhões de KW, um aumento homólogo de 10,27%. Entre eles, a capacidade instalada de energia a carvão e a gás permaneceu inalterada, e a nova energia Fengguang aumentou 1296400 kW, com uma capacidade instalada cumulativa de 3448800 kW, representando 24,76%. A empresa planeja manter uma capacidade instalada de 22 a 26 milhões de KW até o final do 14º plano quinquenal, dos quais a capacidade instalada de energia renovável não aquosa aumentará em 8 a 10 milhões de KW. Esperamos que até 2025, a capacidade instalada de energia nova da empresa atinja cerca de 11gw, representando mais de 47% da capacidade instalada total da empresa.
As empresas de transporte de energia a carvão, energia a gás e petróleo e gasoduto têm suas próprias vantagens, e a operação é estável e livre de riscos. O consumo médio de carvão para fornecimento de energia elétrica em 2020 é de 280,9g/kwh, significativamente inferior à média nacional de 304,9g/kwh; O consumo de carvão de design da fase II Pingshan recém-colocada em operação é 250G / kWh, o que fortalecerá ainda mais a vantagem da empresa de baixo consumo de carvão. O negócio de gás e eletricidade beneficia do preço da eletricidade da capacidade e fonte de gás estável e preço do gás, e sua turbina a gás Lingang manteve uma taxa de juros líquida de cerca de 11% por muitos anos. O negócio de transporte de oleodutos e gasodutos é alterado de negócios de compra e vendas de gás para negócios de transporte de gasodutos, e a taxa de transporte de gasodutos é cobrada a um preço fixo de 0,18 yuan / metro cúbico Em 2020, a empresa de rede de tubos alcançará uma receita de 1,624 bilhão de yuans, um lucro líquido de 310 milhões de yuans e uma taxa de juros líquida de 19%; A margem de lucro bruta do negócio de transporte de gasodutos aumentou significativamente de 3,18% em 2019 para 30,11% em 2020. Além disso, 50% da eletricidade da empresa foi bloqueada através da cooperação de longo prazo, com um prêmio de 20%. A mudança do preço da eletricidade da Pingshan fase I e o comissionamento da Pingshan fase II também contribuirão para o desempenho da empresa.
Previsão de lucros. Estima-se que a empresa alcançará uma receita de 22,2 / 25,3 / 27,7 bilhões de yuans em 2021 / 2022 / 2023, um lucro líquido atribuível à mãe de 2,214 / 32,52 / 3,583 bilhões de yuans, um EPS de 0,451 / 0,662 / 0,729 yuan, e um PE correspondente de 15,4 / 10,48 / 9,52 vezes. Considerando que o negócio tradicional da empresa tem vantagens próprias e operação estável; O fluxo de caixa é suficiente para apoiar o novo plano de desenvolvimento de energia da empresa no 14º plano de cinco anos, dando à empresa 13-15 vezes PE em 2022, com uma faixa de preço razoável de 8,6-9,9 yuan, mantendo a classificação “recomendada” da empresa.
Dica de risco: risco de aumento do preço do carvão, risco de transação orientada para o mercado e capacidade instalada da Fengguang é menor do que o esperado.
