\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 900 China Yangtze Power Co.Ltd(600900) )
“4”: o núcleo das Três Gargantas, com quatro centrais eléctricas em dois degraus. Como plataforma de operação de energia hidrelétrica do grupo Three Gorges, a empresa é o principal motor de sua operação e desenvolvimento, o grupo também continua injetando ativos hidrelétricos maduros na empresa. Antes de ser cotada em 2003, a empresa possuía apenas uma central hidrelétrica de Gezhouba e, depois de ser cotada, continuou a adquirir os ativos hidrelétricos maduros do grupo em operação. Actualmente, detém integralmente quatro grandes centrais hidrelétricas: Gezhouba, Three Gorges, Xiluodu e Xiangjiaba. Através da aquisição, a capacidade instalada, a potência, a receita e o lucro da empresa alcançaram um crescimento de duas etapas.
“2”: a injecção e o arranque das duas centrais eléctricas na Ucrânia e na Bielorrússia, e a terceira etapa está iminente. No final de 2021, iniciou-se a injeção de ativos das usinas Wudongde e Baihetan no grupo. Depois de completar a injeção da Ucrânia e Bielorrússia, a capacidade instalada de energia hidrelétrica da empresa na China aumentará em 57,6% de 45,5 milhões de kW para 71,7 milhões de KW, e a geração média anual de energia deve aumentar de cerca de 200 bilhões de kwh para mais de 300 bilhões de kwh. O cálculo mostra que depois que a Ucrânia e a Bielorrússia entram no período de produção estável, a receita anual da energia hidrelétrica Yunchuan é de cerca de 26 bilhões de yuans, o lucro bruto é de cerca de 14,3 bilhões de yuans e a margem de lucro bruto é de cerca de 55%. Além disso, a atualização do “comissionamento conjunto de quatro reservatórios” para “comissionamento conjunto de seis reservatórios” pode trazer cerca de 10 bilhões de kwh de geração de energia economizadora de água e quase 2 bilhões de yuans de lucro líquido para as quatro centrais elétricas existentes a cada ano.
“N”: impulsionado por três fatores, espera-se que o desenvolvimento de novas energias supere as expectativas. “3060” dupla meta de carbono promove a empresa a participar no desenvolvimento de novas energias; As operações eólicas e leves são semelhantes às hidrelétricas, e a ova é maior do que o retorno atual do investimento da empresa em peer equity; Após entrar na era da paridade, o valor dos ativos eólicos e leves que não estão mais sujeitos a atrasos de subsídio será reavaliado e a atração de investimentos será melhorada. O forte fluxo de caixa da empresa apoia seu rápido desenvolvimento no campo de novas energias. Estima-se que a capacidade instalada atinja 18,48-49,80gw até 2025. Combinado com os novos objetivos de planejamento energético do grupo e suas unidades irmão, é viável para a empresa atingir 20-30gw de nova capacidade instalada de energia em 2025.
Sugestão de investimento: após concluir a reestruturação de ativos, o segmento de negócios futuro da empresa pode ser dividido em “4 + 2 + n”, ou seja, os ativos existentes, incluindo as usinas hidrelétricas Ge, San, Xi e Xiang, os ativos a serem injetados na usina hidrelétrica Yunchuan, incluindo as usinas hidrelétricas Wu e Bai, e o novo negócio de operação de energia que se espera desenvolver além das expectativas. Embora o plano de emissão desta injeção de ativos não tenha sido determinado, segundo nosso cálculo, a avaliação razoável de “4 + 2” no setor hidrelétrico deve chegar a quase 700 bilhões. Após “+ n”, o novo negócio de energia terá potencial para crescer em um “Big Mac” e manter a classificação “recomendada” da empresa.
Dicas de risco: 1) flutuação da água do rio Yangtze; 2) Estrutura de potência única; 3) O consumo de mercado afecta o preço da electricidade; 4) Ajustamento da política fiscal e fiscal; 5) O progresso da reestruturação patrimonial é inferior ao esperado; 6) O desenvolvimento de novas energias é menor do que o esperado.
