\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 187 Qingdao Hiron Commercial Cold Chain Co.Ltd(603187) )
Evento: Qingdao Hiron Commercial Cold Chain Co.Ltd(603187) lançou os dados operacionais de janeiro a fevereiro de 2022. De janeiro a fevereiro de 2022, a empresa realizou uma receita de 500 milhões de yuans, yoy + 45%; Desempenho alcançado de 45 milhões de yuan, yoy + 17%. O desempenho de receita da empresa superou as expectativas. Continuamos otimistas em relação ao progresso feito pela empresa na expansão de novos clientes. Espera-se que a empresa continue a aumentar sua participação de mercado no futuro.
Rápido crescimento da receita: de janeiro a fevereiro, a receita da Hairong alcançou 40% + crescimento. De acordo com nossa análise, isso se deve principalmente à expansão da empresa de novos clientes de alta qualidade e ao aumento de sua participação em clientes existentes. Também reflete que os produtos e serviços da empresa são melhores do que seus concorrentes. Esperamos que este ano, Hairong tenha uma posição sólida na indústria de freezer, e o negócio de geladeiras, supermercados e armários de vendas inteligentes deve manter um crescimento rápido.
Afetado pelos custos e despesas acumuladas, o crescimento do desempenho é mais lento que a receita: o crescimento do desempenho da Hairong de janeiro a fevereiro é mais lento que a receita. De acordo com nossa análise, as principais razões são: 1) o aumento dos preços das matérias-primas. 2) Estima-se que as despesas de incentivo patrimonial acumuladas de janeiro a fevereiro de 2022 serão de cerca de 13 ~ 14 milhões de yuans, representando cerca de 30% do desempenho atual. Acreditamos que a estrutura de clientes da empresa é constantemente otimizada e sua rentabilidade deve se recuperar no futuro.
Cumprindo a lógica de crescimento de Hairong: no campo de congeladores comerciais, Hairong tem vantagens óbvias: 1) em termos de gestão, Hairong tem um sistema de incentivo mais perfeito, e a equipe de gestão central e o pessoal técnico chave são estáveis. 2) A empresa tem as vantagens de personalização, inteligência e escala. 3) Em termos de recursos do cliente, os clientes downstream de Hairong são empresas líderes na indústria de alimentos e bebidas. Estas empresas líderes têm padrões rigorosos de triagem para fornecedores. Depois que Hairong rompe com esses grandes clientes, as encomendas aumentarão em grandes quantidades e a aderência do cliente será relativamente alta. A reputação do cliente da Hairong acumulada ao longo dos anos também ajudará a empresa a desenvolver novos clientes. Tomando como exemplo o gabinete refrigerado em que Hairong se concentrou nos últimos anos, a taxa de crescimento composto da receita de 2015 a 2020 foi de 32%.
Sugestão de investimento: acreditamos que o mercado subestima o espaço da indústria comercial de armários de exibição de refrigeração e as barreiras competitivas de clientes high-end, e tem expectativas insuficientes para o potencial de crescimento e elasticidade de desempenho da empresa. A vantagem de especialização de Hairong está evoluindo em vantagem de escala, e a lógica de crescimento será realizada gradualmente. Esperamos que o EPS seja 0,88/1,48 yuan de 2021 a 2022, com um preço alvo de seis meses de 37,00 yuan, correspondendo a 25 vezes PE em 2022, mantendo a classificação de investimento de buy-a.
Dica de risco: devido à incerteza da epidemia no exterior, o preço das matérias-primas aumentou drasticamente, e a expansão dos clientes é menor do que o esperado
