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Anhui Xinbo Aluminum Co.Ltd(003038) : empresa de cabeça de quadro de alumínio, velocidade de desenvolvimento
A empresa foi criada pela primeira vez em 2007 e foi envolvida pela primeira vez no negócio de construção de perfil de alumínio. Em 2017, começou a envolver-se no processamento profundo de perfil de alumínio industrial, e o foco downstream mudou para fotovoltaica e outras indústrias. Em termos de estrutura do produto, mudou gradualmente de perfil de alumínio para peças de alumínio de produtos de processamento profundo. Atualmente, a empresa é a empresa principal da indústria de alumínio da China, e seus clientes downstream incluem Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) , energia Jingke e outras empresas de módulo fotovoltaico de primeira linha.
Quadro de alumínio: crescimento da trilha e otimização do padrão
O quadro é um dos materiais auxiliares dos módulos fotovoltaicos, que é usado para aumentar a resistência dos módulos e facilitar a instalação e transporte dos módulos.O material é principalmente liga de alumínio. Em termos de valor, o único valor W do quadro de alumínio é 0,14 yuan, que é maior do que o de materiais auxiliares comuns, como filme plástico e vidro. Quadro de alumínio tem um grande espaço de mercado. Atualmente, o espaço de mercado é mais de 40 bilhões. Com o crescimento da demanda fotovoltaica, o espaço de mercado é esperado para chegar a mais de 54 bilhões em 2025. O modo de preços é “preço de alumínio + taxa de processamento”, que é altamente dependente do capital de giro, o que limita a expansão de uma única empresa. Atualmente, a concentração da indústria é baixa, e o mercado líder responde por menos de 10%. Com o desenvolvimento da indústria, as empresas líderes melhorarão ainda mais sua escala e participação de mercado em virtude de vantagens de capital e financiamento, e a concentração de mercado do quadro de alumínio deve aumentar.
Discussão sobre várias questões-chave
(1) o quadro de alumínio será substituído por outros materiais? Acreditamos que, no futuro previsível, outros materiais não têm a base para substituir o alumínio, e o quadro de alumínio ainda será a primeira escolha para módulos fotovoltaicos. (2) Onde está a barreira de alumínio da borda? Acreditamos que a barreira de alumínio do quadro é refletida principalmente em dois aspectos: Barreira de capital & barreira técnica (precisão da extrusão e processo de tratamento de superfície). (3) O impacto do aumento dos preços do alumínio? Com base na tendência de mudança da taxa de processamento de haste de alumínio e na mudança do lucro de tonelada única de xinplatinum em 2021, acreditamos que o aumento do preço do alumínio tem pouco impacto no lucro de tonelada única, e a margem de lucro bruto pode diminuir devido à influência da base de preço de alumínio.
Vantagem de capital + expansão rápida da produção, entrando na faixa rápida do desenvolvimento do som
Após a listagem da empresa, a força de capital e a capacidade de financiamento serão grandemente melhoradas, e o custo de financiamento será ainda reduzido. Ao mesmo tempo, com o planejamento da expansão da capacidade, o volume de vendas futuro da empresa e a participação de mercado inaugurarão um rápido aumento. A empresa continua a investir fortemente em P&D, com a taxa de despesa em P&D de 4,33% em 2021 e a equipe de P&D expandindo para 252, o que deve construir ainda mais a vantagem competitiva da empresa a longo prazo.
Previsão de lucros
O aumento na proporção de liberação de capacidade + quadro de alumínio impulsiona o crescimento da receita e do lucro: espera-se que a empresa realize receita operacional de 4,671 bilhões de yuans, 6,732 bilhões de yuans e 8,959 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com um aumento anual de + 79,9%, + 44,1% e + 33,1% respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 242 milhões de yuans, 402 milhões de yuans e 515 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 100%, + 66,3% e + 27,9%, respectivamente. O preço atual da ação corresponde à avaliação PE de 29x, 17x e 13X de 2022 a 2024, que é coberta pela primeira vez e classificada como “comprar”.
Dicas de risco
A demanda fotovoltaica é menor do que o esperado, o progresso da expansão da produção é menor do que o esperado, a substituição de produtos e o preço do alumínio aumentam rapidamente.
