\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 984 Qingdao Sentury Tire Co.Ltd(002984) )
Resumo do investimento:
As nuvens dissiparam-se gradualmente e a pista recuperou-se fortemente
Com o aumento dos produtos domésticos e a expansão das bases no exterior, espera-se que a substituição doméstica acelere. Nos últimos 10 anos, a proporção de vendas globais de CR3 caiu para 38,3%, enquanto a proporção de empresas chinesas subiu para 21,1%. A implementação da estratégia de carbono duplo aumentará ainda mais a concentração da indústria de pneus da China.
Com a solução do problema da escassez de núcleo de automóveis e a melhoria da taxa de penetração de novos veículos de energia, espera-se que a indústria automotiva continue a retomar, impulsionando o aumento da demanda do mercado por pneus de suporte. A demanda por pneus de substituição está relacionada com a propriedade do carro. Atualmente, a propriedade do carro per capita na China é de apenas 1/4 do que nos Estados Unidos, e ainda há muito espaço para melhorias.
Fabricação inteligente lidera a indústria em rentabilidade e ultrapassagem em curva
A empresa tem sido profundamente envolvida na indústria de pneus por quase 15 anos e tem vantagens líderes em pneus automotivos e marcas de pneus de aviação. Nos últimos cinco anos, a receita CAGR da empresa atingiu 7%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe CAGR atingiu 15%. Ao mesmo tempo, beneficiando de fabricação inteligente e estratégia high-end, a margem de lucro bruto da empresa é cerca de 5% maior do que a de seus pares.
O layout high-end é ambicioso, e a vantagem competitiva está se tornando cada vez mais proeminente
A transformação inteligente ajuda a empresa a reduzir custos e aumentar a eficiência. 1) Melhora a eficiência do emprego da empresa. Em 2021, a renda per capita da empresa atingiu 1,92 milhão de yuans, mais de 50% maior do que a de empresas comparáveis. 2) melhorou a taxa de qualificação do produto e a taxa de utilização da capacidade, da qual a taxa de utilização da capacidade em 2021 foi tão alta quanto 102%, muito maior do que o nível médio da indústria.
Layout de produtos de alta qualidade. Em termos de pneus de automóveis, a receita de vendas da empresa de pneus de automóveis de passageiros de alto desempenho representa mais de 50%, e sua margem de lucro bruto é mais de 6-10 pontos percentuais maior do que a dos pneus de automóveis de passageiros econômicos. Em termos de pneus de aviação, a empresa tem a vantagem de primeiro movimento e reservas técnicas, desenvolveu com sucesso produtos de pneus de aviação multi especificação e entrou na lista de fornecedores de COMAC C919 e cr929.
Construir canais de vendas high-end baseados nos principais mercados da Europa e América
Contando com a vantagem do primeiro movimento e estratégia high-end, a empresa transformou o mercado externo no principal mercado da empresa. Nos últimos três anos, a proporção da receita externa da empresa pairou em 93-97%, cerca de 40% e 20% maior do que Linglong e Sailun Group Co.Ltd(601058) respectivamente, o que melhorou a influência da marca no exterior da empresa e a margem de lucro bruto geral.
Com o efeito da marca da operação no exterior e do canal “novo varejo”, o mercado de substituição da empresa na China aumentou 101,8% ano a ano em 2021. Além disso, a empresa continua a fazer esforços no mercado de pneus de apoio de plantas de motores principais de média e alta gama, e tornou-se um fornecedor qualificado para fabricantes de veículos de linha de frente, como Volkswagen Group e Guangzhou automóvel. Ao mesmo tempo, também fornece muitos novos modelos de energia, como GAC nova energia e BAIC nova energia.
Projetos de investimento aumentados foram implementados um após o outro, e o desempenho futuro ainda é esperado
De acordo com a estratégia de desenvolvimento “833plus” da empresa, vários projetos de peso pesado serão implementados nos próximos dois anos, incluindo 6 milhões de pneus semi-aço e 2 milhões todos os pneus de aço na Tailândia; O projeto com uma produção anual de 12 milhões de pneus radiais em Espanha está previsto para entrar em operação até o final de 2023; O projeto com uma produção anual de 80000 pneus de aviação deve ser concluído em 2022, o que abrirá espaço de crescimento para o desempenho da empresa.
Sugestão de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,399 bilhão, 1,857 bilhão e 2,312 bilhões respectivamente, e o lucro por ação (EPS) será de 2,15 yuan, 2,86 yuan e 3,56 yuan respectivamente, correspondendo ao PE de 13,78 yuan, 10,39 yuan e 8,34 yuan respectivamente. De acordo com os métodos de avaliação relativa e absoluta, o preço razoável da ação da empresa é de 43-48,7 yuan, e o preço atual da ação é subvalorizado. Considerando que as empresas com “pneu high-end” e “pneu grande” ainda terão a vantagem de comprar pneu high-end pela primeira vez em quase dois anos, as empresas com “pneu high-end” receberão a classificação de “pneu grande” pela primeira vez.
Dicas de risco: risco de flutuação do preço da matéria-prima, risco de fricção do comércio internacional, risco de mudança da taxa de câmbio, etc.
