\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 563 Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Em 2021, o lucro líquido atingiu 79,97 – 92,38% da previsão de lucro, mantendo a classificação de “comprar”
O lucro líquido da empresa deve chegar a 79,97 – 92,38% do lucro previsto em 2021, com uma receita de 15,419 bilhões de yuans (+ 1,41%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,486 bilhões de yuans (+ 84,39%). O rápido crescimento do lucro líquido deve-se principalmente à baixa base do desempenho operacional no mesmo período afetado pela epidemia e a perda do grupo kidiliz francês; A qualidade operacional do negócio existente continuou a melhorar, e a receita e a margem de lucro bruto aumentaram. Excluindo o prejuízo consolidado do grupo K, o lucro líquido em 2021 aumentou 14,06% sob padrões comparáveis. Em um único trimestre, estima-se que a receita de 2021q4 seja de 5,398 bilhões de yuans (-6,20%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 543 milhões de yuans (-7,90%), e a taxa de crescimento é de 1 PCT / 51 PCT menor do que Q3. Considerando que o vestuário adulto ainda está em período de ajuste, reduzimos nossa previsão de lucro e previmos que o lucro líquido de 2021 a 2023 será de RMB 1,49/17,9/2,06 bilhão (anteriormente RMB 1,58/18,5/2,22 bilhão), correspondendo a EPS de RMB 0,6/0,7/0,8, e o preço atual da ação correspondente a PE de 12,1/10,1/8,7 vezes. A participação do vestuário infantil ainda deve aumentar e continuar a manter a classificação de “comprar”.
A quota de mercado de vestuário adulto e infantil é elevada, e espera-se que a sua quota e receita aumentem no futuro
(1) vestuário adulto: em 2021, a Senma ficou em 10º lugar no mercado de vestuário adulto, beneficiando da fragilidade das marcas estrangeiras, e espera-se que sua participação aumente no futuro. (2) Vestuário infantil: em 2021, a quota de mercado da balabalabala foi de 7,1%, ficando em primeiro lugar entre as marcas de vestuário infantil. A quota de mercado das marcas estrangeiras diminuiu devido à superposição das três políticas infantis, e espera-se que ainda haja espaço para melhorias no futuro; Em 2021, a imagem das lojas balabalabalabala entrou na sétima geração, e mais de 1000 lojas atualizaram sua imagem. Atualmente, a taxa de recompra dos membros está à frente da indústria. No futuro, com o layout das linhas esportivas e o lançamento de linhas high-end, a força da marca e receita devem ser melhoradas ainda mais.
Em 2021, o número de lojas de roupas infantis aumentou líquido, e a taxa de crescimento de novos canais online foi rápida
(1) off-line: o número de lojas de roupas para adultos em 2021 é basicamente o mesmo de 3091 lojas em 2020. O número líquido de lojas de roupas para crianças deve ser positivo, e espera-se que continue a expandir-se em 2022. A tendência de abrir lojas de roupas infantis impulsionou a normalização do ambiente epidêmico sobreposto, e espera-se que roupas para adultos inaugurem a expansão das lojas em 2022. (2) Online: durante o período “duplo 11” em 2021, a receita da empresa aumentou de 1,718 bilhões de yuans para 2,298 bilhões de yuans. Espera-se que shuaiyin aumente 5-10 vezes ano a ano em comparação com JD. Em 2021, balabalabalabala tornou-se o primeiro nas vendas da indústria de segmentação de mãe e bebê dithering. Atualmente, dithering tornou-se o segundo maior canal na linha de roupas infantis.
A taxa de juro líquida melhorou em 2021, e espera-se que o inventário anual permaneça num nível elevado
(1) rentabilidade: em 2021, a taxa de juro líquida foi de 9,64% (+ 4,34pct) e a taxa de juro líquida do 4º trimestre foi de 10,06% (-0,18pct), principalmente devido à melhoria da eficiência operacional e desconto no produto. (2) Capacidade operacional: o valor contábil do estoque 2021q3 da empresa é de 4,023 bilhões de yuans. O estoque 2021q4 aumentou ano a ano e mês a mês, principalmente devido ao grande aumento no estoque de roupas de inverno, mas as vendas do Q4 estão em um nível normal, resultando em uma pequena probabilidade de novo estoque.
Dica de risco: a epidemia afeta a recuperação das vendas, intensifica a concorrência industrial e piora a situação do estoque.
