\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 989 Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) )
Eventos
Relatório anual de 2021: a receita atingiu 23,3 bilhões de yuans, um aumento anual de 46,29%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,07 bilhões de yuans, um aumento anual de 52,95%; O lucro líquido deduzido da organização sem fins lucrativos foi de 7,336 bilhões de yuans, um aumento anual de 51,33%.
Correspondendo ao Q4, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em um único trimestre é de 1,752 bilhão de yuans, e o lucro não líquido deduzido é de 1,808 bilhão de yuans; O lucro líquido deduzido das organizações sem fins lucrativos aumentou 18,41% ano a ano no 20q4 e 9,08% mês a mês no 21q3.
Breve comentário
Nos últimos 21 anos, o boom recuperou significativamente e o desempenho voltou a um nível central razoável
Para todo o ano de 21 anos, a receita da empresa e lucro líquido aumentou significativamente ano a ano. Exceto que a mina de carvão Hongsi (cerca de 2,4 milhões de toneladas de capacidade de carvão bruto) foi gradualmente colocada em operação, a principal mudança veio da melhoria do lucro de tonelada única dos produtos. Em 2020, devido à epidemia de covid-19, os futuros de distribuição de petróleo foi uma vez tão baixo quanto negativo, e os preços de olefinas, coque e outros produtos químicos também foram relativamente baixos. Em 2021, o preço do petróleo e preço do carvão subiram acentuadamente como um todo, e os preços dos produtos da empresa aumentaram significativamente, como o preço médio do polietileno em 2021 foi de 8386 yuan / ton (ano a ano + 20%), o preço médio do polipropileno foi de 8623 yuan / ton (+ 13%), e o preço médio do coque foi de 3050 yuan / ton (+ 46%). Embora o preço do carvão também tenha aumentado significativamente e a margem de lucro não tenha melhorado significativamente, o lucro de produtos de tonelada única expandiu-se significativamente, o que melhorou significativamente o lucro global da empresa.
No único trimestre do 21q4, o desempenho do Q4 foi deduzido de RMB 1,81 bilhão, com aumento mensal de + 9% abaixo do histórico alto preço do carvão, o que foi consistente com a divulgação de expresso e muito estável. A robustez é principalmente devido ao controle relativamente forte do custo de aquisição de carvão da empresa. Estimamos que o preço médio da boca do poço 21q4 Inner Mongolia Eerduosi Resources Co.Ltd(600295) 5500k é de cerca de 1110 yuan / ton (calculado de acordo com o preço de fechamento).De acordo com os dados da operação, o preço de compra do carvão de gaseificação Q4 é de cerca de 936 yuan / ton, economizando quase 200 yuan / ton. Isto permite à empresa manter a rendibilidade do carvão para as olefinas abaixo do preço histórico do carvão de 21q4.
Em termos de taxa de despesa, as taxas de vendas, gestão, finanças e despesas de I&D nos 21 anos da empresa foram de 0,26%, 3,13%, 1,11% e 0,57%, respectivamente, com um aumento homólogo de -2,12, -0,35, -0,15 e -0,25pct respectivamente. Além da taxa de despesa com vendas, verifica-se uma tendência descendente com o aumento do preço do produto; A alteração da taxa de despesa de vendas deve-se principalmente à alteração das políticas contábeis relacionadas às despesas de transporte, que não tem impacto na taxa de juros líquida.
O carvão para a olefina é o líder em benefícios. Actualmente, continua a ter plena competitividade em termos de custos sob o elevado preço do carvão. Ao mesmo tempo, pode continuar a beneficiar do aumento suplementar das olefinas.
Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) está localizado na base de Ningdong, uma das quatro principais bases modernas de demonstração da indústria química do carvão na China. É adjacente a recursos de carvão de alta qualidade e baixo custo e tem vantagens óbvias da localização. Atualmente, existe uma cadeia industrial inteira de carvão → metanol → poliolefina com capacidade de cerca de 7,5 milhões de toneladas de mina de carvão (incluída na mina de carvão Hongsi), 3,6 milhões de toneladas de metanol e 1,2 milhão de toneladas de poliolefina. Ao mesmo tempo, os subprodutos C4 e C5 são processados em produtos químicos finos, e a cadeia da indústria química do carvão é altamente integrada. Juntamente com a gestão eficiente da empresa, a empresa tem uma vantagem competitiva de custo significativa.A margem de lucro bruto e o nível de ovas dos produtos estão em primeiro lugar na indústria nos últimos anos, e a rentabilidade geral dos projetos de carvão para olefina ocupa o primeiro lugar na indústria.
Desde o segundo semestre do ano, a escassez de carvão tornou-se um tema quente. No entanto, mesmo que o nível de preço do carvão seja alto, espera-se que a empresa mantenha um lucro razoavelmente estável através da cooperação estável na aquisição de carvão e controle eficiente dos custos do processo de produção, e obtenha fluxo de caixa suficiente para apoiar futuros planos de despesas de capital. Por outro lado, o preço do petróleo aumentou acentuadamente nos últimos meses. Atualmente, os futuros de distribuição de petróleo são de cerca de 120 dólares americanos / barril, eo aumento de poliolefinas é relativamente atrasado. No entanto, a partir da experiência histórica ea redução de carga de empresas líderes de petróleo, ainda pode haver uma grande sala para o preço das olefinas para compensar o aumento no curto prazo e engrossar os lucros da empresa.
Desde 22 anos, a capacidade de produção foi continuamente colocada em operação, com a vantagem de custo final + gasto de capital eficiente, e a lógica do crescimento a longo prazo é suave
Atualmente, a empresa está no período de rápida expansão do volume de negócios. Em 2022 e anos posteriores, no que diz respeito aos projetos anunciados pela empresa, a empresa espera que o novo incremento de receita e lucro venha de: ① os 3 milhões T / um projeto de poligeração de coque de carvão, a construção de 3 milhões T / um coque, 100000 t / um coque agulha e outra capacidade de produção, que é esperado para subir gradualmente dentro do ano; ② Ningxia fase III 1 milhão T / um projeto de olefina tem uma capacidade de produção planejada de 500000 toneladas de PP + 250000 toneladas de PE + 250000 toneladas de EVA.Ao expandir ainda mais a capacidade de produção, promover os produtos high-end, dos quais 500000 toneladas são recicladas, o que pode reduzir ainda mais o custo unitário do carvão para olefina da empresa; ① Ningxia fase IV projeto está planejado para ser 500000 T / a olefinas, que foi divulgado antes de ser submetido para aprovação em junho de 2021; ① O EIA do projeto de carvão para olefina de 4 milhões de toneladas na Mongólia Interior não foi aprovado, mas pensamos que não há necessidade de ser pessimista sob o pano de fundo da correção de políticas e relaxamento marginal da aprovação de capacidade em indústrias de alto consumo de energia. Depois que o projeto é colocado em operação, espera-se aumentar consideravelmente a receita e o lucro líquido da empresa, reduzir ainda mais o custo do carvão para olefinas e aumentar ainda mais a competitividade da empresa.
O layout do hidrogênio verde é acelerado e a estratégia de redução de carbono é de longo alcance, liderando a transformação de baixo carbono da indústria
Em 2019, a empresa lançou os projetos de demonstração de geração de energia fotovoltaica de 200mW e produção eletrolítica de hidrogênio de água de 20000 m3 / h padrão, armazenamento de energia e aplicação abrangente, que foram parcialmente concluídos e colocados em produção. O projeto adota o novo modo de “geração de energia nova + água eletrolítica para produzir hidrogênio verde e oxigênio verde diretamente para a indústria química do carvão”, que envia diretamente o hidrogênio e oxigênio produzidos para a planta química, realiza a substituição de nova energia por energia fóssil e abre um caminho científico economicamente viável para realizar a redução da emissão de carbono. Em seguida, Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) tirará fundos de depreciação e alguns fundos de lucro para melhorar a taxa de conversão e reduzir o custo de produção através da inovação científica e tecnológica. A longo prazo, espera-se realizar a correspondência de custo entre hidrogênio verde e produção de hidrogênio a partir de energia fóssil, e realmente realizar o caminho científico de “neutralização de carbono” com tecnologia avançada e viabilidade econômica. O elo de “conversão” no processo de carvão para olefina emitirá uma grande quantidade de dióxido de carbono. Se a conversão de hidrogênio verde em vez de gás de síntese pode ser realizada, a emissão de carbono da produção da empresa de poliolefina de tonelada única deve ser reduzida em cerca de 2 / 3, de modo que “neutralização de carbono” e “pico de carbono” não se tornará um obstáculo para o desenvolvimento futuro da empresa a longo prazo.
Olhando para as empresas químicas de carvão de primeiro nível na indústria, a determinação estratégica e dotação geográfica (condições de sol e área de terra) da empresa no layout de geração de energia fotovoltaica e produção de hidrogênio eletrolítico estão significativamente à frente, que se espera continuar a liderar a transformação de baixo carbono da indústria. No relatório anual, a empresa mencionou pela primeira vez que “desde 2022, está planejado aumentar a capacidade de produção de hidrogênio verde em 300 milhões de metros cúbicos padrão por ano, aumentar e reduzir a emissão total de carbono de plantas químicas em 5%, esforçar-se para completar a redução de emissão de carbono da empresa em 50% em 10 anos e assumir a liderança na realização da neutralização de carbono da empresa em 20 anos”. Ele mostra o layout firme da empresa no campo de hidrogênio verde e redução de carbono.
Aconselhamento em matéria de investimento
Prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022, 2023 e 2024 será de 8,302 bilhões de yuans, 10,522 bilhões de yuans e 13,112 bilhões de yuans, correspondendo a eps1,2 bilhões de yuans 13. 1,43 e 1,78 yuan, correspondendo a pe14,00 yuan 5. 11.4 e 9.2 vezes, recomenda e mantém continuamente a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
Grandes flutuações nos preços globais do petróleo bruto ou do carvão chinês; Alterações da política industrial
