\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 799 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
Evento: foi anunciado no dia 9 de março que a empresa estava em boas condições de janeiro a fevereiro de 2022 e, após contabilização preliminar, obteve um aumento homólogo de cerca de 25% na receita operacional; O lucro líquido atribuível aos acionistas das empresas listadas aumentou cerca de 5% em relação ao ano anterior. O funcionamento da empresa é normal e todo o trabalho é realizado de forma ordenada.
A receita da empresa de janeiro a fevereiro é brilhante, e fatores de custo pressionam os lucros. 1) A receita da empresa cresceu intensamente. Do volume acumulado de atacado de janeiro a fevereiro, o volume de vendas da FAW Volkswagen / FAW Toyota / Hongqi / GAC Toyota entre os principais clientes da empresa foram 312000 / 127000 / 64000 / 150000 respectivamente, com um aumento homólogo de - 7,2% / - 4,0% / + 40% / + 14,2% respectivamente. O crescimento anual (+ 25%) da receita da empresa é superior ao desempenho das vendas em lote dos clientes. Acreditamos que a Lógica de Crescimento da série da atualização do projeto da empresa (aproveitando gradualmente os projetos de modelo high-end entre os clientes), atualização de produtos (aumentando gradualmente a proporção de novos produtos como ADB) e expansão do cliente (novas forças, BBA e outros desenvolvimentos de clientes) ainda está sendo cumprida; 2) Fatores externos exercem pressão de curto prazo sobre os lucros. No primeiro trimestre de 2022, a pressão no fornecimento de cavacos ainda existe, e as matérias-primas a granel ainda estão em um alto nível, o que é estimulado ainda mais pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia. Acreditamos que a pressão sobre o lado dos custos da empresa ainda é grande. Além disso, considerando o alto efeito base trazido pelo crescimento do lucro líquido do 1q21 (+ 72,4%) excedendo muito o crescimento da receita (+ 51,8%), acreditamos que o crescimento do lucro da empresa está alinhado com as expectativas.
Com reservas de pedidos suficientes e layout técnico prospectivo, estamos otimistas quanto à sustentabilidade do crescimento da empresa. 1) Encomendas abundantes: a partir do relatório semestral de 2021, a empresa realizou os projetos de desenvolvimento de lâmpadas de 27 modelos e lote produziu 31 novos modelos; 2) Tecnologia líder: em fevereiro de 2022, a empresa assinou uma carta de intenções com a Huawei no negócio de luz de veículos inteligentes, cobrindo outros negócios, desde lâmpadas inteligentes até luz de veículos inteligentes. Em 2021, a empresa desenvolveu com sucesso dois tipos de faróis de pixel (esquema DMD e esquema microled), que resolveram com sucesso vários problemas técnicos, como óptica de imagem, acionamento eletrônico e gerenciamento de calor.Ao mesmo tempo, a empresa criou Xingyu Shanghai R & D centro para melhorar ainda mais o recrutamento de talentos; 3) Expansão contínua da capacidade: em 2021, os projetos de fase I e fase II do Parque Industrial de Fabricação Inteligente da empresa foram colocados em operação e os projetos de fase III foram concluídos. As fábricas de moldes e eletrônicos no parque industrial de fabricação inteligente foram iniciadas com 2h21.
As lâmpadas inteligentes são uma parte importante dos veículos inteligentes. Atualmente, ainda há espaço para a penetração da lâmpada LED. A aplicação em larga escala de faróis ADB é iminente, e faróis de pixel e outras tecnologias são gradualmente maduras. Acreditamos que Xingyu se beneficiará plenamente do desenvolvimento da indústria da lâmpada com base em clientes e reservas técnicas.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa atinja receita operacional de 8 bilhões de yuans, 10,36 bilhões de yuans e 12,44 bilhões de yuans em 2021, 2022 e 2023, correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,06 bilhão de yuans, 1,5 bilhão de yuans e 1,9 bilhão de yuans. Com base no preço de fechamento de hoje, o PE é 34,2 vezes, 24,2 vezes e 19,1 vezes, mantendo a classificação e dando uma classificação de "compra".
Dica de risco: o conflito entre Rússia e Ucrânia superou as expectativas, a mitigação da escassez de cavacos foi menor do que o esperado e o aumento dos custos de matérias-primas superou as expectativas
