\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 79 Electric Connector Technology Co.Ltd(300679) )
Lógica de investimento
A empresa é líder do conector RF do telefone móvel na China, com vantagens do R & D, vantagens da fabricação e vantagens do cliente. No final de P & D, a empresa tem 21 patentes de invenção, e a taxa de P & D atinge 10%, muito superior à da mesma indústria; Em termos de extremidade de fabricação e molde, a empresa tem 2 μ Em termos de equipamentos, a empresa realiza montagem e produção totalmente automáticas através de equipamentos auto-desenvolvidos; Cliente: os clientes de telefone celular da empresa são Android, cobrindo Huawei, Xiaomi, vivo, ZTE, Wentai, Huaqin, Longqi e outros clientes, representando 60% da receita.Os clientes automotivos da empresa incluem grande parede, Geely, Chang’an, Byd Company Limited(002594) , JAC e assim por diante.
Negócios a bordo: intelectualização + localização, impulsionando o rápido crescimento de conectores a bordo de alta velocidade. Graças à rápida penetração do sistema de condução auxiliar e ao rápido crescimento de conectores de alta velocidade a bordo, espera-se que a escala de mercado de conectores de alta velocidade a bordo na China atinja 12 bilhões de yuans em 2025 e 45% CAGR em cinco anos. Em 2021, os conectores de alta velocidade montados em veículos da China foram dominados por empresas financiadas por estrangeiros, e a taxa de localização foi de apenas 10%. Desde 2014, a empresa estabeleceu conectores montados em veículos com vantagens óbvias do primeiro movimento. Espera-se que, com a introdução de mais clientes finais, os conectores de alta velocidade da empresa alcançarão um crescimento rápido, e a receita deve chegar a 300, 600 e 1 bilhão de yuans de 2021 a 2023.
Negócios de telefonia móvel: conectores RF estão crescendo constantemente, e conectores BTB (placa a placa) e antenas LCP (polímeros de cristal líquido) podem ser esperados no futuro.
O conector RF é a principal fonte de lucro da empresa, beneficiando-se da melhoria da penetração de 5g e do crescimento constante em 2022. Em 2021, o lucro bruto do negócio de conector RF e conector de cabo da empresa H1 representou 45%. 5g promove o crescimento da demanda de conectores coaxiais RF. Em 2021, o volume global de remessas de telefones celulares 5g foi de 600 milhões e a taxa de penetração foi de 40%. Espera-se que, com o rápido crescimento da remessa de telefones celulares 5g, a receita do conector RF aumente 20% e 10% em 2021 e 2022.
O conector BTB beneficia da substituição doméstica, e a antena LCP espera que o telefone celular da onda milimétrica comece. 1) O valor unitário único do conector BTB atinge 8 yuan, a escala de mercado excede 10 bilhões de yuan, o limiar técnico da indústria é alto, e é dominado principalmente por empresas financiadas por estrangeiros. RF BTB da empresa e conectores BTB ordinários foram produzidos em massa com sucesso, que se espera beneficiar da melhoria da taxa de localização no futuro. Espera-se que a taxa de crescimento da receita de outros conectores da empresa seja de 20% de 2021 a 2023. 2) A antena LCP é usada principalmente em telefones celulares de onda milimétrica e máquinas únicas com um valor de mais de 80 yuan. A empresa junta as mãos com flex para investir em Henghe Dingfu através do aumento de capital, e layout de placas macias e produtos LCP. No futuro, com o aumento de telefones celulares de onda milimétrica, a empresa é esperada para se beneficiar.
Estima-se que o desempenho da empresa de 2021 a 2023 seja de RMB 380, 500 e 650 milhões, com aumento simultâneo de 42%, 32% e 29%, EPS de RMB 0,91, 120 e 1,55 e PE de 45, 34 e 27 vezes. Considerando a duplicação do crescimento do conector de veículos da empresa e o crescimento constante do conector de telefone celular, a empresa recebe uma avaliação PE de 40 vezes em 22 anos, com uma classificação de compra correspondente ao preço alvo de 48 yuan / ação.
Riscos: as remessas de smartphones diminuem, o progresso de 5g é menor do que o esperado, o negócio de automóveis é menor do que o esperado, etc.
