\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 205 Nanjing Shenghang Shipping Co.Ltd(001205) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 2021], a receita operacional da empresa foi de 610 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 27,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 130 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 16,2%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 120 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 8,3%.
O volume de transporte de produtos químicos foi de + 25% ano a ano, e o volume de transporte de produtos petrolíferos foi de – 18% ano a ano; O lucro bruto do negócio de transporte foi de -4,25 pp ano a ano.
Em 2021, a empresa alcançou um volume de transporte químico líquido de 3,95 milhões de toneladas (+ 25%), a receita de transporte químico correspondente foi de 490 milhões de yuans (+ 39%), e a margem de lucro bruto foi de 39% (- 3,73pp); O volume anual de transporte de petróleo foi de 646000 toneladas (-18%), a receita correspondente de transporte de petróleo foi de 90 milhões de yuans (-16%), e a margem de lucro bruto foi de 30% (-8,87pp). O negócio de transporte químico e de petróleo realizou um lucro bruto de 220 milhões de yuans (+ 10%), correspondendo a uma margem de lucro bruto abrangente de 37,5% (- 4,25pp), dos quais o negócio de transporte químico contribuiu 88% do lucro bruto. Devido ao aumento do volume de negócios em 21 anos, o lucro bruto da empresa foi afetado em certa medida pelo leasing de navios e negócios de leasing externo. Ao mesmo tempo, devido à influência de fatores como oferta e demanda de petróleo e flutuação de preços em 21 anos, o lucro bruto do transporte de petróleo também diminuiu significativamente.
No 21º ano, o fluxo de caixa operacional foi de 640 milhões, com aumento homólogo de + 37%, e as três taxas aumentaram + 4,1%. Em 21 anos, a empresa realizou fluxo de caixa líquido de 640 milhões (ano a ano + 37%). As três taxas aumentaram 4,1% ano a ano, das quais as despesas financeiras / despesas de gestão / despesas de vendas foram 14 / 32 / 24 milhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de – 30% / + 28% / + 25%, dos quais a diminuição significativa ano a ano nas despesas financeiras foi devido à diminuição nos juros atuais do reembolso de empréstimos da empresa.
A empresa espera expandir sua frota para 30 navios em 22 anos; A oferta e demanda da indústria de transporte de produtos químicos perigosos continua a manter um equilíbrio apertado.
Atualmente, a empresa possui 22 frotas (20 anos no ano + 5), com uma capacidade total de transporte de 140000 toneladas, incluindo 113000 toneladas de navios químicos e 31000 toneladas de petroleiros. A empresa deixou claro o caminho da auto construção + terceirização para realizar a estratégia de expansão da capacidade de transporte.A indústria de transporte de produtos químicos perigosos à superfície da água promove o padrão da indústria através da melhoria da taxa de securitização de ativos, que também é combinada com a regulamentação “apoiando o excelente e o forte”. No ano de 22, a empresa espera adicionar 8 navios, com uma nova capacidade de transporte total de 60000 toneladas (47000 toneladas de produtos químicos e 13000 toneladas de produtos petrolíferos), incluindo 2 navios auto-construídos e 6 navios comprados. Nessa época, a tonelagem média da empresa deve aumentar de 6568 toneladas para 6667 toneladas. Em 2021, a escala da frota nacional costeira de bens liquefeitos totalizou 284 (20 anos no ano + 4), com uma tonelagem total de 1,289 milhões de toneladas, correspondendo a 3,9% de 16 ~ 21 CAGR. A indústria de transporte de produtos químicos perigosos é uma indústria fortemente regulamentada com fortes restrições de oferta, e a oferta e demanda da indústria mantêm um equilíbrio apertado.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 200 milhões, RMB 260 milhões e RMB 320 milhões, respectivamente, correspondendo a uma taxa de crescimento composta de 36% em 22-24 anos. A indústria de transporte de produtos químicos perigosos costeiros está no ciclo de ressonância de crescimento contínuo da demanda upstream e a melhoria do grau de intensificação da própria indústria + expansão acelerada da empresa principal. Considerando o caminho claro de expansão da empresa e alto crescimento, mantém a classificação de “compra”.
Dicas de risco: risco de flutuação da indústria química, risco de operação segura e proteção ambiental e risco de aumento dos custos operacionais.
