\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 179 Jiangsu Xinquan Automotive Trim Co.Ltd(603179) )
Vista central
A receita do quarto trimestre acelerou e o desempenho estava sob pressão no curto prazo. Em 2021, a receita anual foi de 4,313 bilhões de yuans (+ 19%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 284 milhões de yuans (+ 29%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 257 milhões de yuans (+ 4%). No quarto trimestre, a receita do único trimestre foi de 1,349 bilhão de yuans (+ 21%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 64 milhões de yuans (-22%), e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 67 milhões de yuans (-22%). A receita da empresa retornou ao alto crescimento e o lucro estava sob pressão no curto prazo.
Em 2021q4, o crescimento da receita da empresa excedeu o crescimento da indústria em 29pct. Em 2021q4, a produção de automóveis foi de 7,53 milhões, uma diminuição ano a ano de 7%, o volume de vendas foi de 7,65 milhões, uma diminuição ano a ano de 7%, e o crescimento da receita de Xinquan 21q4 foi de 21%, superando a indústria 29pct.
Afetado pelo aumento dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruto do quarto trimestre está sob pressão. A margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de 21,3%, com uma diminuição homóloga de 1,7pct, e a margem líquida de lucro foi de 6,2%, com uma diminuição homóloga de 0,8pct. No trimestre de ordens de divisão, a margem de lucro bruta de 2021q4 foi de 20,8%, uma diminuição homóloga de 2,6pct, e a margem de lucro líquido foi de 4,4%, uma diminuição homóloga de 3,6pct. O declínio da margem de lucro bruto do quarto trimestre é afetado principalmente pelo aumento do preço das matérias-primas.
Durante este período, a taxa de custos manteve-se estável e o investimento em I & D continuou. Em 2021, as quatro taxas de honorários da empresa foram de 14,5%, com um aumento homólogo de 0,2pct, das quais as taxas de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foram de 4,4 / 4,6 / 4,9 / 0,6%, respectivamente, com variação homóloga de – 0,2 / + 0,2 / + 0,8 / – 0,6pct. No trimestre de splitting orders, a taxa de 2021q4 é de 15,0%, com um aumento homólogo de 1,7pct, dos quais a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras é de 4,6 / 4,5 / 5,6 / 0,2%, respectivamente, com uma variação homóloga de + 0,1 / + 2,5 / – 1,0pct. Em 2021, a empresa investiu 225 milhões de yuans em P & D (ano a ano + 49%), 76 milhões de yuans no quarto trimestre (aumento ano a ano de 118%) e continuou a investir em P & D.
Há um vasto espaço para decoração de interiores de automóveis, os produtos da empresa tornaram-se referência da indústria e têm grande potencial de crescimento. Atualmente, a escala de mercado de peças interiores (exceto assentos) na indústria automobilística da China é de cerca de 120 bilhões de yuans, e o mercado automobilístico global é de cerca de 380 bilhões de yuans. Com forte força técnica e experiência, o painel automotivo do produto principal da empresa tornou-se uma referência da indústria. A receita da empresa em 2021 foi de 4,6 bilhões de yuans, um aumento anual de 25%, com grande potencial de crescimento.
Dica de risco: há risco de declínio nas vendas da indústria, e a expansão de novos clientes não atende ao risco esperado.
Sugestão de investimento: baixar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”. Tendo em conta o impacto do aumento do preço das matérias-primas, reduzimos a nossa previsão de lucro para 22/23/24. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 477700/839 milhões em 22/23/24 (a previsão anterior era de RMB 570750 milhões em 22/23), e o EPS correspondente será de RMB 1,27/1,87/2,24. A empresa cortou gradualmente em clientes de joint venture, empresas internacionais de veículos elétricos de marca bem conhecida e algumas novas empresas de fabricação de carros de força. O negócio de carros de passageiros tem um grande espaço de crescimento. Considerando a expansão suave de novos clientes, a faixa de avaliação razoável da empresa foi aumentada para 47-56 yuan (a faixa de avaliação razoável anterior era 45,3-52,9 yuan), correspondendo a 25-30x PE em 23 anos, mantendo a classificação de “comprar”.
