\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
Evento:
Em 9 de março, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) liberou os dados operacionais de janeiro a fevereiro de 2022, alcançando uma receita operacional de 1,668 bilhão, um aumento homólogo de 27,9%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 481 milhões de yuans, um aumento homólogo de 25,6%.
Comentários:
A receita e o lucro mantiveram uma alta taxa de crescimento e subiram para um nível mais alto. De janeiro a fevereiro de 2022, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) receita e lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe aumentaram 27,9% e 25,6% em relação ao ano anterior, respectivamente, 11,67 e 4,51 PCT superiores ao de 2021; A taxa de crescimento do lucro também foi significativamente maior do que a de 1q em 2024 em 8,5% ano a ano. Considerando a atual boa situação econômica em Jiangsu, não é descartado que a taxa de crescimento anual da receita e do lucro no primeiro trimestre deste ano continue a aumentar em comparação com a de janeiro a fevereiro. Esperamos que o melhor desempenho nos lucros de janeiro a fevereiro esteja relacionado principalmente ao significativo aumento homólogo do crédito e à forte resiliência do sistema de preços.
A oferta e a demanda de crédito estavam crescendo. Novos empréstimos de janeiro a fevereiro excederam os do primeiro trimestre do ano passado, e a oferta de crédito “fez um bom começo” do que o esperado. Até o final de fevereiro de 2022, o saldo de Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) empréstimos era 172,3 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 9,5 bilhões de yuans sobre o início do ano, em comparação com 7,825 bilhões de yuans no primeiro trimestre do ano passado. Nesta fase, a oferta de crédito da empresa é muito maior do que no primeiro trimestre do ano passado, mostrando as características de “crescente oferta e demanda”. Espera-se que o crescimento de empréstimos operacionais pessoais é bom, refletindo o efeito significativo da expansão significativa da empresa da base de clientes, A expansão epitaxial é sustentável. Adequando ao crescimento do crédito de 1q este ano, estima-se que a taxa de crescimento homólogo do crédito 1q atinja cerca de 27%, que continua a aumentar em comparação com a taxa de crescimento homólogo de 24% em 2021.
Espera-se que o sistema de preços dos empréstimos seja estável e o Nim possa ser mantido. Do ponto de vista dos preços, considerando que a taxa de crescimento homólogo da receita trimestral única no quarto trimestre do ano passado foi de 26,6%, e a taxa de crescimento homólogo de 27,9% da receita de janeiro a fevereiro deste ano foi aproximadamente a mesma que nossa taxa de crescimento estimada de empréstimo 1q, a contribuição da receita da empresa se deveu principalmente à expansão em escala. Do ponto de vista do passivo, o saldo dos depósitos da empresa no final de fevereiro de 2022 foi de 204,2 bilhões, um aumento de 11,6% em relação ao início do ano, muito superior ao do final do empréstimo (+5,8%). Estima-se que a pressão ascendente sobre o custo do fim do passivo seja relativamente limitada, e o alto aumento dos depósitos também pode estar relacionado com o efeito sazonal do Festival da Primavera. Em geral, o lado ativo da empresa está se expandindo em variedades de crédito de alto preço, enquanto a estrutura do empréstimo é inclinada para produtos de alto preço. O lado passivo pode efetivamente controlar os custos, e a margem de juros líquida da empresa tem uma base estável.
A qualidade dos ativos continuou a ter bom desempenho, a taxa de inadimplência permaneceu baixa e a cobertura de provisões diminuiu 11% para 521%. No final de fevereiro de 2022, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) NPL rácio era de 0,81%, basicamente inalterado em relação ao início do ano e permaneceu em um nível baixo. A taxa de cobertura de provisões era de 520,98%, que era cerca de 11% inferior à do início do ano, mas ainda estava na vanguarda dos bancos cotados. Como fevereiro não é o final do trimestre, considerando a sazonalidade da provisão, estima-se que haverá provisão centralizada em março, e o nível de cobertura da provisão não diminuirá significativamente em relação ao final de 2021.
Para a situação de acompanhamento, continuamos a ser otimistas sobre o desempenho do preço das ações Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) por três razões:
Razão 1: Jiangsu tem vantagens regionais óbvias, a oferta de crédito da empresa é “próspera em oferta e demanda”, e a qualidade dos ativos continua a melhorar. Desde o início deste ano, embora a pressão descendente sobre a economia da China ainda seja grande, o desempenho econômico da província de Jiangsu ainda é bom, e a oferta de crédito é “próspera em oferta e demanda”. Em janeiro, a taxa de crescimento do crédito de médio e longo prazo ao público permaneceu quase 20%, ficando em primeiro lugar entre 31 províncias, cidades e regiões da China Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) mais de 85% do crédito é fornecido na província de Jiangsu. A escala de novos empréstimos RMB de janeiro a fevereiro deste ano excedeu o nível do primeiro trimestre do ano passado, que também estabeleceu uma boa base para a estabilidade da receita líquida anual de juros da empresa e qualidade dos ativos. Actualmente, Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) novos empréstimos não produtivos ao público foram basicamente liquidados e o estoque de ativos problemáticos é gradualmente digerido. A taxa de inadimplência dos empréstimos a retalho permaneceu sempre abaixo de 0,8%, e a taxa de inadimplência dos empréstimos pessoais ao funcionamento permaneceu abaixo de 1%.
Razão 2: As pequenas e micro empresas de Pratt Whitney são espremidas e enfraquecidas pelos grandes bancos, e o preço do empréstimo é mais estável. No passado, quando os bancos se engajavam em pequenas e micro empresas inclusivas, especialmente no caso da intensificação da concorrência em Jiangsu, os grandes bancos, baseados em suas próprias vantagens de custo da dívida, tendiam a conquistar clientes pela “redução de preços”, o que também teria um certo impacto nos bancos corporativos locais. No entanto, a partir da situação deste ano, o relatório de trabalho do governo não estabelece requisitos quantitativos específicos para a taxa de crescimento de pequenos e micro empréstimos inclusivos de grandes bancos, enquanto a taxa de crescimento de pequenos e micro empréstimos inclusivos deve ser superior a 30%, 40% e 30% de 2019 a 2021. Isso reflete que, ao mesmo tempo em que orientavam os bancos a aumentar o apoio financeiro para as pequenas e micro empresas Pratt & Whitney, os reguladores também começaram a prestar mais atenção aos princípios de comercialização e sustentabilidade dos negócios, em vez de buscar cegamente quantidade e escala, o que ajuda a evitar que a taxa de juros de pequenos e micro empréstimos Pratt & Whitney perca o equilíbrio de renda e risco devido à “guerra de preços”, O desenvolvimento das pequenas e micro empresas de Pratt Whitney começou a mudar de “competição de preços” para “competição diferenciada da pista”.
Para Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) : (1) Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) cultivou microempresas Pratt & Whitney por um longo tempo, formou um sistema de controle de risco relativamente maduro e acumulou dados ricos do cliente, o que também estabeleceu uma boa base para a exposição institucional. (2) Desde o ano passado, a China começou a aumentar o layout do negócio de seguro de crédito e fazer afundamento de crédito, o que não só abriu um mercado mais amplo do oceano azul, mas também ajudou a melhorar o retorno sobre ativos e NIM. (3) Devido à elevada proporção de pequenos e micro empréstimos inclusivos às empresas, os dois instrumentos de política monetária direta emitidos pelo banco central também podem fornecer alguns incentivos para Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) .
Razão 3: Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) modelo exclusivo do banco da vila e da cidade abre espaço para a expansão remota. Nos últimos anos, as autoridades reguladoras reforçaram ainda mais a supervisão da operação remota dos bancos corporativos locais, e Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) modelo exclusivo de gestão de investimentos Banco Rural abriu espaço para sua expansão remota, e a contribuição de renda dos bancos rurais no setor do grupo também está aumentando ano a ano. Ao mesmo tempo, a tecnologia de micro empréstimos com forte replicabilidade também garante que a pressão de qualidade dos ativos dos bancos rurais seja geralmente controlável.
Previsão de resultados, avaliação e notação Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) está profundamente envolvida no pequeno e micro mercado Pratt & Whitney há muito tempo, com foco no varejo e pequenas e micro empresas, com bom mecanismo de controle de risco. Desde o início de 2022, a oferta de crédito tem sido “próspera tanto na oferta quanto na demanda”, a margem de juros deve ser geralmente estável, a qualidade dos ativos continua a funcionar bem e a alta cobertura de provisões faz com que a empresa tenha uma forte capacidade de compensação de risco. Espera-se que a empresa tenha uma boa expectativa de negócios em 2022. No dia 3 de setembro de 2021, a assembleia geral de acionistas da empresa delibera e aprovou o plano de emissão de obrigações convertíveis de 6 bilhões, promovendo ativamente a emissão de obrigações convertíveis. Após a posterior emissão de obrigações convertíveis ser implementada com sucesso, ela ajudará a engrossar ainda mais o capital principal Tier 1 e expandir o espaço de negócios da empresa. Mantemos a previsão EPS da empresa de 0,80 yuan / 0,93 yuan / 1,08 yuan de 2021 a 2023, e o Pb correspondente do preço atual das ações é 0,99 / 0,90 / 0,81 respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a pressão descendente sobre a macroeconomia está aumentando, e a flexibilização do crédito é menor do que o esperado.
