\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 563 Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Em 2021, o desempenho sob padrões comparáveis aumentou 14%. A empresa emitiu um expresso de desempenho: 1) a receita / desempenho da empresa em 2021 foi de 15,42 / 1,49 bilhão de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de 1% / 84%; 2) sob o padrão comparável (excluindo o negócio kidiliz que foi transferido no início de setembro de 2020): de acordo com o anúncio da empresa, o desempenho em 2021 aumentou 14% sob o padrão comparável, e estimamos que a receita aumentou cerca de 10% sob o padrão comparável. 3) Em termos de Q4 sozinho, estimamos que o calibre comparável de receita / desempenho em 2021q4 é basicamente um declínio plano / dígito único respectivamente. 4) Em termos de qualidade de lucro, a margem de lucro líquido da empresa foi de 9,6% em 2021. Com a recuperação contínua dos terminais, o aumento da força da marca e o despojamento do negócio K, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa melhoraram ano a ano.
O desempenho das roupas infantis é estável, e as roupas adultas ainda estão em processo de ajuste e recuperação. Do ponto de vista das marcas: 1) o negócio do desgaste das crianças ainda ocupa a vantagem principal na China e seu desempenho é estável. Lado da marca: marca balabalabalabala participou do “dia do super produto tmall” e realizou o desfile de moda de outono e inverno da Grande Muralha para aumentar ainda mais a força da marca. Lado do produto: expansão de estilo, atualização de qualidade e puxar terminais.Julgamos que o fluxo anual de negócios de desgaste infantil tem um crescimento de um dígito em comparação com 2019. 2) As roupas de lazer para adultos ainda estão se recuperando, aprofundando o ajuste do produto e promovendo a inovação do canal. Julgamos que o fluxo anual da marca Senma voltou para cerca de 80% em 2019 (melhorou em comparação com 2021q3).
Expansão do canal e otimização da estrutura. 1) O varejo online traz novos pontos de crescimento. A empresa capturou intensamente as oportunidades de canais emergentes, como dithering, e organizou a construção de um centro de transmissão ao vivo.Em 2021h1, o Gmv de dithering transmissão ao vivo ultrapassou 200 milhões, um aumento de 12 vezes ao mesmo tempo. Julgamos que o desempenho de crescimento online em 2021 (comparado com 2019) é melhor do que o offline. 2) Os canais off-line foram otimizados e ajustados. Em 2021h1, o número de lojas da empresa aumentou 8 para 8733 em relação ao início do ano (incluindo – 29 / + 37 para 5605 / 3128 para roupas infantis / roupas casuais respectivamente), e a operação digital do varejo terminal e gestão da cadeia de suprimentos foram promovidas ao mesmo tempo.
Espera-se que cresça de forma constante ao longo do ano. A empresa ajustou e otimizou suas ideias de operação, continuou a reforma do vestuário casual, criou um estilo de vida para o negócio de vestuário infantil e a tendência geral de recuperação é boa. 1) De acordo com nosso rastreamento e estimativa, a água corrente da empresa de janeiro a fevereiro de 2022 tem um crescimento anual baixo de um dígito. 2) Olhando para o ano inteiro de 2022, mesmo que a epidemia atual ainda flutua, julgamos que o impacto marginal está enfraquecendo. Com o aumento do poder de produto, poder de marca e capacidade de varejo de canais da empresa, julgamos que os negócios da empresa ainda devem crescer de forma constante ano a ano em 2022.
Consultoria de investimento. Sob a influência do ambiente externo, ajustamos nossa previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de 14,9/16,8/1,9 bilhões de yuans, e o preço atual será de 6,44 yuans, correspondendo a 10 vezes de PE em 2022, mantendo a classificação de “compra”.
Alerta de risco: o impacto da epidemia excede as expectativas; A reforma do negócio da marca Senma é menor do que o esperado; A expansão do canal é inferior ao esperado; A expansão dos negócios no exterior foi menor do que o esperado.
