\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 96 Imeik Technology Development Co.Ltd(300896) )
Principais pontos de investimento:
Visão geral do desempenho: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,448 bilhões de yuans / + 104,13%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 958 milhões de yuans / + 117,81%, uma receita operacional de 425 milhões de yuans / + 73,47% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 249 milhões de yuans / + 67,11% em um único trimestre em 2021q4.
Receita: o produto principal da série “Hi body” continuou a impulsionar o alto crescimento da receita, e o novo produto “moistening angel” aumentou gradualmente em volume. 1) A receita de produtos de injeção de solução (corpo HI e Yimei) é de 1,046 bilhões de yuan / + 133,84%, representando 72,25% / + 9,18 PCTs, a margem de lucro bruto é de 93,82% / + 1,37 PCTs, e o volume de vendas é de 2,7232 milhões de peças / + 119,27%. Atualmente, a taxa de penetração terminal de injeção fina em linhas do pescoço e peças perioculares ainda é baixa. Acreditamos que os produtos da série “Hi body” devem continuar a crescer alto com posicionamento diferenciado; 2) Os produtos de injeção de gel (anjo Rubai, bonida, Yimei um mais um, everay e aimeifei) têm uma receita de 385 milhões de yuan / + 52,80%, representando 26,61% / – 8,95 PCTs, uma margem de lucro bruto de 94,55% / + 2,61 PCTs, e um volume de vendas de 706400 peças / + 15,74%, dos quais bonida é esperado para alcançar um crescimento relativamente rápido, Depois que o produto principal “yubai angel” foi aprovado pela Food and Drug Administration para listagem em junho de 2021, aumentou constantemente seu volume em vários tipos de instituições em todo o país, contribuindo com uma certa renda para a empresa 2021h2; 3) A receita da linha de implante facial é de 5,2997 milhões de yuan / + 187,68%, representando 0,37%; 4) A receita de cosméticos é de 110971 milhões de yuan / + 40,73%, representando 0,77%.
Rentabilidade: aumentar a proporção de produtos de alto valor, otimizar a estrutura de renda e manter um alto nível de lucratividade.
A proporção de produtos da empresa com alto preço unitário e alto lucro bruto continuou a aumentar, entre eles, os produtos da série “Hi body” continuam crescendo em grandes quantidades. O novo produto sobreposto “moistening angel” começou a contribuir com alguma receita, e a estrutura de receita da empresa foi ainda otimizada. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa aumentou 1,89 pcts para 93,70% ano a ano, e a taxa de custo durante o período de otimização diminuiu 4,07 pcts para 18,76% ano a ano. Em termos de projetos spin off, o rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras aumentou de + 0,81pcts / – 1,66pcts / – 1,64pcts / – 1,57pcts para 10,81% / 4,47% / 7,07% / – 3,59% ano a ano. Considerando que o novo produto “anjo umedecidor” ainda está em fase de promoção, esperamos que o rácio de despesas com vendas da empresa aumente em 2022. No geral, a margem de lucro bruto da empresa aumentou em 2021, e a taxa de despesa diminuiu durante o período de crescimento, levando o retorno da empresa à margem de lucro líquido mãe a aumentar em 4,10 pcts, para 66,16% em relação ao ano anterior em 2021, e a rentabilidade da empresa permaneceu alta.
Foco central: a supervisão estrita da indústria impulsiona o desenvolvimento regulatório e racional da indústria, e a empresa está em uma posição de liderança β E α Valor.
1) os regulamentos foram emitidos um após o outro, levando a indústria médica e de beleza a desenvolver gradualmente em conformidade e head-on, e a empresa β Reforço lógico. Desde a aplicação conjunta da lei por oito ministérios e comissões em junho do ano passado, a supervisão da política industrial tornou-se gradualmente mais rigorosa, o que despertou a preocupação do mercado com a prosperidade da indústria. No entanto, sempre enfatizamos que uma supervisão mais rigorosa acelerará a liquidação das empresas de cauda longa, melhorará a concentração das empresas principais e retornará a participação de mercado de produtos paralelos e falsificados ao mercado formal Instituições legais e de conformidade promoverão conjuntamente o desenvolvimento saudável da indústria por um longo período de tempo. Olhando para o futuro, tomando a história do desenvolvimento da indústria de beleza médica nos Estados Unidos e Coréia do Sul como um exemplo, acreditamos que a indústria de beleza médica da China inevitavelmente experimentará muitas dores de supervisão rigorosa da indústria no processo de desenvolvimento gradual e crescimento, mas a demanda é constante, e a supervisão mais rigorosa acelerará o mercado de conformidade para substituir a participação de mercado de não conformidade. Promoverá o crescimento saudável do mercado médico e americano da China na expulsão de moedas ruins com moedas boas e fortalecerá a competitividade da empresa β Lógica.
2) os produtos têm vantagens competitivas diferenciadas, lógica de negócios clara, possibilitando instituições terminais e empresas α Destaques de valor. Do lado do produto, o “Hi body” da empresa ainda monopoliza o mercado de linha fina do pescoço nesta fase, e espera-se que o período de dividendos do produto continue por um longo tempo. O novo “anjo de umedecimento” concentra-se em “enchimento imediato + reparo a longo prazo”, que pode resolver os pontos de dor do mercado de enchimento de ácido hialurônico comum atual. O posicionamento do produto é bastante diferente dos agentes de enchimento mainstream no mercado, Espera-se iniciar a fase inicial após abril deste ano, e o crescimento do desempenho da empresa é altamente incerto. Em termos de pesquisa de pipeline, a empresa também organiza ativamente toxina botulínica (prevista para ser listada em 2024), três produtos implantáveis da linha (prevista para ser aprovada em fevereiro de março e 20242026 respectivamente), gel de hialuronato de sódio modificado contendo microesferas de gel de álcool polivinílico para o tratamento da retração mental (prevista para ser listada em 20242025) e produtos de anestesia local tópicos revestidos (prevista para ser listada em 2023), Além disso, o pipeline de produtos em desenvolvimento também definirá o mercado de gestão da saúde. A injeção de liraglutido para controle de peso crônico concluiu o ensaio clínico fase I (previsto para ser aprovado em 2025), que destaca o valor de crescimento da empresa. Do ponto de vista da lógica de negócios, os produtos da empresa localizam com precisão as indicações. Em primeiro lugar, a forte conexão entre as indicações e os produtos é usada para estabelecer a mente do consumidor, e em seguida, os produtos são estendidos de acordo com o feedback do canal terminal, que mais uma vez fortalece a mente do consumidor, ajuda as instituições terminais a reduzir o custo de aquisição do cliente em certa medida, e sobrepõe o canal contínuo e educação institucional da empresa nos últimos anos, A empresa tem forte aderência com os alcances médio e inferior, e sua posição de liderança na indústria é estável.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: o aperto da supervisão acelerará a cabeça e conformidade da indústria e beneficiará o desenvolvimento a longo prazo da indústria. A empresa tem layout de pipeline de produtos nos três campos de ácido hialurônico, toxina botulínica e materiais reciclados, que continua a impulsionar a atualização e iteração do lado da oferta de beleza médica. Além disso, forte P & D + produtos de alta qualidade + operação profunda do canal construirá uma barreira profunda para a empresa no campo da beleza médica da injeção, Além disso, com lógica de negócios clara, visão contínua e aprofundada das necessidades do consumidor e aderindo ao poder do produto como o núcleo do design do produto, a empresa tornou-se pioneira no mercado de beleza médica da China. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 2.403/3.414/4.801 bilhões respectivamente (com taxa de crescimento de 66% / 42% / 41%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 1.482/2.096/2.934 bilhões respectivamente (com taxa de crescimento de 55% / 41% / 40%), o EPS será de RMB 6.85/9.69/13.56 respectivamente, e o PE correspondente do valor de mercado atual será de 69x / 49x / 35x respectivamente. Como líder na indústria médica e de beleza, a empresa tem forte capacidade de saque de desempenho. A empresa recebe 65x-70xpe em 2023, e a faixa de preço alvo é 629,85-678,30 yuan. Recomenda-se prestar atenção ativamente ao valor de médio e longo prazo da empresa e manter a classificação “recomendada” da empresa.
Aviso de risco: o progresso da I & D é inferior ao esperado; O progresso da aprovação do produto é inferior ao esperado; Risco de negligência médica cosmética; A concorrência industrial intensifica os riscos.
