\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 33 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
Evento: a empresa divulgou o expresso de desempenho para 2021. Em 2021, a empresa alcançou receita (RMB 5,656 bilhões, ano a ano + 43,20%), lucro líquido atribuível à matriz (RMB 1,493 bilhão, ano a ano + 146,60%) e deduziu lucro líquido não atribuível à matriz (RMB 1,384 bilhão, ano a ano + 169,72%). Em um único trimestre, a empresa 2021q4 alcançou receita (1,408 bilhão de yuans, ano a ano + 60,25%, mês a mês – 1,64%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (538 milhões de yuans, ano a ano + 117,63%, mês a mês + 22,10%), lucro líquido não atribuível à empresa-mãe deduzido (463 milhões de yuans, ano a ano + 127,37%, mês a mês + 8,07%).
Se a provisão única de 233 milhões de yuans de despesas fora do plano para aposentados em 2021 e 246 milhões de yuans de provisão de imparidade para a comunicação de Shenzhen e a nova energia Zhenhua em 2020 forem restauradas, o lucro líquido operacional real da empresa em 2021 (1,726 bilhão de yuans, ano a ano + 103%). Em 2021, a empresa se concentrou em “construir uma cadeia ecológica da indústria de componentes eletrônicos” (a receita de novos componentes eletrônicos foi de 99,40% em 2021h1).Com base no posicionamento da base eletrônica militar da China, suas vantagens continuam a aparecer. O desempenho de 2021q4 aumentou significativamente ano a ano e manteve crescimento mês a mês. Por um lado, verificou-se a alta visão do setor da indústria militar, por outro lado, é também a personificação da melhoria da estrutura de governança trazida pela remoção gradual do ônus histórico da empresa e pela implementação do incentivo patrimonial em 2019.
1) negócio de componentes passivos militares: beneficiou-se do carregamento em larga escala de armas e equipamentos downstream, da melhoria da taxa de localização e da melhoria da taxa de informatização da defesa nacional, e alcançou o crescimento sustentado. Por exemplo, zhenhuafu, que está envolvida principalmente em indutores e filtros, teve uma receita CAGR de 27,91% e um lucro líquido CAGR de 57,47% de 2018 a 2020, uma receita de + 18,68% e um lucro líquido de + 84,60% ano a ano em 2021h1; Zhenhua Yunke, que está envolvida principalmente em resistência e capacitância, teve uma receita CAGR de 16,59% e um lucro líquido CAGR de 56,18% de 2018 a 2020, uma receita de + 39,06% e um lucro líquido de + 63,83% em 2021h1. Além disso, Zhenhua Xinyun investiu 160 milhões de yuans para transformar a planta para formar uma capacidade de produção anual de 600 milhões de capacitores de chip. O período de construção é de 36 meses. Após a conclusão, pode realizar uma nova receita anual de 230 milhões de yuans e um lucro líquido de 17 milhões de yuans.
2) mais do que componentes passivos, o layout da empresa no campo de semicondutores é a principal razão para sua taxa de crescimento mais alta do que a da mesma indústria. Zhenhua micro e Zhenhua Yongguang, subsidiárias de circuitos integrados militares, alcançaram rápido crescimento. Entre eles, Zhenhua micro está envolvida principalmente em circuitos integrados híbridos, com uma receita de 329 milhões de yuans em 2021h1, um aumento anual de + 93,54%, e um lucro líquido de 115 milhões de yuans, um aumento anual de + 140,81%; Zhenhua Yongguang está envolvida principalmente em dispositivos discretos de semicondutores, com uma receita de 498 milhões de yuans em 2021h1, um aumento ano a ano de + 35,65%, e um lucro líquido de 168 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 115,40%.
3) alto investimento em P & D traz forte capacidade de expansão para a empresa China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) O investimento em P & D mantém uma liderança significativa na mesma indústria. 2020 / 2021h1 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) , Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) , Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) , Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) e outros gastos em P & D são 3,73 / 1,75, 0,84 / 0,47, 0,68 / 0,40 e 0,45 / 024 bilhões de yuans respectivamente. China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) tem vantagens principais óbvias, por isso tem vantagens óbvias em componentes gerais, dispositivos discretos semicondutores, componentes eletromecânicos, circuitos integrados, materiais da série MLCC / LTCC Materiais funcionais eletrônicos, como pastas eletrônicas, foram continuamente expandidos em categorias, e a competitividade central das empresas foi continuamente aprimorada. Pensamos que esta é a personificação da forte capacidade de expansão da empresa em desempenho.
4) melhoria contínua da rentabilidade. Em 2021, a empresa alcançou uma taxa de juros líquida de 26,40%, um aumento homólogo de + 11,15pct; Ovas médias ponderadas22 33%, yoy + 11,64 pct. A melhoria da rentabilidade provém principalmente dos dois aspectos seguintes: primeiro, o efeito de escala trazido pelo crescimento das vendas de componentes eletrônicos militares; Em segundo lugar, os tipos de produtos foram continuamente expandidos e a proporção de vendas de produtos de alto valor agregado aumentou.
Sugestão de investimento: Com base no desempenho da empresa em 2021, elevamos novamente a previsão de lucro, estimando-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de 1493, 2189 e 2866 milhões de RMB, correspondendo aos atuais níveis de avaliação de 36x, 25X e 19x. Como o campo base de eletrônicos militares e semicondutores sob CEC, tem vantagens significativas de avaliação e mantém a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: mudança do posicionamento da CEC; O desenvolvimento da eletrônica militar e outros negócios foi menor do que o esperado.
