\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 438 Tongwei Co.Ltd(600438) )
Evento: de acordo com o anúncio de Tongwei em 9 de março de 2022, a receita de janeiro a fevereiro de 2022 foi de cerca de 16 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 130% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 3,3 bilhões de yuans, um aumento anual de cerca de 650%.
Em 2022q1, o volume de material de silício e o lucro aumentaram, e a posição de liderança de Tongwei na expansão da capacidade foi estável: a produção efetiva da indústria de materiais de silício da China aumentou em 20000 toneladas em 2022q1 Devido à forte demanda em 2022q1 e a prosperidade do material de silício excedeu as expectativas, o preço médio do material de silício aumentou de 230000 yuan / ton no início do ano para 240000 yuan / ton, e o volume de material de silício e lucro aumentaram em 2022q1. Esperamos que o embarque de capital da empresa em 2022q1 seja de cerca de 37000 toneladas, um aumento de 57% e 37% respectivamente, e o lucro líquido por tonelada seja de 110000 + e 230%, respectivamente. O objetivo anual da expedição da empresa é 200000 toneladas (o patrimônio é esperado para ser 160000 ~ 170000 toneladas).Assumindo que o preço médio anual do material de silício é 160000180000 yuan e o lucro líquido por tonelada é 70 Faw Jiefang Group Co.Ltd(000800) 00 yuan, o lucro comercial anual correspondente material de silício deve chegar a 12-14 bilhões de yuan. Ao mesmo tempo, a capacidade do material de silício continua a expandir. Actualmente, a capacidade é de 180000 toneladas, e a nova capacidade em construção é de 150000 toneladas. Depois de ser colocado em operação, o efeito da escala é melhorado ainda mais.
A rentabilidade da bateria continua a melhorar: atualmente, a capacidade da bateria da empresa excede 40gw. No segundo trimestre, espera-se que a capacidade de 7,5GW (joint venture Trina Solar) seja colocada em operação, dos quais o grande tamanho representa quase 70%. O terceiro trimestre do ano passado foi o ponto de lucro mais baixo, e o lucro continuou a melhorar em 2022.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Com base na alta perspectiva de fotovoltaica e na consolidação da posição de liderança de materiais de silício da empresa, elevamos a previsão de lucro líquido de RMB 8.475140.02/12.588 bilhões de 2021 a 2023 (o valor anterior foi de RMB 8.475120.01/12.588 bilhões), um aumento homólogo de + 134,9% / + 65,2% / – 10,1%, correspondendo a 23/13,9/15,5 vezes de PE de 2021 a 2023, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a política é menor do que o esperado e a concorrência se intensifica.
