\u3000\u3000 Ping An Bank Co.Ltd(000001) Ping An Bank Co.Ltd(000001) )
Panorama geral dos dados
2021a Ping An Bank Co.Ltd(000001) lucro líquido atribuível à empresa-mãe + 25,6% ano a ano, com taxa de crescimento de - 4,5pc mês a mês; Receita + 10,3% ano a ano e taxa de crescimento + 1,2pc mês a mês; ROE10. 9%, ano a ano + 1,3 pc; ROA0. 77%, ano a ano + 8pb. A taxa de inadimplência foi de 1,02%, com comparação em cadeia de - 3bp, e a taxa de cobertura de provisões foi de 288%, com comparação em cadeia de + 20pc.
Vista central
1. Como entender o crescimento do lucro-- Na verdade, o lucro está oculto na provisão. Em 2021, o lucro Ping An Bank Co.Ltd(000001) aumentou 25,6%. Quando o expresso foi divulgado, o mercado uma vez pensou que era menor do que o esperado. No entanto, a análise detalhada mostra que a situação real é muito melhor do que a expectativa do mercado, o que se reflete em: ① o momento da receita está se recuperando, e a taxa de crescimento da receita continua a + 1,2pc para 10,3% de 21q1-39,1%; ② Os lucros estão ocultos na provisão. A taxa de cobertura da provisão é de + 20pc a 288% mês a mês, e a taxa de cobertura da provisão vencida de 90 + taxa de cobertura da provisão é de + 27PC a 397% mês a mês, ambos em um nível elevado nos últimos dez anos.
2. Há muita pressão na qualidade dos ativos-- Há um tipo de confiança chamada mostrar suas cartas
No geral, a qualidade dos ativos Ping An Bank Co.Ltd(000001) é estável e melhorando. No final de 2021a, a taxa defeituosa era de -3bp para 1,02% mês a mês. Devido ao atraso do cartão de crédito e à mudança do padrão de atenção, a atenção e os dados atrasados são perturbados. Após excluir o impacto, a taxa de atraso e a taxa de atenção aumentaram para 1,34% e 1,09% mês a mês a partir de - 6BP e - 28bp, e os indicadores de qualidade dos ativos melhoraram de forma abrangente.
A maior preocupação do mercado para Ping An reside no setor imobiliário. The annual report Ping An Bank Co.Ltd(000001) fully disclosed the relevant exposure to public real estate and risk control measures for the first time, completely dispelling market doubts. ① Em termos de exposição, a exposição ao risco patrimonial no final de 2021 foi de 341,1 bilhões, representando 7% do total dos ativos; Entre eles, o empréstimo imobiliário é de 288,9 bilhões, representando 9% do empréstimo total. A exposição extrapatrimonial sem risco é de 120,7 bilhões. ② Em termos de risco, a taxa de inadimplência dos imóveis públicos no final de 2021 foi de 0,22%, basicamente igual à do final do ano anterior, em comparação com 21h1-35bp. ① Em termos de controle de risco, o controle de risco é realizado através da lista branca, regiões (cidades de primeiro nível + cidades de segundo nível com afluxo populacional líquido e forte apoio industrial), projetos (capacidade de industrialização, cumprimento das orientações políticas), monitoramento de fundos pós-empréstimo, etc.
3. E quanto ao crescimento a longo prazo-- As receitas desceram e recuperaram
(1) a curto prazo, a taxa de crescimento das receitas baixou e recuperou
① na perspectiva do momento de lançamento de ativos: no final de 2021, o saldo de auto finança, cartão de crédito e novo primeiro empréstimo dos três principais produtos de varejo aumentou 22%, 17% e 9%, respectivamente ano a ano, com a taxa de crescimento de - 7pc, + 7pc e + 5pc respectivamente mês a mês. Entre eles, os cartões de crédito 2021q4 se recuperaram significativamente. O número de novos cartões de crédito e o volume médio de transações de cartão em um único trimestre continuaram a melhorar desde 2021q2. Espera-se que o arrasto dos cartões de crédito na receita do varejo se transforme em uma contribuição positiva.
② do ponto de vista da gestão do custo da dívida: o saldo médio diário do depósito de 21q4 em um único trimestre foi de + 3,3% mês a mês, e a taxa de juros do depósito foi de - 3bp a 2,03% mês a mês, entre eles, a taxa de juros do depósito fixo das empresas e indivíduos foi de - 6BP mês a mês, e a otimização da dívida foi efetiva.
(2) a médio prazo, espera-se que a gestão da riqueza cresça rapidamente
21q4 o impulso de crescimento da riqueza privada começou a reparar. 21q3 AUM privado diminuiu mês a mês, e o mercado estava preocupado que Ping An Bank Co.Ltd(000001) devido à explosão imobiliária e flutuação do preço das ações, o potencial de crescimento AUM foi afetado. O 21q4 viu o sinal de melhoria, e o número de clientes de retalho, fortuna e particulares aumentou +10%, 18% e 22%, respetivamente face ao ano anterior; As AUM dos bancos de varejo e privados foram + 21% e 25% respectivamente ano a ano, e + 4% e + 5% respectivamente mês a mês. A taxa de crescimento mensal foi + 2pc e + 5pc respectivamente em comparação com a do final de 2021q3.
Espera-se alcançar 20% + crescimento composto nos próximos 2-3 anos. Depende principalmente de três grandes atualizações: ① atualização de equipe.A equipe de gerenciamento de riqueza tem mais espaço para alcançar o banco central em termos de número e qualificação (curto tempo de transformação). Espera-se que Ping An Bank Co.Ltd(000001) se concentre na construção de sua equipe de gestão de riqueza nos próximos 2-3 anos, com dupla melhoria em número e qualidade. ② Atualização de produtos, enriquecer e otimizar prateleiras de produtos. ① Com a atualização de Zhongtai, o problema atual enfrentado pela indústria bancária é que existem clientes nas cidades do terceiro e quarto nível, mas não há gerente financeiro correspondente Ping An Bank Co.Ltd(000001) capacita os gerentes de clientes através da ciência e tecnologia, resolve a contradição entre oferta e demanda e afunda serviços de alta qualidade e baixos custos para cidades de baixo nível e clientes em massa.
Previsão e avaliação dos lucros
Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe de 2022 a 2024 aumente 22,02% / 17,03% / 17,09% em relação ao ano anterior, correspondendo a bps18,00% 68 / 20.93 / 23.59 yuan ações. O preço atual corresponde a 0,74/0,66/0,59 vezes da avaliação Pb. Manter o preço alvo de 33,03 yuan / ação, correspondente a 22 anos de PB1 77X, o preço atual corresponde a 22 anos pb0 74x, 139% do espaço de preço atual.
Dica de risco: estagnação macroeconômica e surto acentuado de adverso.
