\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 100 Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
Evento: em 7 de março de 2022, a empresa divulgou o expresso de desempenho anual de 2021, que realizou uma receita de 9,309 bilhões de yuans (ano a ano + 18,51%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,694 bilhões de yuans (ano a ano + 19,52%); Calcula-se que a receita de 2021q4 é de 2,227 bilhões de yuans (ano a ano – 16,00%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 708 milhões de yuans (ano a ano – 9,44%).
A participação de escavadoras e não escavadoras continuou a aumentar. Afetado pelo crescimento contínuo da indústria de escavadeiras da China e pela melhoria contínua da competitividade dos produtos da empresa, as vendas de produtos da empresa aumentaram durante o período de relatório, em que a receita de produtos de cilindros de escavadeira aumentou 12% ano a ano (a receita calculada em 2021 foi de 3,76 bilhões de yuan), e a receita de produtos de cilindros não padronizados aumentou 24% ano a ano (a receita calculada em 2021 foi de 1,699 bilhão de yuan), A receita de produtos hidráulicos de bombas e válvulas aumentou 38% ano a ano (calcula-se que a receita em 2021 é de 3,227 bilhões de yuans). Em 2021, o volume de vendas da escavadeira na China foi de 342800 unidades, com um aumento anual de apenas 4,63%. A receita de vendas de produtos de cilindro da escavadeira da empresa aumentou 12% ano a ano, refletindo a tendência de melhoria contínua da participação de mercado da empresa no campo da escavadeira; Além disso, a receita não padronizada do cilindro de óleo da empresa aumentou 24% ano a ano, excedendo muito a taxa de crescimento do cilindro de óleo da escavadeira, o que reflete que a tendência de expansão downstream dos produtos da empresa ainda continua; A receita dos produtos hidráulicos de bombas e válvulas da empresa aumentou 38% ano a ano, refletindo a tendência de aumento contínuo da participação de mercado da empresa de escavadeiras e não escavadeiras.
Embora a receita de 2021q4 tenha caído ano a ano, não foi fácil, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe teve um bom desempenho: 1) o volume de vendas de escavadeiras em 2021q4 foi de – 30,35% ano a ano, dos quais as taxas de crescimento homólogo de 21m10 ~ 21m12 foram – 30,5%, – 36,6% (o pior mês de crescimento homólogo em todo o ano de 21) e – 23,8% respectivamente. 2) A empresa 2021q4 realizou um lucro líquido atribuível a sua empresa-mãe de 708 milhões de yuans, uma diminuição anual de 9,44%, que é menor do que a receita. Espera-se que possa estar relacionada principalmente à redução da taxa de despesa de P & D. A fim de melhorar o valor acrescentado dos produtos, a empresa aumentou o investimento em P & D em 2021. As taxas de despesa de P & D de 2020q4 a 2021q3 são 5,4%, 4,0%, 5,4% e 12,3% respectivamente. A taxa de despesa de P & D de 2021q4 é relativamente alta, Estima-se que o aumento homólogo da taxa de despesa em I & D de 2021q4 possa ser reduzido.
Previsão para 2022: a taxa de crescimento é baixa primeiro e depois alta, e a taxa de crescimento anual no segundo trimestre pode melhorar. A proporção de cilindro de óleo não padronizado (ou seja, cilindro de óleo não escavadeira) na receita da empresa em 2021 foi de apenas 18,25%, e a maioria dos negócios ainda foi afetada pelo boom da indústria de escavadeiras. O volume nacional de vendas de escavadeiras em 2022m1 foi de 15600, queda de 20,4% ano a ano, que foi reduzido em comparação com 2021m12. No entanto, considerando a taxa de crescimento muito alta do volume de vendas de 2021m1 a 2021m3, 2022q1 ainda é um período de tempo com alta pressão no crescimento homólogo, No entanto, a taxa de crescimento homóloga pode melhorar a partir do segundo trimestre.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido da empresa de 2021 a 2023 será de 2,69 bilhões de yuans (divulgado), 2,78 bilhões de yuans e 3,32 bilhões de yuans, com EPS correspondente de 2,06 yuan, 2,13 yuan e 2,54 yuan respectivamente, e avaliações correspondentes de 27x, 26x e 22x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1. A demanda da escavadeira é menor do que o risco esperado; 2. A recuperação econômica global é afetada pela epidemia e a desaceleração afeta o risco de demanda no exterior.
