\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 037 Kingsemi Co.Ltd(688037) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021.
Os produtos anteriores expandiram-se rapidamente e o lado da receita alcançou um crescimento significativo em 2021
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 829 milhões de yuans, um aumento anual de + 151,95%, dos quais Q4 alcançou uma receita de 281 milhões de yuans, um aumento anual de + 140,64%, continuando a tendência de crescimento rápido. Em termos de produtos: ① colagem e desenvolvimento de equipamentos no processo de litografia: a receita em 2021 foi de 506 milhões de yuans, um aumento anual de + 114,40%, principalmente devido à alta popularidade de equipamentos semicondutores. Além disso, a empresa expandiu-se rapidamente no campo de colagem e desenvolvimento anteriores. Em 2021, colagem e desenvolvimento de equipamentos representaram 62,23% da receita principal, que foi a maior fonte de receita da empresa; ② Equipamento úmido monolítico: em 2021, a receita foi de 290 milhões de yuans, com um aumento homólogo de + 280,56%, representando 35,60% da receita principal, com um aumento homólogo de + 11,70 PCT, principalmente devido ao rápido crescimento da receita de máquinas de limpeza, máquinas de desengorduramento, máquinas de gravura úmida e outros produtos. No final de 2021, o estoque e as responsabilidades contratuais da empresa eram 932 milhões de yuans e 353 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 131,73% e + 166,43%, respectivamente. A empresa tem pedidos suficientes em mãos. Com o lançamento de IPO + aumento fixo e produção, espera-se que o desempenho da empresa continue a tendência de rápido crescimento em 2022.
O efeito da escala é óbvio, e a rentabilidade operacional real é significativamente melhorada
Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 77 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 58,41% e um lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 64 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 395,83%. Em 2021, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe foi de 9,33%, um aumento homólogo de -5,51 PCT, um lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 7,70%, um aumento homólogo de + 3,79 PCT, e o nível de lucro operacional real foi significativamente melhorado. Especificamente: ① lado do lucro bruto: em 2021, a margem de lucro bruto das vendas da empresa foi de 38,08%, com um aumento homólogo de -4,50pct, das quais as margens de lucro bruto de revestimento fotorresistente e desenvolvimento de equipamentos e equipamentos úmidos monolíticos foram -4,98 e -3,18pct ano a ano, respectivamente.Julgamos que a principal razão é que os novos produtos anteriores da empresa estão no período de introdução, a margem de lucro bruto é relativamente baixa e a proporção aumentou, A última empresa de produtos de embalagem deu a alguns clientes certas concessões de preços, e a taxa de lucro bruto diminuiu ligeiramente; ② Lado das despesas: em 2021, a taxa de despesas da empresa foi de 30,90%, com uma taxa homóloga de -10,33pct, das quais as taxas de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foram de -2,58, -6,21, -2,65 e + 1,10pct respectivamente ano a ano. O efeito de escala óbvio da empresa é a principal razão para o aumento significativo da taxa de juros líquida após dedução da empresa não-mãe em 2021; ② Além disso, as perdas por imparidade de ativos e crédito da empresa totalizaram 18,12 milhões de yuans em 2021, o que foi significativamente maior do que em 2020 (2,53 milhões de yuans). Ao mesmo tempo, o subsídio governamental da empresa em 2020 foi de 31,83 milhões de yuans, que foi de apenas 14,68 milhões de yuans em 2021, que foi a principal razão para o declínio de seu retorno líquido à taxa de juros mãe em 2021.
A antiga linha de produtos continua a enriquecer e melhorar, e o espaço de crescimento da empresa continua a abrir
① colagem e desenvolvimento de equipamentos: obteve pedidos de Shanghai Huali, armazenamento de Changjiang, núcleo de Wuhan Xinxin, SMIC Shaoxing e outros equipamentos anteriores, dos quais offline alcançou vendas em massa, i-line passou a verificação de alguns clientes e entrou no estágio de produção e vendas em massa, e KrF também passou a aceitação do ATP dos clientes, estendendo-se a produtos de processo avançado, Isso abrirá completamente o espaço de crescimento da empresa no campo da colagem e desenvolvimento. ② Equipamento de limpeza: a antiga máquina de limpeza física de chip único spinscrubber é relativamente madura e foi substituída com sucesso por importações.Em 2021, a máquina de limpeza química de chip único com maior espaço de crescimento para o projeto de investimento aumentado deve se tornar a segunda curva de crescimento.
Previsão de lucro e classificação de investimento: mantemos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 como 143 milhões de yuans e 219 milhões de yuans, e a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 como 349 milhões de yuans. O PE dinâmico correspondente do preço atual das ações é 98, 64 e 40 vezes respectivamente. Com base no alto crescimento da empresa, mantemos a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a despesa de capital a jusante é menor do que o esperado, e o progresso de novos produtos I & D e industrialização é menor do que o esperado.
