\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 899 Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Principais pontos de investimento
O desempenho está de acordo com as expectativas do mercado Shanghai M&G Stationery Inc(603899) divulgado no expresso de desempenho, a empresa espera alcançar uma receita operacional de 17,607 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 34,02%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,518 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 20,91%.
O crescimento do desempenho em 2021q4 acelerou. Em 2021q4, a receita operacional foi de 5,455 bilhões de yuans, um aumento anual de + 18,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 401 milhões de yuans, um aumento anual de + 16,83%. Em comparação com o mesmo período de 2019, a taxa de crescimento composto a dois anos da receita operacional 2021q1-4 foi de 27,2%, 24,9%, 19,8% e 30,7%, respectivamente. Em comparação com o mesmo período de 2019, a taxa de crescimento composto de dois anos do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q1-4 foi de 12,5%, 26,0%, 16,7% e 24,6%, respectivamente. A aceleração do crescimento da receita e do lucro em 2021q4 é principalmente devido ao alto crescimento da receita comercial, à melhoria da lucratividade mês a mês e à atualização contínua da estrutura do produto.
Negócios tradicionais: espera-se que o impacto marginal da política de dupla redução diminua gradualmente e as flutuações a curto prazo não alterem a lógica do crescimento a longo prazo. No curto prazo, sob a política de redução dupla de 2021q3, a confiança dos revendedores e canais terminais na coleta de mercadorias foi perturbada em certa medida, e a taxa de crescimento aparente do core business tradicional da empresa diminuiu (ano a ano + 1,1%, comparado com 2019q3 + 18,6%). Esperamos que o negócio tradicional 2021q4 ainda esteja sob pressão devido ao impacto da alta base e redução dupla. No entanto, a médio e longo prazo, as barreiras competitivas da empresa ao nível de produto, canal e marca ainda são fortes, e com a recuperação da confiança nas lojas terminais, o ritmo de entrega vai se recuperar gradualmente. Ressaltamos que a política de dupla redução só tem impacto na base, e a inclinação de crescimento de médio e longo prazo da indústria permanece inalterada. Além disso, a empresa continuou a promover a atualização da estrutura do produto e otimização de canais, e gradualmente fortaleceu o layout em categorias diferentes de instrumentos de escrita, de modo que há grande espaço para melhoria no preço unitário do cliente e participação de mercado.
Agência Jiumu sundries: nos primeiros três trimestres, a expansão da loja foi suave, criando uma ponte para a atualização da marca. Em 2021q1-3, a nova receita de negócios de varejo foi de 770 milhões de yuans, um aumento anual de + 79,4%; Entre eles, a renda do clube Jiumu sundries foi de 700 milhões de yuans, um aumento anual de + 93,4%; No final de 2021q3, o Jiumu sundries club tinha 436 lojas (299 das quais eram operadas diretamente e 137 franqueadas), e a velocidade de abertura estava de acordo com nossas expectativas. Esperamos que a agência de detritos Jiumu continue seu alto crescimento de dois dígitos em 2021q4, e sua lucratividade deve melhorar.
Klip: esperamos manter um alto crescimento em 2021q4 e melhorar a lucratividade mês a mês. Em 2021q1-3, a receita comercial de klip foi de 4,93 bilhões de yuans, um aumento anual de + 72,3%; Entre eles, 2021q3 alcançou uma receita operacional de 1,8 bilhão de yuans, um aumento anual de + 42,9%. O quarto trimestre é a alta temporada do negócio de vendas diretas de escritórios. Esperamos que em 2021q4, graças ao volume contínuo de novos clientes, o negócio de klip continuará a crescer rapidamente, e a margem de lucro líquido pode aumentar mês a mês. A médio e longo prazo, com o aumento das vantagens em escala de negócios e a melhoria da eficiência operacional e gerencial, espera-se que a rentabilidade continue a melhorar.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a taxa de crescimento do desempenho em 2021q4 é acelerada, e o negócio tradicional deve ter um ponto de inflexão em 2022h1 Considerando que o aumento dos preços das matérias-primas perturba a lucratividade e reduz a previsão de lucro, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222023 seja de 1,77 bilhão de yuans e 2,11 bilhões de yuans respectivamente (a previsão original é de 1,91 bilhão de yuans e 2,3 bilhões de yuans), correspondendo a pe28 e 23x, e as vantagens do canal da empresa continuam a se aprofundar, Espera-se que a estratégia high-end conduza à melhoria contínua da rentabilidade e mantenha a classificação de “compra”.
Dicas de risco: intensificação da concorrência industrial, flutuações nos preços das matérias-primas e impacto das políticas educacionais na demanda
