\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 518 Jinhong Fashion Group Co.Ltd(603518) )
Resumo do evento
Em 2021, a empresa realizou receita/lucro líquido atribuível à empresa-mãe/lucro líquido deduzido da empresa não-mãe, respectivamente, de RMB 4,324 bilhões, com um aumento homólogo de 29,48% / turn loss/turn loss, e 21q4 receita/lucro líquido atribuível à empresa-mãe/lucro líquido deduzido da empresa não-mãe respectivamente de RMB 1,506/0,8/073 bilhões, com um aumento homólogo de 31% / – 73% / – 74%, o que estava alinhado com as expectativas. A empresa emitiu 50568600 ações não públicas para 14 investidores a um preço de emissão de 9,19 yuan / ação, levantando um total de 465 milhões de yuan e um período de bloqueio de 6 meses.
Além disso, a empresa adiou a recompra de ações de propriedade jinweige detidas pelo investimento financeiro Hangzhou. A partir de 10 de março, o montante a ser recomprado era RMB 1,557 bilhão, e a data de recompra foi adiada para 30 de junho de 2022.
Análise e julgamento:
Em termos de divisão, em 2021, teenie e weenie realizaram uma receita de 3,180 bilhões de yuans, um aumento anual de 37,61%, um lucro líquido de 309 milhões de yuans e uma taxa de juros líquida correspondente de 9,72%, que ainda não se recuperou para o nível mais alto de 15,6% (2018); Vgrass alcançou uma receita de 1,122 bilhão de yuans, um aumento anual de 10,95%, um lucro líquido de 91 milhões de yuans e uma taxa de juros líquida correspondente de 8,11%, o nível mais alto na história de 16% (2014). A despesa de juros decorrente de empréstimos de M & A e a emissão de obrigações convertíveis é de cerca de 165 milhões de yuans. De acordo com nossa análise, espera-se que as despesas financeiras da empresa diminuam por meio da substituição de empréstimos de juros baixos, aumento fixo, troca de títulos convertíveis em ações e reembolso do fluxo de caixa operacional.
Aconselhamento em matéria de investimento
Olhando para o futuro, a curto prazo: (1) lado da receita: espera-se que o principal negócio mantenha um crescimento de dois dígitos em 22 anos; (2) Lado do custo: espera-se que o custo financeiro anual de 22 anos economize cerca de 95 milhões de yuans. No médio e longo prazo, (1) estimamos que o tamanho do mercado alvo de vgrass é de 2,5-3,4 bilhões de yuans e o de TW é de 5-6 bilhões de yuans; (2) Do lado das despesas: por um lado, há espaço para uma melhoria adicional nas despesas financeiras. Por outro lado, com a melhoria da eficiência da loja e a otimização da estrutura de custos, há espaço para uma melhoria de 3-5pct na taxa de despesas de vendas. Acreditamos que a taxa de juros líquida de longo prazo deve chegar a 15%.
De acordo com o desempenho expresso, ajustamos a receita de 20212023 de RMB 43195087/5913 milhões para RMB 43245087/5913 milhões, mantivemos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 220350/427 milhões respectivamente, mantivemos o EPS de RMB 0,74/1,18/1,44 respectivamente, e o preço de fechamento de RMB 9,59 em 9 de março de 2022, correspondendo a PE de 14/9/7X respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
Risco de surtos recorrentes; Riscos financeiros; Risco de imparidade do goodwill; Risco sistémico.
