\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 419 Rainbow Digital Commercial Co.Ltd(002419) )
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Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 12,268 bilhões de yuans, um aumento anual de 3,97%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 232 milhões de yuans, uma diminuição anual de 8,41%; A dedução do lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi de -88 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 385,58%. O fluxo de caixa operacional líquido foi de 2,734 bilhões de yuans, um aumento de 165,11% em relação ao ano anterior.
Devido à interferência de fatores internos e externos, as vendas de supermercados e categorias correspondentes exigidas estão sob pressão, e a compra de 100 categorias e opcionais alcançaram crescimento restaurador
O principal negócio da empresa é o negócio de varejo, e a tendência de focar gradualmente no principal negócio de varejo durante o período de relatório; Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 12,268 bilhões de yuans, um aumento de 468 milhões de yuans sobre o mesmo período do ano anterior, um aumento de 3,97%, dos quais o negócio de varejo alcançou uma receita operacional de 11,811 bilhões de yuans, um aumento de 591 milhões de yuans sobre o mesmo período do ano anterior, representando 96,27% da receita, um aumento de 5,26 pontos percentuais sobre o mesmo período do ano anterior. Para outros segmentos de negócios, em termos de imóveis, a empresa divulgou anteriormente que a maior parte das vendas de negócios imobiliários foram realizadas em 2019, e a empresa não refletiu a receita do negócio de desenvolvimento imobiliário em 2021. Estima-se que a receita de outros negócios provém principalmente da receita trazida pela produção gerencial e franquias de lojas. Durante o período de relato, a receita diminuiu 21,13% em relação ao mesmo período do ano passado, ou relacionada ao aumento da proporção de supermercados independentes em lojas recém-abertas e à desaceleração do crescimento líquido do número de lojas de conveniência. Observa-se que o negócio varejista contribuiu para todo o crescimento da escala e compensou parcialmente o impacto da redução da escala de outros negócios, impulsionando a receita operacional total a atingir um crescimento homólogo de 3,97%.
Do ponto de vista das categorias e formatos de negócios correspondentes, o crescimento das vendas de commodities obrigatórias correspondentes aos canais de supermercados está relativamente sob pressão, a escala de receita de alimentos embalados e commodities frescos e cozidos é reduzida em comparação com o mesmo período do ano passado, e as necessidades diárias é apenas um ligeiro aumento; Devido ao rápido crescimento dos supermercados na comunidade e ao desenvolvimento repetido dos supermercados em 2020, é difícil manter o rápido crescimento dos supermercados na indústria. As vendas de categorias opcionais correspondentes ao canal de compras têm percebido uma recuperação anual significativa na receita. Por um lado, o impacto da epidemia nos canais off-line está mais concentrado no primeiro semestre de 2020. Portanto, com a maturidade gradual do controle epidêmico e a popularização das vacinas, os formatos off-line têm se recuperado gradualmente, o que é demonstrado pelo rápido crescimento dos formatos experienciais em restaurantes e entretenimento e outras lojas; Por outro lado, observa-se que a recuperação do crescimento das categorias opcionais também acompanha o desempenho das categorias correspondentes no consumo social, e a taxa de crescimento do vestuário e cosméticos está alinhada às expectativas; No geral, é eficaz para o comprador melhorar sua capacidade de negócios atualizando lojas-chave, melhorando a estrutura de commodities, desenvolvendo negócios caseiros e outras medidas, e o desempenho de lojas comparáveis é melhor.
De uma perspectiva regional, o acampamento base do Sul da China onde Shenzhen está localizada ainda é a principal fonte de receita da empresa; No entanto, uma vez que as novas lojas (excluindo as de dezembro) estão mais concentradas na China Oriental e na China central, pode-se ver que a China central contribui mais para o aumento da receita. Além disso, precisamos prestar atenção ao impacto potencial de surtos repetidos em Shenzhen. De acordo com os dados estatísticos divulgados pela Comissão Provincial de Saúde de Guangdong, houve novos casos confirmados em Shenzhen nos meses de 2021, com 128 novos casos em todo o ano; Entre eles, junho foi o mais proeminente e 48 casos foram diagnosticados em um mês; Desde dezembro, o impacto da epidemia em Shenzhen aumentou. 1092 casos foram recentemente diagnosticados desde o início de 2022 (10 de março). Portanto, o impacto sobre a operação de lojas off-line no primeiro trimestre precisa ser prestada atenção.
Em termos de trimestres, no primeiro trimestre, com a atenuação da situação epidêmica e a expansão da cobertura vacinal, a operação econômica da China melhorou ainda mais. A empresa aproveitou ativamente a oportunidade de promoção de férias, que promoveu o crescimento substancial do fluxo de passageiros e vendas; No segundo trimestre, a epidemia dispersa ocorreu no Sul da China, principal área de negócios da empresa, a recuperação do fluxo de passageiros offline foi dificultada e a receita caiu ligeiramente; No terceiro trimestre, a receita retornou ao crescimento, e a contribuição incremental do Sul da China e da China central foi grande. As vendas e receitas operacionais de 100 formatos de compras mostraram um crescimento relativamente rápido; No quarto trimestre, houve muitos nós dinâmicos de vendas no mercado varejista. Capturar ativamente as oportunidades de promoção pode efetivamente impulsionar o crescimento da receita. Olhando para trás para os dados históricos, podemos descobrir que o primeiro trimestre e o quarto trimestre são as estações de pico de vendas tradicionais da empresa. Desde a divulgação dos dados (um total de 13 anos), o nível médio de receita anual pode chegar a 27% – 28%. Combinado com os dados acima sobre a epidemia atual em Shenzhen, o crescimento da escala da empresa em todo o ano ainda pode estar sob pressão.
Em geral, os indicadores da empresa são muito afetados pelos novos padrões de renda, e a comparabilidade dos dados é afetada. Especificamente, as despesas financeiras da empresa em 2021 aumentaram 328 milhões de yuans em comparação com o mesmo período do ano anterior, principalmente devido ao aumento das despesas de juros reconhecidas sob os novos padrões de locação; O fluxo de caixa operacional líquido aumentou 165,11% em relação ao mesmo período do ano anterior, incluindo não só o impacto da queda das vendas afetadas pela epidemia de covid-19 no mesmo período do ano anterior, mas também o fator que a renda da habitação paga no período de relato foi dividida em fluxo de caixa das atividades operacionais e fluxo de caixa das atividades de financiamento. Enquanto isso, o lucro e a perda da alienação de ativos não correntes no terceiro trimestre atingiu 273 milhões de yuans, principalmente devido à renda gerada pelo projeto de renovação urbana do centro de triagem on-line Tianhong da estrada Qiaoxing, que engrossou muito o lucro líquido atribuível ao terceiro trimestre.
Durante o período de relato, as políticas contábeis da empresa mudaram. De acordo com as novas normas de locação, foram acrescentadas as “despesas de juros” acumuladas pelo método dos juros efetivos para os passivos de locação correspondentes e as “despesas de depreciação” acumuladas para os ativos de direito de uso. As despesas de contrato de locação dos ativos reconhecidos de direito de uso e passivos de locação não foram mais incluídas na “despesa de locação”, A despesa total do mesmo contrato de arrendamento apresentará as características de “alta na frente e baixa na parte de trás (ou seja, alta na fase inicial do arrendamento e, em seguida, decrescente ano a ano)”, mas a despesa total durante o período de arrendamento é igual à prevista na norma original; De acordo com o anúncio da empresa, o impacto dos novos padrões contábeis no lucro anual da empresa em 2021 é de cerca de 348 milhões de yuans. Contabilidade de acordo com o antigo padrão de locação, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 512 milhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 101,94%, e deduziu um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 191 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 518,19%.
A margem de lucro bruto abrangente diminuiu 3,86% ano a ano, e a taxa de despesa do período diminuiu 1,68% ano a ano
Durante o período analisado, a margem de lucro bruta global da empresa foi de 37,21%, queda de 3,86 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado, dos quais a margem de lucro bruta da principal atividade varejista atingiu 37,14%, queda de 3,84 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado, A mudança da margem bruta de lucro da empresa reside principalmente na mudança dos padrões contábeis e na falta de lojas de conveniência em lojas comparáveis (em 2020, a margem bruta de lucro de lojas comparáveis atingiu mais de 40%, excedendo o nível médio existente). Em termos de categorias de produtos, afetadas pela epidemia e pelo declínio do entusiasmo do consumo das pessoas, a margem de lucro bruto da restauração e entretenimento diminuiu 27,14% em relação ao mesmo período do ano passado, com a maior queda. Além disso, ainda há móveis, produtos infantis, cosméticos e vestuário, que diminuíram mais de 10% em relação ao mesmo período do ano passado, o que levou à queda da margem de lucro bruto global em 2021.
Devido à mudança das normas contábeis no período atual, por um lado, afetará o custo de depreciação e amortização, podendo afetar diretamente os itens de custos operacionais, despesas de venda e despesas administrativas, afetando assim a margem bruta de lucro, taxa de despesa de venda, taxa de despesa administrativa, etc; Ao mesmo tempo, também está incluído nas despesas financeiras (despesas de juros), o que tem impacto na taxa de despesas financeiras. Especificamente, em 2021, a taxa de despesa do período da empresa foi de 39,02%, uma diminuição anual de 1,68 PCT, que foi afetada principalmente pelo estreitamento acentuado da taxa de despesa de vendas. A razão principal foi que as despesas de propriedade e leasing diminuíram significativamente em 1,121 bilhão de yuans para 145 milhões de yuans em comparação com o mesmo período do ano anterior. Além disso, as despesas de depreciação e amortização aumentaram significativamente em 533 milhões de yuans para 994 milhões de yuans; A taxa de despesa financeira foi de 2,59%, o que foi significativamente diferente da taxa de despesa financeira sob os antigos padrões de locação no mesmo período do ano passado, principalmente devido ao aumento das despesas com juros reconhecidas no período de relato.
Continuar a ajustar a estrutura de negócios, otimizar a experiência da loja e limpar ativos ineficientes
Em face do surto contínuo da epidemia em muitos lugares na China, que levou à queda contínua do sentimento do consumidor na China, a empresa continua a ajustar a estrutura de negócios e otimizar o conteúdo das lojas para melhor atender às necessidades dos consumidores. Por um lado, a empresa continua a promover a mudança da estrutura de negócios e o ajuste do conteúdo da loja, atualizar lojas, romper a cadeia de suprimentos high-end e introduzir marcas internacionais de cosméticos e luxo leve; Ao mesmo tempo, fortaleceremos a “uma loja, uma discussão” para melhorar o valor das lojas.Todas as lojas continuam a lançar alegria de alta qualidade e marketing cultural e experiência de cena, e inovativamente lançar cinco serviços de cena, incluindo roupas de moda, brincadeiras pais-filhos, jantar feliz, exploração de alimentos e governanta privada. Por outro lado, a empresa alienou com sucesso ativos ineficientes e se concentrou em seu principal negócio. Em dezembro de 2014, a empresa adquiriu 100% de capital da Tianhong Weiwo para alcançar o efeito de escala e melhorar o layout da empresa no mercado de lojas de conveniência. No entanto, recentemente, o negócio de lojas de conveniência da empresa mostrou fadiga. Até o final de junho de 2021, os ativos líquidos da Tianhong Weiwo foram reduzidos de 6,9306 milhões de yuans no início do período para 78000 yuans, e a perda de lucro líquido foi de 6,1433 milhões de yuans. A empresa parou perdas a tempo, assinou o acordo de intenção de transferência de capital com a China Rosen em setembro e oficialmente listada para transferência em novembro. Com a conclusão da transferência de capital de lojas de conveniência, a empresa se concentrará mais em seus principais negócios, como supermercados, lojas de departamento e shopping centers, fortalecerá suas vantagens, embalará leve e melhorará continuamente a qualidade das declarações, de modo a trazer um desenvolvimento melhor e mais rápido.
Com o desenvolvimento contínuo da tecnologia digital, a qualidade da cadeia de suprimentos tem sido altamente elogiada pelos clientes
Durante o período de relatório, a empresa reconstruiu o middle office digital, usou a tecnologia digital para melhorar a eficiência da gestão e o nível inteligente da empresa, e colocou alta eficiência e baixo custo em todos os aspectos da empresa; Ao mesmo tempo, através da plataforma digital, as informações da empresa podem fluir melhor entre formatos de negócios e regiões em todo o país, formando o efeito entre diferentes regiões; Além disso, através da plataforma digital, a empresa pode acumular melhor dados do cliente. Através do uso de big data e outras tecnologias, a empresa pode obter insights sobre as necessidades do cliente, melhorar a experiência do cliente, fornecimento preciso e serviços personalizados. Atualmente, as vendas geradas pelo compartilhamento da cadeia de suprimentos na casa de balcão aumentaram 245% ano a ano, percebendo ainda mais o compartilhamento de recursos e a conveniência do cliente. Por outro lado, a empresa fortaleceu a construção do núcleo estratégico do grupo commodity, e suas próprias marcas cooperaram com mais de 150 empresas de alta qualidade. Em 2021, as vendas aumentaram 6% em relação ao ano anterior, representando 9% das vendas de supermercados. A empresa criou arroz, leite puro, cherizi, durian e outros produtos explosivos com vendas de mais de 10 milhões, e lançou Tianyou Maotai sabor vinho em dezembro, que melhor atende às necessidades dos clientes-alvo para produtos de alta qualidade. As commodities da 3R formaram inicialmente um grupo de commodities dominado por produtos semi-acabados frescos, pratos instantâneos e artesanato no local. Em 2021, as vendas de mineração direta internacional aumentaram 4,7% em relação ao ano anterior, e 14 fornecedores no exterior foram recém-desenvolvidos. Ao mesmo tempo, a empresa acelerou ainda mais as vendas de commodities on-line, desenvolveu ativamente a segunda curva de crescimento, e as vendas on-line e associação digital continuaram a aumentar rapidamente;, Durante o período de relatório, quase 250 milhões de pessoas trocaram informações ou consumo através do aplicativo Tianhong e applet Tianhong, e o número total de membros digitais da Tianhong excedeu 36 milhões. A receita da Gmv com vendas on-line de commodities e serviços digitais excedeu 5,1 bilhões de yuans.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que a empresa é única na indústria com suas vantagens características de serviço líder e qualidade entre lojas de departamento, shopping centers, supermercados e lojas de conveniência. Guiada pela demanda do cliente, a empresa cultiva profundamente serviços on-line por meio da tecnologia digital, cria serviços de alta qualidade por meio da atualização de negócios, fornece serviços eficientes por meio da transformação da cadeia de suprimentos e melhora a eficiência do gerenciamento de categorias de commodities. O crescimento do desempenho da empresa em 2021 é apoiado principalmente pelos seguintes três aspectos: ① o impacto da epidemia é reduzido ano a ano, resultando em uma clara expectativa de crescimento restaurador de 100 lojas no primeiro semestre do ano, apoiando o desenvolvimento constante da receita das lojas de estoque; ② O aumento do fluxo de passageiros e volume de vendas trazido pelas novas lojas e feriados será refletido diretamente no primeiro trimestre e no quarto trimestre da temporada de pico tradicional; ① O desenvolvimento digital injeta expectativas positivas na empresa. A longo prazo, a empresa tem um ritmo constante de expansão e reservas de loja suficientes em termos de extensão; O rápido crescimento na área de lojas comparáveis de shopping centers e supermercados independentes pode continuar a apoiar a melhoria da escala de lojas comparáveis da empresa; No entanto, considerando que a situação epidêmica em Shenzhen, onde está localizada a sede da empresa, foi mais grave no primeiro trimestre, ou continuou a ter um impacto negativo nas operações de curto prazo. De acordo com as normas contábeis atualizadas, prevemos que a empresa alcançará receita de RMB 127,12 / 136,30 / 146,51 bilhões em 2022, 2023 e 2024 respectivamente. De acordo com as normas contábeis recém-publicadas, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será ajustado para RMB 237 / 281 / 334 milhões, correspondendo a PS de 0,60 / 0,56 / 0,52 vezes, EPS de 0,20 / 0,24 / 0,29 yuan / ação e PE de 32 / 27 / 23 vezes, mantendo a “classificação recomendada”.
Dicas de risco
O risco de desvio da concorrência no mercado consumidor, o risco de intensificação da concorrência na indústria retalhista, o risco de longo período de cultivo de negócios inovadores e o risco de abertura de lojas de qualidade trazido pela abertura rápida.
