\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 51 Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
A empresa divulgou seu relatório anual para 2021: 1) ao longo do ano, a empresa alcançou uma receita de 3,095 bilhões de yuans, um aumento anual de + 35,44%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 643 milhões de yuans, um aumento anual de + 62,97%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe está próximo do limite superior da previsão de desempenho e a taxa de crescimento é significativamente superior à da receita; 2) Somente no quarto trimestre, a receita atingiu 910 milhões de yuan (ano a ano + 35,62% / mês a mês – 3,81%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 187 milhões de yuans (ano a ano + 55,83% / mês a mês – 8,33%).
As principais razões para a alta taxa de crescimento do desempenho da empresa são as seguintes: 1) em termos de indústria, o desempenho da empresa manteve o crescimento graças à alta prosperidade contínua da indústria fotovoltaica; 2) Lado de vendas: o volume de vendas de Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) equipamento completo da bateria, que é o principal negócio da empresa, aumentou de forma constante, de modo que o lucro líquido da empresa manteve uma alta taxa de crescimento em 2021 O volume de vendas anual de Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) equipamento completo da bateria foi 393 (serigrafia é contada por trilha única), com um aumento anual de 46,1%; 3) Lado de custos: em 2021, a margem de lucro bruto das vendas globais da empresa foi de 38,3%, com um aumento homólogo de 4,28%, de modo a melhorar o lucro líquido. Por um lado, a redução da margem de lucro bruto deveu-se à redução dos custos de I&D e à substituição interna de matérias-primas e peças, bem como à melhoria da escala de compras, de modo a melhorar o poder de negociação com fornecedores.
As empresas habilitadas para P & D crescem por muito tempo, e a iteração de atualização de produtos novos e antigos está em andamento: em 2021, a empresa investiu 313 milhões de yuans em P & D, um aumento anual de 99,72%; A proporção de investimento e receita em I&D manteve-se elevada em 433,71% em 2020. A empresa sempre deu importância à P&D e introduziu talentos de alto nível de fora da China. No final do período de relatório, a empresa contava com 899 funcionários de P&D, representando 40,40% (um aumento de 13,91pct em relação a 2020). Além disso, cerca de 67% das novas 757 pessoas da empresa em 2021 eram pessoal de P&D, o que é suficiente para mostrar que a empresa presta atenção à construção da equipe de P&D. Com a melhoria contínua do investimento em P & D, a capacidade de iteração de atualização de produtos da empresa também é continuamente aprimorada, o que não se reflete apenas no avanço de um número de novos produtos, mas também na nova iteração de produtos existentes.
Os pedidos em mãos estão cheios, e o incremento de pedidos recém-assinados permanece alto. Até o final de 2021, o passivo contratual total da empresa era de 2 405 bilhões, um aumento de 50,5% em relação aos 1 598 bilhões em 2020; O estoque da empresa foi de 2,808 bilhões de yuans, um aumento anual de 33,9%. Tanto as responsabilidades contratuais quanto os níveis de estoque refletem o rápido crescimento das encomendas. Do ponto de vista da estrutura do produto, Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) equipamento de produção conjunto completo da bateria aumentou significativamente.
Equipamentos de linha inteira heterojunção podem ser o maior destaque de vendas da empresa no futuro. Esperamos que a capacidade de construção da bateria de heterojunção seja 20-30gw em 2022.Com o layout de aplicação de várias novas tecnologias (incluindo microcristalização, smbb, cobre folheado de prata, tecnologia de impressão de chapa de aço de abertura total e wafer de grande porte de bolacha de silício), o custo de watt único da bateria de heterojunção continuará a diminuir, e espera-se que o custo de watt único da bateria será basicamente igual ao do perc em 2022. Espera-se que a capacidade do hjt duplique em 2023 e entre no rápido período de substituição e expansão de toda a indústria em 2024.
Layout prospectivo de campos de corte a laser de semicondutores e OLED e localização de equipamentos piloto. 1) Campo de semicondutores: em dezembro de 2021, a empresa assinou acordos de fornecimento com empresas de fabricação de embalagens de chips semicondutores Jcet Group Co.Ltd(600584) , Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) em equipamentos de entalhe a laser de bolacha semicondutores, e assinou contratos de teste com cinco outras empresas. Actualmente, o equipamento de entalhe a laser desenvolvido independentemente pela empresa foi entregue a Jcet Group Co.Ltd(600584) , conseguindo um desempenho estável e confiável de produção em massa no cliente. é também o primeiro fabricante na China a fornecer equipamento de entalhe a laser de bolacha semicondutor para Jcet Group Co.Ltd(600584) e outras empresas; 2) Campo OLED: a empresa iniciou a pesquisa e desenvolvimento de equipamentos de painel OLED desde setembro de 2017, e desenvolveu independentemente equipamentos de corte a laser de tela flexível, equipamentos de corte em forma especial a laser de tela flexível, equipamentos de reparo a laser de célula e outros equipamentos de processo de núcleo. Em dezembro de 2021, a empresa ganhou a licitação para o projeto de linha de produção AMOLED de 6ª geração da BOE, uma empresa chinesa líder em painéis de exibição, e fornecerá dois conjuntos de equipamentos de corte a laser de dobra de tela flexível OLED desenvolvidos independentemente, que serão aplicados às linhas de produção de painel AMOLED flexíveis de smartphones da fábrica BOE Mianyang e fábrica BOE Chongqing respectivamente. Acreditamos que os equipamentos de embalagem de semicondutores e os equipamentos OLED têm amplo espaço de substituição e são esperados para se tornar outro ponto de crescimento de negócios após equipamentos de linha inteira hjt.
Sugestão de investimento: como líder de equipamentos de linha inteira hjt, o investimento contínuo em P & D da empresa ajuda a rápida redução de custos da bateria hjt. Além disso, a empresa continua a se estabelecer no campo de semicondutores e corte a laser OLED, ou adicionar novos pontos de crescimento de negócios à empresa. Esperamos que a empresa atinja receita de RMB 4.764/62.18/9.995 bilhões de 2022 a 2024, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 9.59/13.04/2.241 bilhões, respectivamente. O PE correspondente do preço atual das ações é de 62/45/26 vezes respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o caminho das células fotovoltaicas muda, o progresso dos projetos de investimento levantados é menor do que o esperado e a demanda fotovoltaica a jusante é menor do que o esperado.
