\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 889 Zhejiang Xinao Textiles Inc(603889) )
Resumo do evento
Em 2021, a empresa realizou receita/lucro líquido atribuível à matriz/lucro líquido deduzido do não atribuível à matriz foi de RMB 3,47/293280 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 53% / 93% / 178%, o que estava alinhado com a previsão de desempenho. A receita do 21q4 / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 765 milhões de RMB / 37 milhões / 35 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 38% / – 24% / – 35%. A taxa de crescimento abrandou mês a mês (a receita do 21q3 / lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 47% / 593% em termos homólogos), principalmente devido ao forte aumento do preço da lã em setembro de 2020 e ao declínio do preço da lã 21q4.
Análise e julgamento:
Em termos de divisão, com base nos dados do relatório intercalar, estimamos que a receita de fiação fina de lã / top de lã / tratamento de modificação e processamento de tingimento e acabamento / fio de caxemira em 2021 é de cerca de 2,1/5/1/800 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de cerca de 30% / 20% / 0% / 300%. Entre eles, o volume de vendas anuais de fiação fina de lã é de cerca de 15000 toneladas (8300 toneladas no primeiro semestre do ano), com um aumento anual de 53%, excedendo o plano da empresa de 13000 toneladas no início do ano.
A margem de lucro líquido da empresa 21q4 foi de 5%, com uma diminuição homóloga e mensal de 4pct. De acordo com nossa análise, a margem de lucro bruto de 21q4 diminuiu principalmente devido à queda do preço 21q4 lã afetada pelo aumento da chuva (21q4 lã diminuiu 2,4% mês a mês) e o crescimento do custo de transporte.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que (1) no curto prazo, o centro histórico de preços da lã é de 1 Yihua Healthcare Co.Ltd(000150) 0 centavos australianos / kg. A atual rodada de preço da lã subiu de 858 centavos australianos / kg em setembro de 2020 para 1468 centavos australianos / kg em junho de 2021. Afectado pelo aumento da chuva no segundo semestre do ano, o preço da lã caiu 10% para 1319 centavos australianos / kg no curto prazo. Desde o final do 21º ano, houve uma nova onda de aumento, até 1449 centavos australianos / kg, Nossa análise se deve principalmente ao declínio contínuo do lado da oferta ovina por 18 anos e ao número recorde baixo de ovinos em junho de 2020 (63,53 milhões), por isso julgamos que o preço da lã ainda tem espaço para subir em comparação com o ponto alto de 2116 centavos australianos / kg em 2018; (2) A médio prazo, a produção dos projetos de investimento aumentados da empresa impulsionará o crescimento constante da capacidade de produção da empresa. Sob a política de promoção da produção, espera-se dobrar a participação de mercado da empresa. Estimamos que o volume de vendas em 22 e 23 anos ainda mantenha uma taxa de crescimento de 10-20%; A longo prazo, a empresa desenvolve ativamente campos de aplicação de lã (como roupas de ioga e roupas para casa), o que se espera aumentar a escala de demanda do mercado de lã a jusante. (3) Em 2020, a empresa começou a expandir a categoria de fios de caxemira, que deve criar a segunda curva de crescimento. Considerando que o desempenho é inferior às nossas expectativas anteriores, a receita de 2021 a 2023 será reduzida de RMB 36/47/5,8 bilhões para RMB 34,7/42,8/5,11 bilhões, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será reduzido de RMB 318/4,06/514 milhões para RMB 293361/450 milhões, o EPS será reduzido de RMB 0,62/0,79/1 para RMB 0,57/0,71/0,88, e o preço de fechamento de RMB 6,03 em 10 de março de 2022 será 11/9/7 vezes correspondente ao PE respectivamente, mantendo a classificação de “buy”.
Dicas de risco
Risco de queda do preço da lã; Risco de que o aumento do preço dos produtos seja inferior ao esperado; Risco de substitutos; A expansão da produção é menor do que o esperado; A expansão do cliente é inferior ao esperado; Risco sistémico.
