\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 050 Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, a receita foi de + 32% em termos homólogos e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 15%. A empresa liberou o desempenho expresso para 2021, realizando uma receita de 15,971 bilhões de yuans, um aumento de 31,9% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,682 bilhões de yuans, um aumento de 15,0% ao mesmo tempo. Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de 4,251 bilhões de yuans, um aumento de + 20,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 389 milhões de yuans, um aumento de + 50,6%. A taxa de crescimento do lucro foi menor do que a receita, que foi principalmente devido ao aumento no preço das matérias-primas a granel, como cobre e alumínio, o aumento no frete marítimo e a diminuição na taxa de câmbio do ouro contra os Estados Unidos. Beneficiando-se do crescimento estrutural trazido pela atualização da eficiência energética do setor tradicional de refrigeração e do desempenho de vendas da Tesla e outros grandes clientes novos de veículos de energia de janeiro a fevereiro de 2022, a empresa alcançou uma receita de cerca de 3,06 bilhões de yuans de janeiro a fevereiro de 2022, um aumento de cerca de 40% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de cerca de 290 milhões de yuans, um aumento de cerca de 30% ao mesmo tempo. Esperamos que o embarque de autopeças continuará a crescer mês a mês, a refrigeração tradicional manterá um bom crescimento, e o desempenho operacional de 2022q1 deve continuar a alta tendência de crescimento de janeiro a fevereiro.
A prosperidade a jusante da refrigeração tradicional é relativamente boa, o crescimento geral é estável, alguns produtos se beneficiam da atualização da eficiência energética e a taxa de crescimento é mais rápida. 15205 unidades foram vendidas em 2021, um aumento homólogo de 10,1% (incluindo 85,27 milhões de aparelhos de ar condicionado domésticos, um aumento homólogo de + 6,5%). 1) A quota de mercado de vendas de produtos tradicionais, como válvulas de quatro vias e válvulas solenóides ainda está na vanguarda da indústria. sob o pano de fundo de melhorar os padrões de eficiência energética, o desempenho estrutural dos produtos eletrônicos da válvula de expansão é brilhante; 2) A demanda por negócios no exterior de microchannel é forte, mas devido ao aumento dos custos de transporte, o lucro líquido diminuiu mais. 3) Atualmente, ainda há espaço para Yawei transformar suas perdas em lucros, mas espera-se que Yawei continue a melhorar sua penetração. Esperamos que a receita do setor de refrigeração tradicional aumente em + 16% ano a ano em 2021 e mantenha CAGR = 10% de crescimento estável de 2022 a 2023.
Beneficiando do alto crescimento do volume de vendas dos principais clientes e da melhoria do ASP, o negócio de auto zero manteve um crescimento duplo. Em meados de 2021, o volume de vendas de carros de passageiros Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) foi de 3,29 milhões, com um aumento significativo de + 180,7% face ao ano anterior; Em termos de clientes principais, a Tesla entregou 936000 veículos em 021, um aumento homólogo de 87,4%, dos quais as vendas do modelo 3/a foram 500000 veículos / 410000 veículos respectivamente, um aumento homólogo de + 36,9% / + 414,2%. Outras novas marcas de veículos de energia, como Weilai e Volvo, continuaram a aumentar as suas vendas. Componentes integrados da bomba de calor dos modelos mainstream tornaram-se gradualmente “padrão”, impulsionando a melhoria do ASP. Com o aumento das vendas de modelos de ponto fixo de clientes antigos e o aumento gradual de projetos de ponto fixo de acompanhamento, esperamos que o negócio de auto zero aumente em quase 50% em 2022. No entanto, devido às altas matérias-primas, esperamos que a margem de lucro bruto de auto zero decline.
Previsão de lucro e classificação de investimento: afetados por aumentos de preços a granel e transporte marítimo, reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202123 para 1,68 bilhão de yuans (-170 milhões de yuans), 2,39 bilhões de yuans (-20 milhões de yuans) e 3,02 bilhões de yuans (-40 milhões de yuans), respectivamente, com um aumento anual de + 15%, + 42% e + 26%, respectivamente, correspondendo a 37x vezes, 26x vezes e 20x vezes do preço atual PE, respectivamente, e o preço alvo de 20,1 yuan, correspondendo a 30 vezes de PE em 22 anos, Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: as vendas de eletrodomésticos são menores do que o esperado, as vendas de novos veículos energéticos são menores do que o esperado, e a concorrência é intensificada
