\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 601 Chongqing Zaisheng Technology Co.Ltd(603601) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou] o relatório anual de 2021.A receita anual foi de 1,62 bilhão de yuans, acima – 14% ano a ano, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 250 milhões de yuans, acima – 30,6% ano a ano.
O principal negócio manteve um crescimento positivo, e o quarto trimestre melhorou significativamente mês após mês. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,62 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento de – 14%, dos quais a receita de máscaras e materiais fundidos foi de 30 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento de – 89,1%. Após deduzir as máscaras e negócios fundidos, a receita da empresa foi de 1,59 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento de 1%. Sob a influência de múltiplos fatores adversos, como o declínio do ciclo do porco, a flutuação do ciclo de construção do usuário downstream, a capacidade de transporte internacional apertada e o aumento do frete, o principal negócio da empresa ainda manteve crescimento positivo. Em termos de setores, 1) o setor de ar limpo alcançou uma receita anual de 900 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento de – 30%. Após deduzir máscaras, a receita foi de 860 milhões, com uma taxa de crescimento de – 10,1%. Entre eles, a receita de materiais de ar limpo (excluindo máscaras) foi de 470 milhões, com uma taxa de crescimento de – 9,9%, principalmente devido à obstrução das exportações; A receita de equipamentos de ar limpo foi de 400 milhões, com uma taxa de crescimento de – 10,4%, principalmente devido à desaceleração na construção do sistema de ar fresco em suinoculturas (contribuindo com 100 milhões de receita em todo o ano). 2) A receita anual do setor de alta eficiência e economia de energia foi 690 milhões, com uma taxa de crescimento de 17%. Entre eles, a demanda para o negócio da separação da bateria era forte. A empresa passou a certificação da empresa do MP, uma empresa mundialmente famosa da separação da bateria, em 21 anos, e começou a fornecer no lote a partir da segunda metade do ano. O volume e o preço deste setor aumentaram tanto, e o volume anual de vendas foi 813711 toneladas, com uma taxa de crescimento de 18,1%. Trimestralmente, a taxa de crescimento do desempenho Q1-Q4 da empresa foi de 25,1%, – 62,1%, – 50,9% e 48% respectivamente, e o Q4 melhorou significativamente mês a mês.
A rentabilidade está sob pressão em diferentes fases. Em termos de margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto da empresa em 21 anos foi de 31%, com uma diminuição homóloga de 7,1 pp. O declínio na margem de lucro bruto abrangente (principalmente devido ao grande declínio no lucro do negócio de ar limpo) é devido à grande mudança na estrutura do produto e a redução acentuada do negócio de fusão e pulverização de máscara com alto lucro bruto, bem como o aumento no preço das matérias-primas e frete marítimo. Em termos de negócios, a margem de lucro bruta do setor de ar limpo da empresa foi de 36%, diminuição homóloga de 11,1pp, dos quais a margem de lucro bruta do setor de equipamentos foi de 28,1%, aumento homólogo de 1,9pp; A margem de lucro bruta do setor de eficiência energética foi de 24,4%, com um aumento homólogo de 6,3 pp. Em termos de taxa de despesa, a taxa anual de despesa da empresa foi de 15,7%, com um aumento homólogo de 2,8pp, dos quais a taxa de despesa de gestão e I&D aumentou 0,9 e 1,7 pontos percentuais, respectivamente, em termos homólogos. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa em 2021 foi de 150 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 140 milhões de yuans, e o conteúdo de caixa do lucro líquido foi de 59%, uma diminuição homóloga de 15pp, principalmente devido às grandes receitas de vendas de máscaras e materiais fundidos no mesmo período do ano passado.
O desempenho está gradualmente fora do fundo e tem competitividade a longo prazo Chongqing Zaisheng Technology Co.Ltd(603601) com base em novos materiais, realizou o layout integrado de cadeias industriais horizontais e verticais no campo do ar limpo, com altas barreiras à escala, custo, P & D e clientes, uma posição de liderança estável e força competitiva a longo prazo. Em todo o ano de 21, devido à sobreposição de fatores adversos, como o declínio do negócio de máscara e spray de derretimento, a desaceleração da construção de casas de suínos e a tensão do transporte global, a operação da empresa entrou na faixa inferior e o Q4 começou a retornar ao crescimento positivo. Olhando para a frente para 2022, as atividades de produção e operação da empresa retornarão ao normal, e os dois principais projetos de capacidade devem ser colocados em operação no segundo trimestre, impulsionando ainda mais o crescimento da escala de produção e marketing da empresa.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 será de 360 milhões de yuans, 450 milhões de yuans e 540 milhões de yuans respectivamente, e o PE correspondente será 18, 14 e 12 vezes respectivamente. Como líder absoluto no campo do ar limpo, a competitividade da empresa a longo prazo não se enfraqueceu. O desempenho sobreposto gradualmente saiu da faixa inferior, continuou otimista e manteve a classificação “comprar”.
Aviso de risco: a evolução do mercado a jusante é inferior ao risco esperado; Risco de que o progresso na construção da capacidade de produção seja inferior ao esperado; A recuperação da capacidade de transporte marítimo é inferior ao risco esperado.
