\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 050 Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 15,971 bilhões de yuans, um aumento anual de + 31,88%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,682 bilhões de yuans, um aumento anual de + 15,02%; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 10,53%, com um aumento homólogo de -1,54%. Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita operacional de 4,251 bilhões de yuans, um aumento anual de + 20,89%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 389 milhões de yuans, um aumento anual de + 5,06%; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 9,14%, com um aumento homólogo de -1,38%. De janeiro a fevereiro de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 3,06 bilhões de yuans, um aumento anual de + 40%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 290 milhões de yuans, um aumento anual de + 30%; A margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 9,48%, um aumento de 0,34% em comparação com 21q4, e a rentabilidade da empresa foi melhor.
O desempenho anual da receita em 2021 está alinhado com as expectativas. Esperamos que o negócio de refrigeração, ar condicionado e peças elétricas da empresa atinja uma receita de 11 bilhões de yuans, e o negócio de autopeças duplique, gerando uma receita de cerca de 5 bilhões de yuans. O desenvolvimento de ambos os setores superará o crescimento do mercado downstream, refletindo a forte competitividade da empresa no campo de novos veículos de energia e refrigeração. Em termos de rentabilidade, a margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 10,53%, com uma taxa homóloga de -1,54pct, e a margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe no 21q4 foi de 9,14%, com uma taxa homóloga de -1,38pct. Acreditamos que as principais razões para a diminuição da rentabilidade são: 1) a pressão contínua sobre o custo das matérias-primas. No final do século 21, o preço do alumínio atingiu uma alta de 10 anos, resultando em pressão contínua sobre os custos de fabricação da empresa. 2) O aumento do preço do frete marítimo colocou pressão sobre o custo de transporte da empresa, e a proporção de negócios no exterior em 2021h1 excedeu a dos negócios chineses. 3) Com o rápido desenvolvimento do negócio de autopeças da empresa, a proporção de componentes com lucro bruto relativamente baixo aumentou, o que arrastou para baixo a rentabilidade global. Portanto, a margem de lucro bruto é ligeiramente inferior ao de peças individuais. 4) Impacto da valorização da taxa de câmbio RMB.
A receita acelerou de janeiro a fevereiro de 22, e o desempenho superou ligeiramente as expectativas. Esperamos que o negócio de autopeças mantenha um crescimento brilhante. De acordo com os dados da Associação de Passageiros, o mercado de veículos de energia nova da China estava crescendo de janeiro a fevereiro, com produção e vendas de + 168,5% e + 153,1% ano a ano, respectivamente. Além disso, uma vez que a Dunan, principal concorrente da empresa no mercado de válvulas, é adquirida pela Gree, as encomendas de apoio de outros clientes de ar condicionado e refrigeração podem estar muito inclinadas para a empresa, aumentando ainda mais a quota de mercado da empresa na indústria de peças de refrigeração e ar condicionado. De janeiro a fevereiro, o desempenho da empresa superou ligeiramente as expectativas. No contexto do aumento das matérias-primas, o lucro líquido atribuível à matriz diminuiu em termos homólogos (10,56% no 21q1 e 9,48% no 22m1-m2), mas a faixa de declínio foi gradualmente reduzida em comparação com o trimestre anterior (2,1pct no 21q3 e 1,4pct no 21q4), mostrando a forte resistência comercial da empresa.
Sugestão de investimento: beneficiando do aumento da penetração de novos veículos energéticos globais e do valor proeminente da gestão térmica, o negócio de auto zero da empresa pode continuar a manter o crescimento de média e alta velocidade. Como líder global em gerenciamento térmico, a Sanhua tem se envolvido ativamente em P & D, construindo barreiras técnicas sólidas e fortalecendo continuamente seus principais produtos, clientes e vantagens de escala. Sob a dupla influência de alta prosperidade da indústria e alta qualidade do produto, continuamos a ser otimistas sobre a posição de liderança e crescimento da Sanhua no campo da gestão térmica. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos será de 2,219 bilhões de yuans e 2,800 bilhões de yuans (o valor anterior é de 2,421 bilhões de yuans e 3,042 bilhões de yuans), e o preço atual das ações corresponde a 27,83x / 22,06x PE em 22-23 anos, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: podem existir diferenças entre os dados expressos de desempenho e os dados financeiros auditados pela empresa de contabilidade; Os dados operacionais são dados contábeis preliminares, que são apenas dados financeiros faseados e são apenas para referência; O risco de que o preço das matérias-primas continue a subir; O risco de agravamento da epidemia no exterior; Risco de vendas a jusante inferiores às esperadas.
